賽力斯還能走出虧損嗎？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 山上 ，作者：山上團(tuán)隊(duì)

中國(guó)新能源車(chē)時(shí)代轉(zhuǎn)型最成功的車(chē)企之一賽力斯重回虧損。

7月13日，賽力斯發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈虧損15億至18億元，扣非凈虧損22億至25億元。

虧損主要來(lái)自核心子公司賽力斯汽車(chē)（即問(wèn)界汽車(chē)）。公告顯示，預(yù)計(jì)問(wèn)界汽車(chē)上半年凈虧損10.5億至13億元，扣非凈虧損17億至19.5億元。

賽力斯2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告

在此之前，賽力斯已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利。去年同期，賽力斯歸母凈利潤(rùn)29.41億元，扣非凈利潤(rùn)24.74億元。

那也是賽力斯的高光時(shí)刻。2025年9月，賽力斯股價(jià)最高沖破174元，巔峰市值超2800億元。但自那之后，賽力斯股價(jià)就一路下跌，最高跌幅超70%，市值幾乎快跌破千億人民幣。預(yù)虧公告發(fā)布后，賽力斯A股跌停，港股收跌13.56%。

好在賽力斯并不孤獨(dú)。昨日汽車(chē)板塊整體走弱，北汽藍(lán)谷、廣汽集團(tuán)、江淮汽車(chē)、金龍汽車(chē)跌幅均超5%。當(dāng)天廣汽集團(tuán)同樣發(fā)布了半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈虧損40.6億至45.7億元，同比擴(kuò)大最高超80%。

今年的汽車(chē)市場(chǎng)比過(guò)去更艱難些，由于原材料價(jià)格漲價(jià)疊加整體車(chē)市下滑，絕大部分車(chē)企幾乎都在盈虧平衡線上下掙扎，部分甚至加大虧損。

過(guò)去那些造車(chē)新勢(shì)力的好學(xué)生們也漸漸有些力不從心。賽力斯重回虧損或許只是開(kāi)始。

成本漲價(jià)只是外因

預(yù)虧公告中，賽力斯將上半年虧損的直接原因歸咎于原材料價(jià)格上漲。賽力斯稱，“受存儲(chǔ)芯片、工業(yè)金屬、碳酸鋰等主要原材料價(jià)格上漲等因素的影響，公司生產(chǎn)成本隨之增加。”這也是廣汽集團(tuán)給出的虧損原因之一。

汽車(chē)原材料價(jià)格的確都在劇烈上漲。TrendForce數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度一般型DRAM合約價(jià)環(huán)比漲幅高達(dá)93%至98%，且第二季度環(huán)比再漲53%至58%。行業(yè)預(yù)計(jì)存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮或?qū)⒊掷m(xù)至2027年。

至于車(chē)規(guī)級(jí)存儲(chǔ)芯片，漲幅則更加驚人。媒體報(bào)道稱近3個(gè)月來(lái)車(chē)規(guī)級(jí)存儲(chǔ)芯片整體價(jià)格漲幅約180%，高端型號(hào)漲幅更是突破300%。

碳酸鋰價(jià)格的上漲更不用說(shuō)。今年5月，碳酸鋰價(jià)格一度突破20萬(wàn)元/噸，較去年末漲幅超160%。今年6月以來(lái)價(jià)格略有走低，目前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格仍在15萬(wàn)元/噸的高位徘徊。

幾乎所有車(chē)企掌門(mén)人都在訴苦，面對(duì)媒體鏡頭不斷重復(fù)成本攀升的壓力。朱江明說(shuō)現(xiàn)在是全方位的成本上漲。何小鵬說(shuō)做汽車(chē)真的很痛苦，哪里漲價(jià)都會(huì)波及到我們。李斌說(shuō)芯片、電池加起來(lái)占到汽車(chē)成本的一半以上，已是失控狀態(tài)。

6月的2026中國(guó)汽車(chē)重慶論壇上，張興海細(xì)數(shù)存儲(chǔ)芯片和碳酸鋰價(jià)格的上漲，稱現(xiàn)在問(wèn)界平均一輛車(chē)要面臨1.5萬(wàn)至2萬(wàn)元的成本漲幅，壓力很大，挑戰(zhàn)也很大。“成本漲價(jià)、材料漲價(jià)，但售價(jià)一個(gè)比一個(gè)賣(mài)得更低，其實(shí)整車(chē)企業(yè)還是蠻挑戰(zhàn)的，非常之挑戰(zhàn)。”

