達(dá)美航空財(cái)報(bào)超預(yù)期股價(jià)反跌 分析師：別理噪音

今年上半年漲了快25%的達(dá)美航空，在7月10日交出超出預(yù)期的第二季度業(yè)績后，股價(jià)反而往下掉。這樣一個(gè)矛盾信號(hào)讓很多人拿不準(zhǔn)：到底是利好出盡，還是市場在給長期持有者發(fā)入場券？

伯恩斯坦資深分析師David Vernon給出的是一個(gè)相當(dāng)直接的判斷——把當(dāng)天的價(jià)格波動(dòng)當(dāng)成噪音忽略掉，并且繼續(xù)拿著達(dá)美航空做長線。他做客CNBC時(shí)明確表達(dá)了這個(gè)態(tài)度，而支撐他判斷的核心，是管理層對第三季度給出的樂觀展望。在油價(jià)因?yàn)榈鼐壵螞_突劇烈波動(dòng)的環(huán)境下，這份指引被Vernon看作達(dá)美有能力繼續(xù)增長的重要證據(jù)。

Vernon給出的評級(jí)是“跑贏大盤”，同時(shí)附帶了93美元的目標(biāo)價(jià)。這個(gè)目標(biāo)價(jià)相對于達(dá)美當(dāng)時(shí)的股價(jià)，意味著還有大約7%的上漲空間。他強(qiáng)調(diào)，在剛剛結(jié)束的季度里，達(dá)美確實(shí)吃到了世界杯帶來的出行需求紅利，但他的關(guān)注點(diǎn)并不止于一次性事件。真正讓Vernon對下半年的利潤有信心，是達(dá)美持續(xù)推進(jìn)的高端客艙策略。這個(gè)策略在分析師看來，會(huì)在年底之前持續(xù)拉動(dòng)利潤率。

如果只看財(cái)務(wù)數(shù)字，達(dá)美的吸引力不止于潛在的股價(jià)漲幅。這只股票目前還提供0.98%的股息率，對于關(guān)注現(xiàn)金回報(bào)的投資者來說，這層收益讓持有邏輯又多了一個(gè)支點(diǎn)。在Vernon看來，與其被單日漲跌牽著走，不如去看管理層如何在不確定的大環(huán)境中設(shè)定確定性的運(yùn)營方向。

衍生品市場的數(shù)據(jù)同樣指向了偏樂觀的預(yù)期。根據(jù)Barchart統(tǒng)計(jì)，行權(quán)日落在12月中旬的合約里，看跌期權(quán)與看漲期權(quán)的比率當(dāng)時(shí)是0.86倍。通常這個(gè)比率低于1，就意味著市場情緒在期權(quán)端依然偏多。而同一批合約里，當(dāng)前設(shè)定的上限價(jià)格約在103美元，亦即市場定價(jià)中隱含的下半年潛在上漲空間接近18%。

不過，把目光放到更近的時(shí)間窗口，達(dá)美航空的股價(jià)走勢不一定馬上就開始拉升。歷史上，這只股票在7月和8月這兩個(gè)月份，往往以小幅收跌收場。所以Vernon建議的無視短期噪音，正是建立在對這一季節(jié)性規(guī)律的了解之上。他傳遞的并不是“明天就漲”，而是“結(jié)構(gòu)性價(jià)值沒有被當(dāng)天的拋售打破”。

有意思的是，華爾街其他地方對達(dá)美航空的看法，比伯恩斯坦的Vernon還要積極。匯總數(shù)據(jù)顯示，覆蓋該股的分析師們給出的共識(shí)評級(jí)為“強(qiáng)力買入”，而平均目標(biāo)價(jià)接近101美元，比當(dāng)時(shí)股價(jià)高出超過15%。也就是說，如果市場按照這個(gè)共識(shí)演進(jìn)，達(dá)美的上漲空間比Vernon估算的還要充足。

所有這些信號(hào)拼在一起，實(shí)際上勾勒出了同一個(gè)圖景：在世界杯需求、高端客艙策略、管理層信心以及期權(quán)市場結(jié)構(gòu)的交錯(cuò)疊加下，達(dá)美航空正在嘗試在一組相互矛盾的力量中建立新的均衡。而對于在股價(jià)下跌那天選擇重新評估的投資者來說，Vernon的話相當(dāng)于明確一個(gè)態(tài)度——如果你關(guān)注的是公司在未來幾個(gè)季度的經(jīng)營軌跡，那么大可不必因?yàn)槟骋惶斓腒線而改主意。