當(dāng)前科技股大跌緣于前期熱炒 大漲要戰(zhàn)勝貪婪? 大跌要戰(zhàn)勝恐懼

本周，市場出現(xiàn)了大幅回調(diào)，特別是前期漲幅比較大的芯片半導(dǎo)體等強勢板塊出現(xiàn)了快速回落的走勢。韓國股市一度發(fā)生熔斷，對于A股、港股板塊的影響比較大，而美股也出現(xiàn)了費城半導(dǎo)體指數(shù)大跌的現(xiàn)象，這也驗證了我之前的判斷。

過去一個月，我一直提醒大家注意盲目追高的風(fēng)險。AI科技板塊雖然從基本面來看處于上升周期，而且芯片、算力、光模塊等熱門板塊，從供求關(guān)系來看依然處于供不應(yīng)求狀態(tài)，長期上漲趨勢和基本面邏輯仍然較強。但是，由于市場交易過于集中，特別是部分投資者甚至加杠桿配置這些板塊，導(dǎo)致相關(guān)板塊交易過于擁擠。

之前給大家分享過一個數(shù)據(jù)，就是前5%的股票交易占比已經(jīng)達(dá)到50%，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。在A股歷史上，曾經(jīng)出現(xiàn)過五次該指標(biāo)超過45%的情況。其中，有兩次直接發(fā)生了風(fēng)格切換，有三次發(fā)生了牛熊轉(zhuǎn)換，這一次也不例外，至少會發(fā)生風(fēng)格上的切換，也就是過于擁擠的賽道出現(xiàn)較大的獲利回吐壓力，出現(xiàn)大幅調(diào)整，而傳統(tǒng)板塊則受到資金流入，出現(xiàn)一定的反彈。由于科技板塊是這輪科技行情中賺錢效應(yīng)的主要來源，所以科技板塊的集體調(diào)整導(dǎo)致市場信心受到重挫，很多投資者又在質(zhì)疑行情是不是結(jié)束了。

在過去一個月，我一直給大家提醒科技股過快上漲的風(fēng)險，特別是兩融余額突破3萬億大關(guān)，超過了10年前創(chuàng)下歷史記錄的2.27萬億。而和10年前不同的是，雖然這一次沒有場外配資，但是這一次兩融資金主要集中在這5%表現(xiàn)強勢的科技股上，大部分傳統(tǒng)板塊并沒有很高的融資配置，這也就讓風(fēng)險過于集中。因此我也是一直建議大家近期保持五成左右的倉位，進(jìn)可攻退可守。倉位較低的話，可以從容應(yīng)對市場波動。等到市場調(diào)整完成之后，這些強勢股又迎來了逢低布局的機會。因為這輪調(diào)整并不是行情的結(jié)束，而是對于前期資金過度炒作熱門板塊的一個修正。

這輪行情的基本邏輯沒有改變，這一點大家可以吃一個定心丸。無論是從政策支持，還是從居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移的趨勢來看，這輪行情都沒有結(jié)束。但是板塊輪動難以避免，短期內(nèi)風(fēng)格切換也難以避免。所以在前段時間，我建議大家通過三步走的方式來控制風(fēng)險。

第一步，就是去杠桿，堅決把加的杠桿去掉，用閑錢投資，心態(tài)會好很多。

第二步，降倉位，保持5~6成倉位，進(jìn)可攻退可守。

第三步，就是均衡配置，不要集中壓在熱門板塊上，而是一半科技，一半HALO資產(chǎn)或紅利股。這樣的話，投資組合風(fēng)險就會大大降低。

如果按照這三步走的話，對于這輪調(diào)整就會比較從容地應(yīng)對。如果說這輪市場出現(xiàn)了比較深幅的調(diào)整，那么也應(yīng)意識到，很多優(yōu)質(zhì)股票又可能會跌出價值，大家也可以逐步觀察企穩(wěn)反彈的一些信號，通過分批布局來抓住下一輪行情的機會。

從更宏觀的角度來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級和新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段。也正是經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致資本市場出現(xiàn)了嚴(yán)重分化。過去一年多的時間，科技六大賽道板塊輪番表現(xiàn)，特別是芯片半導(dǎo)體、算力算法等板塊出現(xiàn)了大幅上漲的走勢，吸引了大量資金關(guān)注。而很多在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中逐步衰落的板塊，則受到資金拋棄，出現(xiàn)了熊市的走勢。資本市場在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中扮演著重要角色。我在去年就提出，這輪行情在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中承擔(dān)著重要的歷史使命。

第一，通過這輪牛市產(chǎn)生財富效應(yīng)，彌補房價下跌對于居民財富的沖擊，從而能夠提振消費。近日，國家出臺了消費領(lǐng)域的“十五五”規(guī)劃，在“十五五”期間，通過多種舉措來提振消費增速。消費起來了，企業(yè)產(chǎn)能過剩的問題就迎刃而解。生產(chǎn)最終的目的是為了滿足廣大居民的消費需求。只有居民收入提高了，對未來更有信心了，消費才能夠穩(wěn)步回升。所以提振消費是當(dāng)前政策重點，也是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的關(guān)鍵。

