主動ETF即將落地，券商五大動作忙承接

財(cái)聯(lián)社7月16日訊（記者 王晨）主動ETF還未正式落地，券商端的承接戰(zhàn)已經(jīng)提前打響。

6月17日，中國證監(jiān)會主席吳清在2026陸家嘴論壇上宣布支持在交易所推出主動ETF。同日，滬深交易所分別發(fā)布主動ETF業(yè)務(wù)指引。上交所明確，主動ETF由基金管理人自主選擇投資策略，不以跟蹤特定指數(shù)為投資目標(biāo)，同時(shí)保留上市交易、申購贖回等ETF機(jī)制。多家公募已啟動產(chǎn)品籌備，首批產(chǎn)品上報(bào)在即。

記者從多家券商了解到，圍繞主動ETF的準(zhǔn)備工作已經(jīng)鋪開。與傳統(tǒng)被動ETF主要圍繞指數(shù)、費(fèi)率、規(guī)模和流動性展開不同，主動ETF把基金經(jīng)理能力、策略容量、風(fēng)格穩(wěn)定性以及超額收益來源帶入場內(nèi)產(chǎn)品，券商原有的產(chǎn)品準(zhǔn)入、系統(tǒng)運(yùn)營、做市定價(jià)和客戶服務(wù)流程都要隨之調(diào)整。

從目前進(jìn)展看，首發(fā)產(chǎn)品承接是入口，投研篩選是底座，系統(tǒng)測試和券結(jié)服務(wù)保障產(chǎn)品落地，做市與機(jī)構(gòu)服務(wù)決定交易深度，投教、線上專區(qū)和投顧組合則關(guān)系到產(chǎn)品能否真正轉(zhuǎn)化為客戶資產(chǎn)。券商對主動ETF的備戰(zhàn)，已覆蓋業(yè)務(wù)鏈條的多個(gè)環(huán)節(jié)。

準(zhǔn)備一：首發(fā)承接提速，券結(jié)服務(wù)進(jìn)入系統(tǒng)對接

主動ETF落地初期，首批產(chǎn)品承接能力將直接影響券商在新賽道中的卡位。

中金財(cái)富透露，公司正積極參與主動ETF盡調(diào)研究與首發(fā)布局，預(yù)計(jì)將在首批部分產(chǎn)品中承擔(dān)券結(jié)等角色，目前已進(jìn)入系統(tǒng)測試和對接階段。圍繞首發(fā)推廣，中金財(cái)富還在策劃視頻直播、音頻播客和長圖文等內(nèi)容，為產(chǎn)品上線預(yù)熱。

券結(jié)服務(wù)是此次承接準(zhǔn)備中的一個(gè)重要看點(diǎn)。主動ETF每日依據(jù)真實(shí)投資組合制作并披露申購贖回清單，券商不僅要完成交易和清算鏈路適配，還要在資金交收、異常監(jiān)控、運(yùn)營響應(yīng)等環(huán)節(jié)與基金管理人保持高效協(xié)同。能否在首批產(chǎn)品中承擔(dān)券結(jié)角色，考驗(yàn)的是券商跨部門項(xiàng)目推進(jìn)和全流程運(yùn)營能力。

廣發(fā)證券把主動ETF定位為財(cái)富管理業(yè)務(wù)的核心增量賽道，目標(biāo)進(jìn)入主動ETF綜合服務(wù)商第一梯隊(duì)。其技術(shù)準(zhǔn)備已覆蓋交易、風(fēng)控、做市和投顧管理全鏈路，意在為產(chǎn)品首發(fā)、持續(xù)運(yùn)營和規(guī)模化承接搭建統(tǒng)一底座。國金證券也在跟蹤政策與市場進(jìn)展，并同步推進(jìn)系統(tǒng)支持、運(yùn)營服務(wù)和業(yè)務(wù)協(xié)同準(zhǔn)備。

準(zhǔn)備二：投研篩選先行，主動ETF產(chǎn)品池重建

主動ETF不再復(fù)制指數(shù)，券商首先要重做選品框架。過去篩選被動ETF，規(guī)模、流動性、跟蹤誤差和費(fèi)率是主要指標(biāo)；面對主動ETF，基金經(jīng)理的主動管理能力、投資策略有效性、風(fēng)格穩(wěn)定性、收益來源、風(fēng)險(xiǎn)控制和策略容量都要納入評價(jià)。

中金財(cái)富表示，主動ETF加入基金公司主動管理能力，產(chǎn)品收益不再完全被動跟隨指數(shù)走勢，而是依托基金經(jīng)理個(gè)股研判能力、量化因子模型、大類資產(chǎn)配置體系等核心投研實(shí)力獲取超額收益。中金財(cái)富計(jì)劃搭建專屬投研風(fēng)控體系，動態(tài)監(jiān)測產(chǎn)品策略有效性、基金運(yùn)作行為、投資風(fēng)格漂移和市場策略擁擠度，并將主動ETF納入ETF50產(chǎn)品庫。

