資本市場丨A股市場呈現分化 傳統板塊修復空間幾何

■中國經濟時報記者 孫兆

　　2026年上半年，A股市場整體保持平穩運行，但板塊間呈現出較為明顯的結構性分化。以算力、半導體、通信為代表的科技成長行業保持了市場活躍度，金融、地產、消費、周期制造等傳統板塊整體運行相對承壓，估值處于歷史偏低區間。隨著半年報披露逐步展開、下半年相關政策陸續落地，對傳統板塊運行情況、修復邏輯及未來趨勢的分析，成為市場關注的重點。

“一半是海水、一半是火焰”

　　2026年上半年，科技成長指數大幅領漲，傳統價值指數普遍走弱。Wind數據顯示，上半年科創50指數累計上漲64.25%，創業板指數上漲35.58%。但代表傳統藍籌的上證50指數下跌1.38%，中證紅利指數下跌8.75%，滬深300指數僅上漲7.55%，顯著低于成長類指數。

　　從行業表現看，按照申萬一級行業分類，31個行業中有10個行業上漲。其中，電子、通信分別上漲86.29%和73.59%，領跑全市場。而在傳統板塊中，商貿零售下跌29.42%，食品飲料下跌19.52%，鋼鐵等部分周期板塊跌幅超10%。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍對中國經濟時報記者表示，上半年市場整體表現分化，與宏觀經濟轉型密切相關。當前國內傳統行業經營相對困難，部分行業處于下行周期，反映在資本市場中，相關板塊持續受到資金冷遇。與之相對，科技創新行業發展態勢欣欣向榮，獲得市場大量資本追捧，行業基本面的差異，直接決定了二級市場的板塊表現。

　　楊德龍指出，從市場資金偏好來看，當前市場資金更傾向于布局業績彈性大、成長空間廣闊的科技類成長個股，對于被市場稱作“老藍籌”的傳統板塊偏好度較低。從盤面表現來看，金融、地產、消費、周期制造等傳統板塊持續承壓，整體估值長期徘徊在歷史底部區間，市場成交量持續萎縮。上半年A股市場呈現極致分化特征，傳統板塊整體表現不及預期。

　　復旦大學證券研究所副所長王堯基對中國經濟時報記者表示，上半年傳統板塊的表現，如同“一半是海水、一半是火焰”的一端，是在分化中被資金冷落的“價值洼地”。與上半年科技成長股形成對照的是，傳統板塊顯得格外落寞，估值收縮和資金凈流出是其特征。此外，傳統板塊估值承壓，跌至歷史低位。如在科技股對資金的“虹吸”效應下，非銀金融估值低于歷史上98%的時段，食品飲料低于94%的時段，且銀行、地產等板塊持續低迷。6月中旬以來，大量“風格漂移”的基金為符合監管要求，正在將倉位從AI賽道切回消費、醫藥等傳統板塊，這種調倉行為本身也反映了傳統板塊資金面的被動狀態。

核心驅動力將從估值炒作切換至業績兌現

截至年中時點，數據顯示，銀行、保險板塊估值處在歷史極低分位；食品飲料、家電等消費板塊經過持續調整，估值水平顯著回落；鋼鐵等部分周期制造行業市凈率跌至歷史底部區域。從縱向估值對比來看，傳統板塊安全邊際持續提升，“估值洼地”特征突出。疊加穩增長政策持續加碼，市場圍繞傳統板塊能否開啟估值修復的討論持續升溫。

　　“進入下半年，傳統板塊具備‘均值回歸’的邏輯基礎，但更多是結構性修復而非全面反轉。”王堯基指出，一方面，傳統行業板塊極低的估值和較高的股息率，使其成為資金高切低時的避風港。另一方面，傳統行業板塊上漲屬于估值修復行情，上行空間相對有限。傳統行業增長有天花板鎖定局限、缺乏長期增量邏輯，決定了其更適合作為防御配置，而非市場進攻主線。

　　對于后市走向，某券商研究人士對記者表示，從中長期維度來看，國內經濟轉型升級、培育新質生產力的發展方向明確，科技成長賽道的長期投資價值依然穩固，市場整體“成長優先、結構為王”的大格局不會發生根本性改變。傳統板塊更多是估值回歸合理區間的階段性修復行情。未來市場配置邏輯將更加均衡，景氣成長的進攻機會與低估值價值的防御機會將同步受到市場關注。

　　“結合下半年宏觀經濟復蘇節奏與相關產業政策導向來看，傳統板塊后續存在階段性估值修復機會，但行情走勢大概率難以復刻科技板塊的大幅上漲態勢。”楊德龍說，后續傳統板塊的修復過程將呈現明顯分化與輪動特征，行情表現與細分行業的業績改善程度高度相關，僅有業績實現改善的細分板塊有望迎來較好的估值回升行情。

　　楊德龍稱，從細分領域來看，儲能等新能源細分板塊憑借業績回暖，估值修復節奏有所加快；創新藥板塊在集采政策優化明確后，持續收獲政策利好，市場表現穩步向好，仿制藥板塊缺乏行情機會。反觀房地產等處于周期下行區間的傳統行業，很難出現大幅估值修復行情，大概率持續在底部徘徊。“整體來看，下半年A股市場結構性行情特征顯著，把握科技成長主線、捕捉結構性牛市機會，仍是市場投資的核心重點。”

　　王堯基認為，下半年傳統板塊的修復將高度分化，核心驅動力將從估值炒作切換至業績兌現。市場大概率從極端分化走向相對均衡。在資金階段性獲利了結與政策引導下，部分資金將流入低位傳統藍籌，但科技賽道的中長期主線地位不變，本輪行情更多是資金的階段性再平衡。后續真正具備業績預期差的細分領域才能持續受益，例如高價訂單進入交付期的船舶制造、有對外授權首付款入賬的創新藥，以及受益于以舊換新政策的家電、汽車龍頭，傳統板塊內部也將呈現漲跌互現的格局。

總 監 制丨楊玉洋 車海剛

監 制丨陳 波 王 彧

審 核丨王小霞 編 輯丨張貴辰