2026年中產業觀察｜從“低估”到“重估”　創新藥迎投資布局窗口

　　新華社北京7月14日電　《經濟參考報》7月14日刊發文章《2026年中產業觀察｜從“低估”到“重估”　創新藥迎投資布局窗口》。文章稱，7月13日，在大盤整體承壓下行的背景下，創新藥板塊逆勢走強。萬邦醫藥、隴神戎發雙雙錄得20%漲停，上海凱寶上漲15.81%，亞虹醫藥上漲14.77%，新天地上漲10.84%；此外，哈藥股份、九芝堂、立方制藥等8家藥企相繼封板，市場做多情緒持續升溫。

　　上半年，創新藥板塊經歷了一場從“被低估”到“被搶籌”的戲劇性反轉。業內人士認為，這輪行情的底層邏輯遠不止是資金從科技股高切低的短期博弈。政策紅利的持續釋放與產業基本面的深度質變，正共同構筑起創新藥板塊中長期向好的基石。

　　審批提速：國產創新藥進入密集收獲期

　　國家藥監局最新數據顯示，截至6月底，國家藥監局今年共批準藥品上市注冊申請2318件，其中“全球新”創新藥38個，包括20個化學藥品、17個生物制品和1個中藥。

　　從創新含金量來看，國產源頭創新能力實現跨越式躍升，2025年獲批的76個1類新藥中，有11個新靶點、新機制藥品，只有4個是國產，占比不到一半。但2026年上半年獲批的38個1類新藥中，11個新靶點、新機制藥品均為國產。

　　國家藥監局藥品注冊管理司副司長藍恭濤表示，我國自主研發的藥品占比大大提高，國產創新藥研發的質量和效率明顯提升。

　　上半年，一批“全球新”成果密集出圈。僅6月22日，百利天恒自主研發的全球首款雙抗ADC藥物，科濟藥業的全球首款實體瘤CAR-T療法，智翔金泰的全球首個用于狂犬病被動免疫的雙特異性抗體，普萊醫藥申報的全球首款加南類抗菌肽新藥紛紛獲批。此外，全球首創靶向乙肝和丁肝的單克隆抗體、國內首款自主研發的全新放射性藥物相繼獲批上市。

　　在審批提速的背景下，創新藥商業化進程加速，頭部藥企業績持續兌現。百濟神州2025年首次實現全年盈利，2026年一季度延續盈利態勢；恒瑞醫藥2026年一季度創新藥銷售收入達45.26億元，同比增長25.75%，占藥品總收入比重首次突破六成，頭部企業正式進入創新驅動增長的新階段。

　　貝達藥業董事長、首席執行官丁列明表示，我國創新藥的國際競爭力持續攀升，全球認可度不斷提高。當前國內藥企海外BD授權交易持續火熱，國際多中心臨床研究常態化開展，高水平臨床研究成果持續輸出，充分印證我國醫藥產業已具備扎實的源頭創新能力與全球化研發實力，國產創新藥正全面走向世界舞臺。

　　全球競爭力：從“參與者”到“策源地”

　　近年來，國產創新藥對外授權（BD出海）交易大幅增加，從早期零星交易成長為百億美元級規模的常態化交易。數據顯示，2026年上半年，對外授權交易總額接近1100億美元，已達2025年全年的八成，更是2024年全年的2倍以上，展現出強勁的增長勢能。

　　我國創新藥的學術話語權也在全球舞臺上大放異彩。在近日舉行的2026年美國臨床腫瘤學會（ASCO）年會上，共有94項中國研究入選口頭報告環節，最新突破摘要（LBA）達12項，兩項數據均創歷史新高。

　　隨著出海步伐的加快，我國創新藥的全球化路徑正在重塑。丁列明表示，我國創新藥出海正從過去的“借船出海”邁向“造船出海”。如今，越來越多中國藥企不再僅僅將研發成果交由國際藥企推進，而是深度參與全球臨床決策，逐步建立起覆蓋研發、注冊、生產和商業化的國際化運營體系，持續提升我國創新藥在全球產業鏈中的競爭力和影響力。

　　康方生物公共關系高級總監楊俊堅指出，雖然我國創新能力快速提升，但歐美等發達國家仍是全球最大消費市場。我國創新藥企業通過與國外公司合作凝聚全球優勢資源，實現多方共贏，已成為我國創新藥真正走向國際市場、兌現全球價值的重要途徑。

　　估值重塑：從“低估”到“重估”

　　二級市場對創新藥的估值定價邏輯正在切換。此前市場更多依據在研管線價值進行估值，2026年逐步轉向結合國內銷售收入、海外BD合約潛在收益進行分部估值。

　　究其原因，丁列明認為，這一輪創新藥市場的回暖是政策、產業和資本市場多重因素共同作用的結果。

　　楊俊堅表示，自2025年三季度末以來，創新藥板塊經歷了一輪深度調整，龍頭企業普遍回撤高達50%左右，部分公司甚至完全抹去了國際市場所賦予的估值溢價，進入顯著低估區間。與此同時，AI等前期熱門板塊在經歷長期大幅上漲后，已出現明顯高估與分化跡象，資金開始尋找同樣具備高增長屬性、但估值更具安全邊際的板塊進行配置，創新藥因此成為重要的價值洼地。

　　從審批提速到政策松綁，從“出海爆發”到“估值重塑”，中國創新藥正站在從“被低估”到“被爭搶”的轉折點。隨著國產創新藥在全球舞臺上的持續亮相，這條賽道正迎來真正的投資布局窗口。（完）