開盤漲超520%，康美特登陸北交所開啟國產封裝材料新周期

7月8日，北京康美特科技股份有限公司（證券簡稱：康美特，股票代碼：920189）在北京證券交易所完成掛牌敲鐘。本次公開發行數量2121萬股，發行價8.14元，發行市盈率14.98倍，上市首日開盤漲幅超520%。

作為國內少數打破海外巨頭壟斷的高端封裝材料廠商，康美特成立于2005年，主要從事電子封裝材料及高性能改性塑料等高分子新材料產品研發、生產、銷售，搭建“有機硅、環氧、改性EPS”三大技術平臺，以電子封裝膠為核心基本盤、高性能改性塑料為對沖賽道，同步布局第三代半導體先進封裝材料第二增長曲線。

“轉道”北交所，兩位數增長印證潛力

2023年3月，康美特向上交所申報科創板IPO；同年7月，主動撤回申請，此后“轉道”北交所。北交所重點聚焦“專精特新”企業，對細分龍頭具備多重資本優勢，近年來多家新材料“小巨人”登陸北交所，借助募資完成高端產線建設、研發中心升級，實現從細分配套廠商向行業主流供應商跨越。

當前，隨著高附加值、高毛利的Mini LED高端封裝膠產品銷量占比不斷提升，康美特盈利水平持續拔高，利潤增長幅度大幅超越營收增速，產品升級的紅利得到充分釋放。

以2023至2025年業績數據看，其營收表現十分穩健，三年營收分別為3.84億元、4.22億元、4.69億元，年復合增長率10.52%。在行業整體處于下行周期時，守住兩位數增長，充分印證國產替代浪潮下市場份額持續提升的優勢。

盈利端方面，2023年至2025年凈利潤分別為4513.51萬元、6270.07萬元、8532.72萬元，盈利增速大幅跑贏營收增速。2025年末，資產負債率僅為17.68%，低于行業35.30%的平均水平。

2025年，康美特綜合毛利率突破40%，主要得益于下游市場Mini LED背光商業化進程加速，Mini LED背光領域產品收入較上年增長2215萬元、提升 47.65%，在新型顯示領域收入占比提高，帶動新型顯示領域產品毛利率增長。

分業務來看，康美特電子封裝材料業務盈利能力突出，毛利率長期穩定在40%～50%，2025年攀升至56.98%；作為穩健對沖的高性能改性塑料業務，毛利率穩定在18%左右。

大客戶構成方面，康美特前五大客戶銷售金額占比分別為21.68%、18.45%和17.02%，呈現逐年下降趨勢，客戶分散化程度不斷提升。目前不存在向單一客戶銷售比例超過當期銷售總額50%或嚴重依賴少數客戶的情形。

經營層面，康美特產銷能力常年保持高位，整體產銷率穩定在95%以上，高端有機硅封裝膠產線長期滿負荷生產，產能短板成為制約短期業績提速的關鍵瓶頸，這也是本次上市募資擴產的核心原因。

值得一提的是，本次上市募集資金投向“半導體封裝材料產業化項目”“補充流動資金”。其中，“半導體封裝材料產業化項目”將通過建設合計年產1,000噸有機硅封裝材料產線，購置搪瓷反應釜、壓料機、離心機等生產設備，鞏固前沿產品技術先發優勢。

雙業務架構，平滑周期性波動風險

當前，康美特形成電子封裝材料、高性能改性塑料雙業務架構，平滑電子行業周期性波動風險。其中，電子封裝材料作為利潤核心支柱，2025年該板塊營收2.70億元，占營收比57.77%，毛利率高達56.98%，是打破海外壟斷的核心板塊。

據悉，隨著新型顯示、半導體照明等下游應用領域持續發展，LED芯片封裝工藝快速演進，形成了多種封裝工藝并存的格局。輕薄化、微間距、高光效等封裝技術發展趨勢對電子封裝材料的性能要求持續提升；同時，隨著封裝形式、芯片結構、基材種類不斷豐富，下游客戶封裝工藝技術路線不斷更新，對電子封裝材料廠商產品儲備豐富度提出更高要求。康美特產品可適用于倒裝結構、正裝結構、垂直結構等不同種類芯片及 SMD、POB、COB、CSP 及 MIP 等多種新型 LED 芯片封裝方式。

康美特第二大業務為高性能改性塑料，2025年該板塊營收1.97億元，占營收比42.23%，產品應用于頭部安全防護、易損件防護、建筑節能等領域。近年來，其持續開展改性技術開發，向各細分領域具有強烈國產化需求的高端產品發起沖擊，逐步形成了具有協同互補效應的高性能改性塑料產品布局。

招股書顯示，報告期各期，康美特研發投入金額分別為0.28億元、0.30億元和0.31億元，研發投入占營業收入的比例分別為7.38%、7.32%、6.69%。持續高強度投入帶來顯著成果，截至2025年末，其獲得授權專利100項，其中發明專利40項。此外，康美特還是“十四五”國家重點研發計劃重點專項“耐深紫外、高透光率LED封裝膠的研制”的課題承擔單位，參與“十三五”國家重點研發計劃“超高能效半導體光源核心材料及器件技術研究”和“第三代半導體核心配套材料”兩項重點專項。

就上半年業績表現，康美特給出了積極信號：預計今年1—6月實現營業收入2.45億—2.70億元，同比增加7.08%—18.00%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4000萬—4600萬元，同比增加12.72%—29.63%，實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤3850萬—4400萬元，同比增加11.25%—27.14%。

此次康美特登陸北交所，是國內專精特新高分子新材料企業借力資本實現產業升級的標志性事件。立足電子關鍵材料國產替代浪潮，其依托Mini LED封裝膠細分龍頭優勢、雙業務周期對沖體系，疊加上市募資擴產帶來的產能增量，中長期成長邏輯清晰、成長潛力突出。

伴隨以康美特為代表的細分賽道“小巨人”企業資本化落地，持續補齊國內電子產業鏈上游材料短板，逐步打破海外企業長期壟斷，為新型顯示、半導體、新能源產業穩健發展夯實基礎。