單是成本上漲似乎并不足以解釋賽力斯的虧損。整個(gè)汽車(chē)行業(yè)都在承受原材料漲價(jià)帶來(lái)的壓力，并非賽力斯一家如此。更何況問(wèn)界汽車(chē)均價(jià)在40萬(wàn)元左右，售價(jià)超50萬(wàn)元的問(wèn)界M9更是銷(xiāo)量支柱。高端車(chē)型通常擁有更高的利潤(rùn)空間，對(duì)成本上漲也更具消化能力。

賽力斯2025年年報(bào)

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前五個(gè)月中國(guó)汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)1440億元，同比大降20%，行業(yè)利潤(rùn)率僅為3.4%。近3年來(lái)汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率就一路下行，2024年為4.3%、2025年為4.1%，今年第一季度更是跌至3.2%。

但賽力斯的汽車(chē)毛利率始終維持在較高水平。過(guò)去兩年，賽力斯新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率均維持在25%以上的高位，2024年為26.21%、2025年為28.76%，今年第一季度整體毛利率略有回落仍高達(dá)26.24%。作為對(duì)比，理想汽車(chē)的汽車(chē)毛利率最高也不過(guò)20%左右，今年第一季度甚至已降至6.1%。

賽力斯2026年年報(bào)

換句話說(shuō)，如果只看汽車(chē)毛利率，賽力斯有著遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的承壓空間。即便今年上半年因?yàn)閱?wèn)界M9改款導(dǎo)致銷(xiāo)售主力車(chē)型切換至更低價(jià)位的問(wèn)界M7，但改款M9上市后依舊暢銷(xiāo)。新款M9于5月上市，6月單月交付量就突破萬(wàn)臺(tái)，登頂50萬(wàn)級(jí)大型SUV銷(xiāo)量榜首。

2026年上半年，賽力斯新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為17.88萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.87%；問(wèn)界系列累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)16.08萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.60%。這一成績(jī)略遜于大盤(pán)增速，但考慮到問(wèn)界整體價(jià)格更高，對(duì)比理想汽車(chē)同比下降5.1%的上半年銷(xiāo)量，仍屬不易。

鍋不能全甩給華為

市場(chǎng)情緒更傾向于將賽力斯的虧損歸咎于華為，因?yàn)橘惲λ姑磕甓家蛉A為支付大額的采購(gòu)及銷(xiāo)售費(fèi)用。在賽力斯重回虧損之后，一些媒體們更是稱“終于明白華為為何不造車(chē)”——相比于整車(chē)制造，向車(chē)企們出售智能化技術(shù)利潤(rùn)更高也更穩(wěn)定。

根據(jù)華為此前公布數(shù)據(jù)，華為車(chē)BU去年?duì)I收450.18億元，同比大增72.1%，三年?duì)I收翻了20倍，是華為所有業(yè)務(wù)板塊中增速最快的。早在2024年，華為車(chē)BU就實(shí)現(xiàn)了全年盈利。

零部件廠商們都有著比車(chē)企更高的利潤(rùn)水平。媒體們總是要提及寧德時(shí)代的利潤(rùn)相當(dāng)于多少多少家車(chē)企的利潤(rùn)總和。哪怕是那些受巨額研發(fā)拖累的智駕公司們，也往往都有著堪比奢侈品公司的毛利率，剛剛上市的Momenta去年毛利率高達(dá)71.6%，地平線去年毛利率也有64.5%。

賽力斯雖然有著遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的汽車(chē)毛利率，但扣除銷(xiāo)售、研發(fā)等各項(xiàng)費(fèi)用后，賽力斯整體盈利能力并不算突出。

2024年賽力斯首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，歸母凈利潤(rùn)達(dá)59.46億元，但整體凈利率不過(guò)4.1%，2025年進(jìn)一步下滑至3.6%。今年第一季度，賽力斯凈利率更是低至2.9%。

其中，向華為支付的采購(gòu)及銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)用，是影響賽力斯利潤(rùn)的重要因素之一。綜合賽力斯港股招股書(shū)及年報(bào)數(shù)據(jù)，2022年至2025年，賽力斯向最大供應(yīng)商支付金額累計(jì)達(dá)1110億元，且采購(gòu)金額逐年走高，去年已占到總采購(gòu)額的33.78%。

問(wèn)界的銷(xiāo)售渠道很大部分依托于華為體系，賽力斯也需要據(jù)此向華為付費(fèi)。和其他車(chē)企相比，賽力斯的銷(xiāo)售費(fèi)用常年處于高位，遠(yuǎn)超其他上市車(chē)企，且增速遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增速。