廣發(fā)證券表示，投研層面將整合全公司宏觀、行業(yè)、量化研究資源搭建專項(xiàng)研究體系，持續(xù)輸出適配零售、機(jī)構(gòu)、投顧多場景的專業(yè)研究支撐，依托深度策略研究形成差異化服務(wù)與產(chǎn)品共創(chuàng)能力。

東吳證券則以“秀盈投顧ETF88優(yōu)選池”為基礎(chǔ)，前置搭建主動ETF多維評價(jià)框架，細(xì)化主動管理類標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)，為后續(xù)投顧組合和客戶配置提供研究支撐。

東海證券的首批產(chǎn)品篩選將重點(diǎn)考察策略稀缺性、基金公司投研實(shí)力、市場環(huán)境匹配度和客戶需求熱度，同時(shí)研究基金經(jīng)理、組合風(fēng)格、歷史管理經(jīng)驗(yàn)和超額收益來源。目標(biāo)是讓一線人員能夠“講得清、配得準(zhǔn)、賣得穩(wěn)”。

國元證券提出構(gòu)建覆蓋主動管理能力、風(fēng)格穩(wěn)定性和流動性的多維指標(biāo)體系。

國金證券也表示，將結(jié)合監(jiān)管要求和客戶需求，持續(xù)完善ETF產(chǎn)品研究體系，加強(qiáng)投顧配置能力建設(shè)，豐富投資者教育內(nèi)容，同時(shí)做好系統(tǒng)支持、運(yùn)營服務(wù)和業(yè)務(wù)協(xié)同等方面準(zhǔn)備。

準(zhǔn)備三：補(bǔ)做市和技術(shù)短板，動態(tài)PCF提高系統(tǒng)要求

系統(tǒng)改造是此次準(zhǔn)備中最“重”的一環(huán)。

主動ETF的PCF清單每日動態(tài)更新，IOPV計(jì)算、實(shí)時(shí)估值、折溢價(jià)監(jiān)測、申贖籃子校驗(yàn)、清算估值和風(fēng)險(xiǎn)控制的復(fù)雜度都高于傳統(tǒng)被動ETF。券商若要同時(shí)承接交易、券結(jié)、做市和機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)，需要把多個(gè)系統(tǒng)打通。

廣發(fā)證券表示，技術(shù)系統(tǒng)層面將開展全域數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施升級，打通交易、風(fēng)控、做市、投顧管理全鏈路系統(tǒng)適配改造，搭建適配主動ETF運(yùn)作規(guī)則的底層功能體系，構(gòu)建高效穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的數(shù)字化業(yè)務(wù)底座。

中金財(cái)富已率先開展系統(tǒng)測試對接，并且提到，主動ETF的IOPV實(shí)時(shí)校驗(yàn)、基金經(jīng)理調(diào)倉預(yù)判、持倉風(fēng)格漂移監(jiān)測難度大幅提高，對券商投研和IT系統(tǒng)提出更高要求。

華寶證券認(rèn)為，主動ETF的PCF清單每日動態(tài)更新，機(jī)構(gòu)客戶在交易中對交易系統(tǒng)響應(yīng)速度、IOPV實(shí)時(shí)校驗(yàn)和清算效率的要求可能遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)被動ETF，這為券商提供定制化清算估值等增值服務(wù)創(chuàng)造空間。

做市能力同樣被多家券商擺到重要的位置。被動ETF可以根據(jù)公開指數(shù)成分進(jìn)行定價(jià)，而主動ETF組合隨基金經(jīng)理操作動態(tài)變化，做市商需要更快識別持倉變化和潛在風(fēng)格漂移，并據(jù)此調(diào)整報(bào)價(jià)與庫存。國元證券提出積極申請做市業(yè)務(wù)牌照，希望把做市能力納入主動ETF服務(wù)閉環(huán)；中金財(cái)富、廣發(fā)證券也將做市系統(tǒng)和流動性服務(wù)視為重要投入方向。

對券商而言，系統(tǒng)測試能否通過決定產(chǎn)品能不能接，做市和風(fēng)險(xiǎn)管理能力則決定產(chǎn)品接進(jìn)來之后能不能穩(wěn)。主動ETF尚未開閘，一輪圍繞技術(shù)底座和交易能力的準(zhǔn)備賽已經(jīng)先行展開。

