世界銀行的這篇報告，終于把消費疲軟這件事，說明白了

5%的GDP增速和2.6%的消費增速出現在同一份報告里，這不是復蘇，這是“供強需弱”的結構性撕裂。

7月份，世界銀行發布了一篇報告，名字叫《中國經濟簡報：邁向增長再平衡》。

今年一季度我國GDP同比增長5%，看上去不算差。但同一份世行報告里另一個數字很刺眼。居民實際消費支出增速只有2.6%，這是2022年四季度以來的最低點。

兩個數字差了一倍，在過去十幾年時間里都很少見。

增長從哪來？世行的這份報告很直白：高科技制造業投資前五個月增長4.5%，出口美元計價前五個月增長15.5%，其中高科技制成品出口漲了近31%。也就是說，5%的增速是被供給側硬撐起來的，高科技、基建前置、出口爆發，這三條線共同構成了當前增長的引擎。

而普通人這邊的數據是，今年一季度預防性儲蓄率升到32.4%，比新冠前29.6%的均值還高。每掙100塊，32塊存起來。掉的是交通、通信、教育、娛樂這些“非必需”項，食品和住房這類剛性支出還撐著。

宏觀數字看著還行，微觀體感越來越冷。世行把這套叫“供強需弱”。

為什么消費起不來？

第一個原因是房地產。

世行報告給出的刻度：我國實際房價較2021年7月峰值累計下行約23%，成交量只剩當時峰值的一半左右。更關鍵的是調整的節奏，世行做了國際對比，日本泡沫破裂、美國次貸那幾輪，同期的價格回撤速度和庫存出清都更快。

我國這一輪幅度不算最猛，但拖得最久。

為什么拖這么久？兩個機制無解。第一是庫存。按照今年3月份的測算，即便不再新開工，商品房去庫存周期還要30個月。

第二是預售制。預售資金仍然占開發商資金來源的30%。“白名單”機制覆蓋了約750萬套房交付，而野村證券估計未完工總量約2000萬套，彭博社則預估4800萬套，而這750萬怎么算都遠遠不夠。

2021 年高點上車那批人，賬面縮水只是一方面，更大的問題是“房產作為家庭資產負債表核心抵押品”的功能在失效。過去二十年，國內家庭是靠著房價上漲加上房貸杠桿在做“隱形消費信貸”。

房子升值了，敢刷信用卡、敢換車、敢給孩子報班。現在這條鏈反過來：房價跌→抵押品價值縮水→提前還貸+不敢借→消費被擠出。

消費起不來的第二個原因是，社保看起來有了，但還不夠。

我國繳費型和非繳費型社會救助兩大支柱已經近乎全民覆蓋。這是世行原文肯定的，但反過來保障水平差太遠。

其中機關事業單位退休人員，月均養老金6000元；企業職工月均3000元，而農村一個月只有246元。

246塊，在上海就是幾杯咖啡，在縣城也是幾天菜錢，對1.8億城鄉居民參保老人來說，這就是一個月的養老金，而機關事業單位一個月6000元，是農民的24倍。

除了退休金，其他幾項也有差距。醫療上，我國家庭自付比例約35%，而經合組織平均不到20%；低保上，我國覆蓋約4%人口，而中高收入國家平均是17.6%。

世行點了一句比較重的話：消費傾向最高的低收入家庭最缺保障，意味著“每單位社會性支出撬動的總需求”，遠低于更有針對性的分配架構。

翻譯成大白話就是，真正邊際消費傾向最高的農民工、靈活就業者、農村居民，他們的社會保障還不夠，這張網對他們托底還不夠。

消費起不來的第三個原因，也是最扎心的是，不是政府沒錢花，而是花的地方不對。

世行給的對比：

我國資本性支出占財政預算43%（修路、建橋、園區、基建項目）。

而經合組織國家平均只有13.5%。

這一塊，我國就高出3倍多。

反過來看民生，衛生、教育、社保三項合計，我國是28%；而經合組織則是60%以上。

換句話說，我們每花100塊，有43塊拿去搞投資，28塊花到了民生上；而發達經濟體則是倒過來的，60多塊用到民生上，十幾塊搞定投資項目。

這套結構在GDP高速增長時期其實問題不大，基建有乘數、有回報、社保兜底不是最急的事情。但到了今天，當增長開始放緩、內需開始疲軟的時候，錯位就暴露了。

基建修完了，GDP上去了，但人們手里并沒有多出來的余錢。而投資拉動的也是鋼鐵、水泥、工程機械和一部分建筑就業，鏈條短，對居民消費的直接帶動也弱。

所以今天我們可以看到，盡管增速還有5%，但消費卻仍然疲軟，這背后的原因就在于此。

更關鍵的一點是，世行估算我國社保總支出占 GDP 約 11%，經合組織平均是 21% 左右——正好一半。不是沒錢做社保，是支出優先級沒放這。

報告里還有一句話值得劃下來：“問題不在于是否有能力提高社保支出，而在于如何安排支出的重新分配。”

世行算過一筆賬，如果把城鄉居民養老金翻倍，可以提振GDP2到4個百分點。這個數字比如何“以舊換新”補貼都大。報告也承認，2026年促消費補貼規模比2025年縮了，新增的育兒補貼、失能老人補貼覆蓋面有限，對整體消費拉動有限。

所以，重新分配就顯得至關重要。

把43%的投資性支出往下壓一點，28%的民生往上抬一點，這就是再分配的意義。

世行這份報告最值錢的地方，不是它發現了“消費疲軟”，這事大家已經體感兩年了。而是它把三條線串成了一個可解釋、可量化、可干預的鏈條：

房價財富縮水 → 家庭資產負債表承壓 → 預防性儲蓄升到 32.4%；

社保廣覆蓋但低給付、且向體制內傾斜 → 邊際消費傾向最高的群體沒托底；

43% 投資性支出對比經合組織13.5% → 民生只有28%而經合組織60%+ → 財政結構本身在壓制消費。

三條線每一條單獨看都能解釋一部分消費疲軟，疊在一起就是為什么“促消費”喊了三年、補貼發了一輪又一輪，2.6%的增長還是出來了。

世行給的藥其實并不激進，甚至可以說相當中性。不需要動赤字，只需要改結構。但改結構最難的地方從來不是算賬，是43%那端連著的地方債、城投、考核指標。而28%這端連著的則是戶籍、編制、央地分擔。

賬可以算清，但怎么分才是真問題。

這份報告把賬已經算清了。剩下的，就是看誰愿意動。

end.

數據來源：世界銀行《中國經濟簡報：邁向增長再平衡》，2026年7月7日；OECD國家財政支出結構對比數據同報告附錄；財政部2024年社保基金決算公開數據。