賽力斯的“利潤陣痛”，賽力斯的“戰略定力”

7月12日晚間，新能源汽車炸出一記驚雷。

賽力斯發布公告稱，預計2026年上半年歸屬于上市公司股東的凈虧損處于15億元到18億元之間，其中核心子公司“問界汽車”上半年預計虧損10.5億元至13億元，成為虧損的主要來源。

在完稿之前，賽力斯的A股股價已經從約130元的年內高點下跌至53.9元，這家曾經被市場視作“華為系嫡長子”的明星車企，正在經歷一場成長的煩惱。

業績“變臉”：主業失血

在一季度財報當中，賽力斯的年中虧損早有跡象。

把這份財報濃縮成一句話，那就是“銷量營收雙增，但利潤失速”。今年第一季度賽力斯新能源汽車銷量為7.85萬輛，并且同比增長43.9%，營業收入為257.46億元，同比增長34.46%。

不過當期賽力斯歸母凈利潤為7.54億元，與上年同期相比僅僅微幅上漲0.89%，扣除非經常性損益的凈利潤則僅1.03億元，與上年同期相比大幅下降73.87%。

車賣的不錯，但沒有什么利潤剩余，而且由于存在國資股東方的扶持，在一季度的7.54億歸母凈利潤中，超過6.5億來自政府補助這類非經常性收益，如果將這些“外快”去除，賽力斯的造車主業盈利能力較弱。

研發投入大幅上漲，是擠壓利潤的主要原因。第一季度研發費用有17.94億元，還同比上漲70.68%。僅這增加的7.43億元費用，幾乎把當季利潤全部抵消了。這筆資金主要投入到自主研發三電系統、整車開發以及機器人等新業務之中，是為了減少對華為的依賴。

持續高強度的研發，還會帶來資產減值的壓力。當下新能源汽車行業發展得較為迅速，技術也更新得很快，兩年大換代成為常態。賽力斯此前所投入的產線設備，很可能無法得到充分利用，目前只能進行減值處理。

看到這兒，賽力斯的虧損邏輯已經非常清晰，一季度幾乎沒有太多盈利，二季度壓力仍持續存在，上半年業績自然呈現出不樂觀的狀態。

張興海的“成本賬”：兩頭承壓

賽力斯加碼研發投入，可以說是一次主動的戰略投入。而行業上下游所帶來的雙重擠壓，則屬于一種被動的壓力。

6月份在中國汽車重慶論壇現場，賽力斯集團董事長張興海化身吹哨人，公開了一筆讓人吃驚的成本賬。

產業上游端，核心原材料以及零部件的價格迅猛上漲。張興海稱賽力斯采購的存儲芯片單價從20元近期漲至近百元，漲幅達到五倍左右。動力電池的原料之一碳酸鋰，其價格也從去年同期的每噸8萬元攀升至每噸18萬元左右。

產業下游端，車市價格戰越發激烈，終端售價持續走低。張興海在論壇中表示材料成本有所上漲，而新車售價卻一個比一個低，這對于整車企業而言挑戰頗為巨大。中汽協數據也顯示，今年上半年國內新能源乘用車平均成交價同比下降了6.2%。

現今國內車市已處于存量競爭的階段，依靠降價來換取銷量已經成為平常的操作，賽力斯家的問界系列目前沒有進行大幅的官方降價，但是也已經通過權益升級、產品換新這類方式來給出優惠。

更為棘手的情況，是賽力斯的剛性支出占比較高，這使得當下行業中擠壓效應更為明顯。在賽力斯的單輛汽車生產成本中，華為所提供的智能駕駛方案、鴻蒙座艙系統、核心硬件采購等核心零部件，構成一筆不可忽視的固定支出。

前幾年新能源車市尚呈上升態勢的時候，賽力斯產品的溢價還能夠起到兜底作用。但是一旦行業出現價格戰，終端售價向下探底，那部分剛性成本則有可能對公司的盈利造成影響

深度綁定華為，是一把“雙刃劍”

上下游行業周期所帶來的壓力是汽車行業里的共同難題，但賽力斯當前的虧損幅度相較于多數同行更為凸顯，其核心差異在于與華為深度合作的“智選車”模式。

因為當行業從增量競爭轉向存量廝殺的時候，該模式對于主機廠的軟肋，便會集中地暴露出來。

賽力斯的議價權不強且無法內部降本，其駕駛輔助、三電系統以及品牌營銷這類核心的業務環節頗為依賴華為，并且賽力斯港股IPO招股書顯示，2025年上半年向華為的采購金額約為200億，大致占當期營業收入的三成左右。

因為賽力斯沒有比亞迪那樣擁有能夠掌控全供應鏈的能力，與華為合作時就沒有什么話語權，進而失去了成本定價權。原材料一旦上漲，該公司無法依靠自身內部進行消化來降低成本。

其次，高昂的“華為稅”使得盈利空間被壓縮。依據往期財報中賽力斯對華為的采購數據，雪球平臺有分析帖稱華為可能按整車售價10%的比例向賽力斯收取綜合費用，其中2%為技術授權費，8%為渠道服務費。

要是這筆費用是真實存在的，由于其不受原材料漲價、終端降價的影響，那么很有可能就會對賽力斯整車的毛利率產生影響。

賽力斯的品牌獨立性缺失，就是一個長期的隱憂了。消費者認為問界的品牌影響力，主要取決于華為的背景，賽力斯的存在感比較弱。這樣的認識錯位，致使品牌價值很大程度上是被認為是歸屬于華為的，但制造業的重資產風險，卻是由賽力斯大部分承擔的。

而且華為當下正在調整合作方式，接連不斷地推出新的合作品牌，倘若華為的資源傾斜度出現變化，賽力斯的供應鏈安全性也可能會面臨不確定性。

張興海的底牌：現金、研發、出海

雖然賽力斯存在虧損的情況，但是董事長張興海并未處于被動狀態，借助之前積累的基礎以及提前布下的后續措施，賽力斯依然擁有應對周期波動的底牌。

最扎實的底氣，來自與充裕的現金儲備。到2026年一季度末，賽力斯的貨幣資金與交易性金融資產合計超過300億。借助這些資金，即便維持當前的虧損規模，公司亦具備足夠資金支撐數年的戰略投入。

激進的研發補課，是更為關鍵的布局。賽力斯2025年年度報告顯示，全年研發投入為125.1億元，研發人員超過9000人，這種研發強度在自主汽車制造企業里位居前列，賽力斯有望在未來逐步降低生產方面的對外依賴。

而研發投入的主要方向，是逐漸補上技術方面的短板、減少對于華為體系的依賴。在短期內，這種積極的研發投入會擠壓利潤，但是從長期來看核心技術的自主研發是必須要走的道路。

賽力斯還在剝離此前的低效資產，原生的全資子品牌藍電，去年的零售銷量僅為2.04萬輛，同比下降了48.36%，一定程度上影響了投資者信心。今年5月藍電完成增資擴股轉變為賽豆科技，賽力斯的持股比例降低到約32.96%，其資產的風險性也就相應地降低了一些。

最后是逐步推進多元化以及出海布局，在海外市場中賽力斯開啟對東南亞、中東、歐洲等市場的拓展，還借助與性價比方面的優勢打開海外增量空間，在新業務方向上該公司在智能機器人、Robo-taxi這類前沿方向均有持續投入。

就像張興海所言，造車如同一場馬拉松，2026年年中的這次考驗，或許只是該馬拉松的頭一個難點而已，所幸賽力斯尚有體力，還有機會去調整自身呼吸節奏。那么賽力斯能否順利完賽，這個問題則需由時間來給出答案。