準(zhǔn)備四：做投教和投后陪伴，避免把主動ETF簡單賣成爆款

主動ETF有吸引力，但并不等于低風(fēng)險(xiǎn)，更不等于必然創(chuàng)造超額收益。多家券商已把投教前置，重點(diǎn)解釋產(chǎn)品機(jī)制、策略特征、適配客戶、風(fēng)險(xiǎn)收益和與場外主動基金、被動ETF的差異。

廣發(fā)證券正打造專屬主動ETF綜合服務(wù)陣地，搭建標(biāo)準(zhǔn)化線上服務(wù)專區(qū)，統(tǒng)籌投資者教育、資產(chǎn)配置工具、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)服務(wù)等多元功能運(yùn)營。

東海證券表示，一線必須做到“講得清、配得準(zhǔn)、賣得穩(wěn)”，并在產(chǎn)品上線后圍繞凈值表現(xiàn)、持倉變化、市場環(huán)境、基金經(jīng)理觀點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)提示建立持續(xù)營銷材料和投后服務(wù)機(jī)制。尤其在市場波動階段，要幫助客戶理解產(chǎn)品策略，而不是簡單以短期漲跌判斷產(chǎn)品價(jià)值。

東吳證券表示，線上將依托秀財(cái)APP內(nèi)容與工具矩陣，提前布局主動ETF專項(xiàng)投教內(nèi)容，通過圖文、短視頻、直播等形式普及產(chǎn)品價(jià)值；線下聯(lián)動營業(yè)部開展主題客戶活動，傳導(dǎo)科學(xué)投資理念。中金財(cái)富也表示，首批主動ETF宣傳推廣上將積極策劃投教視頻直播、音頻播客、長圖文等內(nèi)容。

這也是主動ETF能否真正做大的關(guān)鍵。如果券商只是把主動ETF當(dāng)作又一個(gè)熱門產(chǎn)品集中銷售，最終仍可能陷入渠道內(nèi)卷；如果能把它嵌入產(chǎn)品研究、組合配置、風(fēng)險(xiǎn)揭示、投后跟蹤和客戶陪伴體系，主動ETF才可能成為財(cái)富管理業(yè)務(wù)的長期資產(chǎn)。

準(zhǔn)備五：買方投顧組合與機(jī)構(gòu)服務(wù)，打開承接縱深

券商準(zhǔn)備主動ETF的另一個(gè)重點(diǎn)，是把它放進(jìn)買方投顧體系。

多家券商的準(zhǔn)備并未止步于首發(fā)銷售，而是提前考慮主動ETF進(jìn)入組合后的應(yīng)用。主動ETF出現(xiàn)后，投顧可以用“被動寬基打底、主動ETF增強(qiáng)”的方式，把主動ETF作為標(biāo)準(zhǔn)化Alpha模塊，提升組合表達(dá)能力。

中金財(cái)富表示，預(yù)計(jì)將主動ETF納入ETF50產(chǎn)品庫及ETF策略，落地標(biāo)準(zhǔn)化“核心+衛(wèi)星”資產(chǎn)配置體系，以寬基被動ETF作為組合底倉，以差異化主動ETF作為衛(wèi)星倉位，針對不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的個(gè)人客戶提供可落地的資產(chǎn)配置方案。

東吳證券擬將主動ETF納入“秀E投”等投顧產(chǎn)品的底層資產(chǎn)池；東海證券計(jì)劃把產(chǎn)品接入“領(lǐng)航家”ETF組合，在權(quán)益增強(qiáng)、行業(yè)輪動、紅利策略、科技成長和固收+替代等場景中，與寬基ETF、債券基金和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品進(jìn)行組合配置。國元證券則把主動ETF定位為資產(chǎn)配置工具箱中的標(biāo)準(zhǔn)化Alpha模塊，構(gòu)建“研究—評價(jià)—投教—配置”的閉環(huán)。

機(jī)構(gòu)端的承接也在同步推進(jìn)。華寶證券提出，動態(tài)PCF清單會提高機(jī)構(gòu)客戶對交易響應(yīng)、IOPV校驗(yàn)和清算效率的要求，券商可進(jìn)一步提供專屬交易席位、定制化清算估值等PB服務(wù)。中金財(cái)富也在研究面向保險(xiǎn)、年金、理財(cái)子等機(jī)構(gòu)的組合構(gòu)建、流動性配套和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

這背后是券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的核心變化，從賣單品轉(zhuǎn)向做組合，從產(chǎn)品推薦轉(zhuǎn)向客戶目標(biāo)管理，從短期銷售轉(zhuǎn)向長期陪伴。主動ETF如果運(yùn)用得當(dāng)，將成為券商買方投顧服務(wù)中的重要工具。

（財(cái)聯(lián)社記者 王晨）