2024年及2025年，賽力斯全年銷(xiāo)售費(fèi)用分別為191.84億元及241.9億元，銷(xiāo)售費(fèi)率分別為13.2%及14.7%。作為對(duì)比，依托直營(yíng)的理想汽車(chē)銷(xiāo)售費(fèi)率常年在9%以下（包含一般及行政費(fèi)用），經(jīng)銷(xiāo)商體系的比亞迪則為4%以下。

賽力斯2025年年報(bào)

過(guò)于依賴華為，使賽力斯難以像其他車(chē)企那樣充分享受規(guī)模效應(yīng)。每賣(mài)出一輛車(chē)，賽力斯都需要與華為分享部分收益，新增收入難以充分轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)。相比之下，其他車(chē)企則可以依靠銷(xiāo)量增長(zhǎng)攤薄渠道和研發(fā)成本，將更多利潤(rùn)留在自身體系內(nèi)。新能源汽車(chē)廠商們更為看重的智能化收益，同樣牢牢掌握在華為手中。

但華為也很難說(shuō)是導(dǎo)致賽力斯虧損的核心誘因。過(guò)去兩年，賽力斯同樣需要向華為高額分成，但依然實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。更不用說(shuō)賽力斯從一家傳統(tǒng)主機(jī)廠轉(zhuǎn)型成為高端新能源車(chē)代表，最大助力就是與華為合作的問(wèn)界系列。如果沒(méi)有華為加持，賽力斯可能還是人們口中調(diào)侃的東風(fēng)小康。

過(guò)于糾結(jié)賽力斯的華為依賴，就像是在討論一個(gè)雞生蛋還是蛋生雞的無(wú)解難題。但最起碼，華為帶給賽力斯的收益要遠(yuǎn)大于它支付的成本。過(guò)去兩年，華為的車(chē)企朋友圈越來(lái)越大，哪怕過(guò)去喊出“靈魂論”的上汽也不得不倒向華為。

不少媒體都在強(qiáng)調(diào)更多車(chē)企倒向華為，或許會(huì)稀釋掉問(wèn)界的品牌效應(yīng)。但時(shí)至今日，即便鴻蒙智行已擴(kuò)大至五界三境，但問(wèn)界仍然是銷(xiāo)量支柱。整個(gè)2026年上半年，鴻蒙智行累計(jì)交付新車(chē)24.22萬(wàn)輛，單是問(wèn)界就占到了16萬(wàn)輛。強(qiáng)如華為，也很難再?gòu)?fù)刻出問(wèn)界的成功。

港股上市招股書(shū)中，賽力斯專門(mén)強(qiáng)調(diào)與華為合作的重要性。“我們與華為的合作是問(wèn)界汽車(chē)成功的重要推動(dòng)因素。”2025年年報(bào)中，賽力斯同樣強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)深耕問(wèn)界品牌建設(shè)，持續(xù)加大品牌運(yùn)營(yíng)投入。

2024年，賽力斯花費(fèi)25億元從華為手中買(mǎi)下問(wèn)界相關(guān)商標(biāo)及外觀設(shè)計(jì)專利。此后又以115億元價(jià)格購(gòu)入華為旗下引望10%股權(quán)。二者之間的綁定只會(huì)越來(lái)越深。

還是自己不爭(zhēng)氣

除了原材料價(jià)格上漲等外部因素，賽力斯還將虧損歸因于一項(xiàng)會(huì)計(jì)處理。賽力斯表示，為提升資產(chǎn)質(zhì)量，對(duì)部分因技術(shù)迭代、車(chē)型換代而利用率下降的存量資產(chǎn)進(jìn)行了賬面價(jià)值調(diào)整，由此對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

所謂的存量資產(chǎn)調(diào)整，本質(zhì)上是對(duì)已有設(shè)備、模具、生產(chǎn)線等資產(chǎn)重新評(píng)估其未來(lái)價(jià)值。如果因?yàn)樾萝?chē)型上市、舊車(chē)型停產(chǎn)或技術(shù)升級(jí)，這些資產(chǎn)未來(lái)能夠創(chuàng)造的收益下降，企業(yè)就需要下調(diào)其賬面價(jià)值。這部分損失會(huì)直接影響當(dāng)期利潤(rùn)，但更多屬于一次性會(huì)計(jì)處理。部分媒體稱上半年問(wèn)界M9等車(chē)型換代改款，或許造成一定影響。

這類處理在國(guó)內(nèi)車(chē)企中并不罕見(jiàn)。2025年，上汽集團(tuán)就一次性計(jì)提資產(chǎn)減值67.73億元，其中固定資產(chǎn)減值33.68億元，存貨跌價(jià)18.99億元，信用減值10.91億元。上汽稱主要原因是車(chē)型滯銷(xiāo)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及機(jī)器設(shè)備、模具等長(zhǎng)期資產(chǎn)因車(chē)型迭代而減值。

