管理規模縮水、投資收益率滑坡，太平資產還能靠集團輸血多久？

編輯 | 虞爾湖

出品 | 于見專欄

保險資管行業最近不太平。

2025年7月，太平資產管理有限公司一張678萬元的罰單震驚業內，創下年內保險資管行業處罰金額新高。加上11名責任人合計76萬元的罰款，這場754萬元的監管風暴將太平資產長期潛藏的合規隱患推到了聚光燈下。

這家背靠中國太平保險集團、管理資產超1.5萬億港元的資管巨頭，表面上借著集團年報的亮眼數據風光無限，實際上卻在治理結構、投資能力、合規風控等多個維度暴露出深層問題。

當監管鐵拳落下，當管理規模持續收縮，當投資收益率大幅跑輸同業，太平資產正站在一個危險的十字路口。

高管任職資格形同虛設，公司治理到底出了什么問題？

一家資管公司最核心的治理底線，莫過于高管人員的合規任職。然而在太平資產，這條底線被徹底擊穿。

國家金融監督管理總局的處罰公告清晰地指出，2015年至2021年期間，太平資產部分高管人員未經任職資格核準即實際履職，這一情況持續了整整六年。

六年時間里，相關高管在沒有任何合法授權的情況下掌管著上萬億資金的運作，這種操作在金融行業簡直令人瞠目結舌。

于見專欄認為，更離譜的是關聯方信息管理的混亂。

太平資產向監管部門報送的關聯方信息檔案存在重大遺漏，這意味著公司內部的關聯交易風險長期處于失控狀態。保險資管公司管理的資金規模龐大，關聯交易一旦缺乏透明度和有效監督，利益輸送的風險就會急劇上升。

太平資產在這道關鍵防線上出現如此低級的失誤，只能說明其內部治理機制已經嚴重失靈。

而第三項違規，將保險資金投資于非受托人自主管理的信托產品，更是直接觸碰了監管紅線。

保險資金的安全性關乎千家萬戶的保單持有人利益，信托產品投資向來是監管重點關注的領域。太平資產突破合規邊界，把保險資金投入非自主管理的信托產品，這種行為不僅違反了保險資金運用的基本規則，也把受托責任拋到了腦后。

對于這三項違規，太平資產的回應顯得有些輕描淡寫。

公司稱所有違規行為均發生在2021年之前，源于當年原銀保監會開展的現場檢查。但這種把問題推給歷史遺留的說法，很難令人信服。2021年到現在，如果內控體系真的完成了根本性重塑，為何2025年10月又再度因未按照規定運用保險公司資金被罰70萬元，相關責任人還被禁止進入保險業五年？

接連不斷的處罰說明，太平資產的合規整改并沒有公司宣稱的那樣徹底。

值得注意的是，此次受罰的11名責任人中，不乏現任高管。李冠瑩作為公司董事、副總經理并主持全面工作，徐鋼作為分管傳統投資的副總經理，林劍鋒作為分管市場及股權類投資的助理總經理，均在處罰名單之列。

這意味著當前的領導班子本身就是違規行為的參與者或責任人，由他們來推動整改，無異于讓病人給自己開藥方。

投資收益率大幅跑輸同業，資管能力遭受嚴峻考驗

如果說合規問題暴露的是太平資產的內部管理漏洞，那么投資業績的疲軟則直接打擊了它作為資管機構的核心競爭力。

來自中國太平2025年年報的數據顯示，資產管理業務實現溢利14.50億港元，同比增長168.8%，管理費收入也達到36.01億港元，同比增長近20%。但這些表面數據掩蓋不了深層次的投資能力衰退。

2025年上半年，中國太平的總投資收益僅為217.49億港元，較上年同期的372.42億港元大幅下滑41.6%。年化總投資收益率跌至2.68%，同比減少了2.59個百分點。