第二重使命，是通過這輪牛市產(chǎn)生財富效應(yīng)，從而起到穩(wěn)定樓市的作用。樓市能夠穩(wěn)定，我國居民財富縮水的情況就會改變，大家對未來的信心也會進(jìn)一步增強。而房地產(chǎn)上游有60個行業(yè)，如果房地產(chǎn)能夠企穩(wěn)，對于這60個產(chǎn)業(yè)都會形成正面的拉動作用。

第三重使命，是通過這輪牛市來支持科技創(chuàng)新。這兩年由于科技行情產(chǎn)生了較大的賺錢效應(yīng)，支持了一批科技創(chuàng)新龍頭企業(yè)登陸資本市場。例如我國在存儲芯片方面的雙雄，如果有望登陸資本市場，這將有力支持芯片行業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然，這種巨無霸的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，往往會對相關(guān)板塊起到資金虹吸效應(yīng)，也會造成短期相關(guān)板塊的一些調(diào)整。

資本市場走強，是推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要方面，也有利于我國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)跨越式增長，找到第二條增長曲線。

和上半年部分科技股持續(xù)上漲不同，下半年市場行情出現(xiàn)板塊輪動加快、個股分化嚴(yán)重的特點，市場也從前期大幅上漲階段進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。這也意味著下半年市場投資難度在加大。剛才講到，通過三步走的方式保住上半年的勝利成果，是非常關(guān)鍵的。特別是在市場上漲的時候，很多投資者要戰(zhàn)勝貪婪心理，不要因為短期板塊大幅上漲而滿倉押注一個賽道，更不要加杠桿。而在下跌的時候，則要克服恐懼。我們要認(rèn)識到，在科技創(chuàng)新背景之下，這些科技龍頭股的長期投資價值是不變的。所以它跌下來得越多，后期投資價值越高，相當(dāng)于有更高的性價比。

所以在5月份投資者都在追高的時候，我給大家提示了風(fēng)險，建議大家及時去杠桿、降倉位、分散配置。而現(xiàn)在很多科技股出現(xiàn)30%以上回調(diào)之后，大家反而要保持冷靜和理性，多看少動，耐心等待調(diào)整完成之后，又可以分批逢低建倉這些前期的強勢股。因為從中長期來看，科技行情的方向不會改變，特別是這些在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中受益的科技創(chuàng)新板塊，仍然是行情重點。所以在短期市場調(diào)整的時候，保持5~6成倉位，均衡配置，耐心等待市場調(diào)整，是比較好的投資策略。倉位過重，甚至加了杠桿，投資者可能就會比較煎熬。

當(dāng)前科技行情的主要驅(qū)動力，還是人工智能革命中AI對很多行業(yè)的賦能。這些科技方向往往是和AI相關(guān)的方向，包括去年年初我提出的科技六大賽道。這些方向景氣度較高，吸引了大量資本流入。市場對于這些科技企業(yè)寄予厚望，所以給出了較高定價。但是估值過高，確實會對短期走勢形成較大沖擊。特別是一些科技股，動輒上百倍市盈率，讓投資者在科技股下跌的時候心里沒底，因為缺少業(yè)績支撐。雖然市盈率并不太適合對科技股估值，但是如果像創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、北證50等，整個指數(shù)估值都比較高，還是有一定風(fēng)險警示作用。

未來這些科技企業(yè)能不能通過業(yè)績釋放來消化估值，是關(guān)鍵。美股科技七姐妹為什么能夠持續(xù)上漲十年時間？就是因為業(yè)績在不斷地兌現(xiàn)，所以雖然股價漲了很多倍，但是市盈率一直不高，很多才不到30倍。但是A股很多科技企業(yè)一直沒有釋放出業(yè)績，因此導(dǎo)致市盈率動輒上百倍，這是當(dāng)前調(diào)整的重要原因。長期上漲對資金的虹吸效應(yīng)，只是很小的一個因素，最主要的因素還是很多科技股半年報業(yè)績差強人意，估值卻“高高在上”，這個是調(diào)整最根本的原因。所以市場對于這些科技企業(yè)的定價邏輯也正在發(fā)生變化，從前期講故事階段進(jìn)入到業(yè)績兌現(xiàn)階段。未來那些能夠兌現(xiàn)業(yè)績的科技龍頭企業(yè)，仍然有可能再創(chuàng)新高，走出牛市走勢。而一些始終兌現(xiàn)不了業(yè)績的題材股、概念股，可能就會大幅下跌。

在前段時間舉辦的陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席吳清明確講到，支持科技創(chuàng)新方向，但是要打擊那些打著科技創(chuàng)新旗號炒題材、炒概念，甚至操縱股價的行為。這也是給我們的一個很好的警醒：投資科技創(chuàng)新板塊也要做價值投資，也要回歸基本面研究，這樣才能夠在市場波動中把握機會，規(guī)避風(fēng)險。（觀點供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）