不過(guò)，僅憑目前披露的信息，仍難以將賽力斯上半年最高18億元的歸母凈虧損完全歸因于資產(chǎn)減值。作為對(duì)比，賽力斯去年也曾計(jì)提一次資產(chǎn)減值損失，全年不過(guò)8.73億元。即便今年資產(chǎn)減值規(guī)模有所增加，也難以解釋公司業(yè)績(jī)的大幅下滑。

事實(shí)上，賽力斯整體疲態(tài)在今年第一季度就已顯現(xiàn)。今年第一季度，賽力斯雖然仍實(shí)現(xiàn)了7.54億元的歸母凈利潤(rùn)，但利潤(rùn)大頭更多來(lái)自于政府補(bǔ)貼，當(dāng)季賽力斯扣非歸母凈利潤(rùn)僅為1.03億元，同比大跌73.87%。

賽力斯解釋稱，扣非歸母凈利潤(rùn)下滑主要由于研發(fā)投入上漲，當(dāng)季賽力斯研發(fā)費(fèi)用達(dá)17.94億元，較上年同期增加7.43億元，大幅增加70.7%。除此之外，當(dāng)季銷(xiāo)售費(fèi)用同樣大幅增長(zhǎng)39.7%至37.19億元。當(dāng)季，賽力斯研發(fā)費(fèi)用率及銷(xiāo)售費(fèi)用率分別達(dá)到6.97%及14.44%。

賽力斯2026年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告

雖然問(wèn)界汽車(chē)的智能化水平很大程度上取決于華為，但賽力斯自身也積累了不少技術(shù)儲(chǔ)備，一直試圖對(duì)外擺脫“代工廠”的刻板印象。比如去年發(fā)布的魔方技術(shù)平臺(tái)2.0，今年開(kāi)發(fā)完成的第五代2.0T超級(jí)增程等。今年上半年，賽力斯還同時(shí)發(fā)力具身智能及賽豆科技兩大方向。

其中，賽豆科技以賽力斯此前子品牌藍(lán)電科技為基礎(chǔ)，整合國(guó)資及產(chǎn)業(yè)鏈股東，但整體開(kāi)發(fā)模式仍延續(xù)了問(wèn)界路子。今年6月，賽豆科技正式發(fā)布品牌名稱AIVA，智艙部分與字節(jié)火山引擎合作，智駕則由元戎啟行提供，首款量產(chǎn)車(chē)型AIVA ME7將在年內(nèi)發(fā)布。

機(jī)器人是當(dāng)前新能源車(chē)企都瞄準(zhǔn)的方向。今年6月，賽力斯正式公布了自家首款人形機(jī)器人“小賽”，據(jù)稱年內(nèi)還將推出包括雙足、四足在內(nèi)的多款具身智能機(jī)器人。

這些都算是賽力斯在享受華為紅利后需要惡補(bǔ)的研發(fā)課。但饒是如此，與市面主流車(chē)企相比，賽力斯的研發(fā)費(fèi)用率也并不突出。過(guò)去兩年賽力斯研發(fā)費(fèi)用率基本在4.8%左右。即便今年一季度攀升至7%，也落后于理想汽車(chē)、小鵬汽車(chē)等造車(chē)新勢(shì)力代表，算是回到了行業(yè)平均水平。

更何況和其他造車(chē)新勢(shì)力們往往自研芯片、智艙乃至智駕等諸多環(huán)節(jié)，賽力斯更具代表性的智能化技術(shù)仍然是華為方案，自身的超級(jí)增程、魔方技術(shù)平臺(tái)等在C端的感知度不強(qiáng)。

去年全年，賽力斯總計(jì)125.1億元的研發(fā)費(fèi)用中，還包括了53.47億元的“委托外部研發(fā)、設(shè)計(jì)費(fèi)及軟件服務(wù)費(fèi)”，占比42.73%——大概率還是給了華為。

賽力斯2025年年報(bào)

還是賽力斯自身不夠爭(zhēng)氣。外有原材料價(jià)格普漲，內(nèi)有華為固定分成，再疊加自己想要再爭(zhēng)一口氣的倔強(qiáng)，終于又給中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)帶來(lái)一次虧損沖擊。

賽力斯在預(yù)虧公告中強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前公司仍保持充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備和穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，具備良好的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。截至今年一季度末，賽力斯期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額221.49億元，較去年同期增長(zhǎng)125.58%。

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