這個數字放在同業中對比，差距相當刺眼。同期中國平安的綜合投資收益率幾乎達到太平的兩倍，一向較為保守的新華保險，上半年年化總投資收益率也達到了5.9%。

在2025年A股和港股市場整體向好的背景下，太平資產交出這樣一份成績單，實在說不過去。

投資收益大幅下滑的直接原因，是FVPL項下債券公允價值變動造成的巨額賬面虧損。

上半年僅FVPL債務投資一項就產生了24.53億港元的公允價值損失，而去年同期還是56.31億港元的未實現收益。

一進一出，差了超過80億港元。此外，聯營公司及合營公司權益減值又計入了8.98億港元虧損，投資物業重估也表現不佳。

集團年報將問題歸因于境內利率持續走低的影響，但這個解釋并不充分。

在同樣的市場環境下，其他險企為何能夠取得遠超太平的投資回報？答案或許藏在太平資產的配置策略里。

有分析指出，太平資產的資產配置和業務結構過于保守，在權益市場行情向好的時候沒有及時調整倉位，錯失了增厚收益的機會。

直到2025年下半年，集團才明顯加大權益配置，股票投資賬面價值同比增長63.09%，但這種追漲殺跌式的操作節奏，恰恰反映出投資決策機制的僵化和滯后。

再看旗下太平基金的表現，更是一塌糊涂。

太平靈活配置混合型基金成立七年多，累計浮虧高達38.1%，跑輸業績比較基準超過65個百分點，同類產品中排名倒數第二。2022年該基金還踩雷歌爾股份，凈值遭遇連續跌停。

太平基金的基金經理變更頻繁，多只產品任職平均期限僅一年左右，投資管理缺乏連貫性和穩定性。太平人壽目前持有太平基金38.46%的股份，這種集團內部的利益綁定，讓太平基金更像是為集團內部提供通道服務的工具，而非真正為投資者創造價值的資管平臺。

管理規模持續收縮，第三方業務拓展乏力

一家資管公司的行業地位，最終還是要用管理規模說話。而在這個關鍵指標上，太平資產的表現同樣令人擔憂。

根據中國太平2025年年報，太平資產的管理規模為15,837.33億港元，較2024年末的16,775.14億港元減少了約938億港元，降幅接近5.6%。集團給出的解釋是現有資管產品到期導致規模下降，但這種說法回避了一個核心問題，為什么到期后沒有新增業務來補充規模？

事實上，太平資產正在主動壓縮低費率的資管業務，試圖向高質量轉型。這個想法本身沒錯，但現實卻很骨感。

集團年報明確提到，第三方資產管理規模與2024年末基本持平。也就是說，在壓降低費率業務的同時，新增業務幾乎沒有任何增長，轉型陷入了兩難境地。

2025年，太平資產（含太平基金）實現稅費扣除前總管理費收入22.15億港元，其中集團外管理費僅6.50億港元，占比29.4%。超過七成的管理費收入來自集團內部，這說明太平資產的對外拓展能力相當薄弱。

在保險資管行業競爭日趨激烈的背景下，太保資產、平安資管、國壽資產等同行紛紛加大第三方業務開拓力度，太平資產卻高度依賴集團內部輸血，這種商業模式的可持續性值得懷疑。

太平金控的處境同樣不容樂觀。作為集團境外綜合投資平臺，太平金控2025年末管理規模為1058.78億港幣，同比下降6.7%。今年4月，集團不得不向太平金控增資15億港元以補充資本。

一家資管子公司需要母公司持續輸血才能維持運轉，本身就說明了其自我造血能力的不足。

從整個行業格局來看，保險資管公司正面臨前所未有的轉型壓力。

一方面，利率下行壓縮了固收類資產的收益空間；另一方面，權益市場波動加大了對投研能力的考驗。在這樣的環境下，太平資產不僅沒有展現出逆勢擴張的韌性，反而在規模上持續收縮，在行業中的話語權正在逐步流失。如果未來集團內部業務增長放緩，太平資產將立刻面臨收入斷崖式下跌的風險。

結語

太平資產的問題，絕不是幾張罰單、幾個數字就能概括的。從長達六年的高管任職資格違規，到關聯方信息管理的系統性失靈；從總投資收益率大幅跑輸同業，到管理規模的持續收縮；從對集團內部業務的高度依賴，到第三方拓展的舉步維艱，這家資管機構正在經歷一場全方位的信任危機。

中國太平集團2025年年報交出了一份漂亮的整體成績單，股東應占溢利同比增長220.9%，但這抹太平資產身上的陰影。

作為集團核心資管平臺，太平資產承載的不僅是1.5萬億港元資金的管理重任，更是整個集團在資產管理領域專業化形象的體現。當合規底線被一再突破，當投資能力持續掉隊，當業務規模不斷萎縮，太平資產如果不能從根本上重塑治理結構、提升投研水平、拓展外部市場，那么它面臨的將不僅僅是監管處罰，而是在行業競爭中被逐步邊緣化的命運。

保險資管行業的洗牌正在加速，留給太平資產補課的時間，已經不多了。

【天眼查顯示】太平資產管理有限公司，成立于2006年，太平資產管理集團成員，位于上海市，是一家以從事其他金融業為主的企業。企業注冊資本100000萬人民幣，超過了97%的上海市同行，實繳資本100000萬人民幣，并已于2014年完成了股權融資。