北京
7月9日，全球PCB鉆針銷量第一的鼎泰高科登陸港股，發行價380港元，開盤即報330港元，一度跌超13%。香港公開發售超額認購355倍，16家基石投資者認購近20億港元——但市場最終還是選擇了用腳投票。
鼎泰高科的故事從東莞一間玩具廠流水線開始。1989年，16歲的河南姑娘王馨南下打工，攢下兩三萬塊錢，1997年回收大廠的折舊鉆針再賣給小工廠，第一年賺了10萬。后來她組團隊自研鉆針生產設備，2013年正式成立鼎泰高科，2022年A股創業板上市。三十多年，她把一根比頭發絲還細五分之一（直徑0.02毫米）的微型鉆針，做到了全球每3根就有1根產自鼎泰。
2025年，鼎泰高科營收20.84億元，凈利潤4.32億元，同比增長近90%。2026年一季度更猛：營收8.14億元（+92%），凈利潤2.61億元（+259%）。AI服務器帶動高端PCB需求爆發，鉆針作為核心耗材量價齊升，0.20mm及以下微鉆銷量占比已達29.65%，涂層鉆針占比39.4%。
但就在港股IPO前夕，實控人家族做了一件讓市場側目的事。6月5日，員工持股平臺太鼎創業以270.55元/股轉讓2.5%股權，套現27.83億元。太鼎創業的實控人正是王馨、弟弟王俊鋒、配偶林俠、兄長王雪峰——A股6月盤中最高觸及666元，家族在接近頂部的位置賣出了一部分。
另一面是公司的資金狀況。截至2026年一季度末，賬上貨幣資金加交易性金融資產共8.03億元，但短期借款8.06億元——賬上錢還不夠還債。與此同時，公司宣布了50億元的東莞擴產計劃。賬上沒錢、短期借款到期、50億擴產需要錢，港股IPO募資46.65億港元成為必需。左手家族高位套現28億，右手港股融資47億——這個對比放在招股書里，港股投資者不可能看不見。
基石投資者陣容倒算扎實：勝宏科技（下游大客戶）、高瓴HHLR、建滔集團、CPE源峰、易方達、泰康、霸菱等16家，合計認購約19.91億港元。但開盤后勝宏、高瓴、CPE均面臨浮虧。H股流通盤僅占總股本2.98%，流通極小，波動劇烈。A股市值約1937億元，H股折價超31%。
鼎泰高科的生意是好生意——全球PCB鉆針市占29.2%、毛利率超53%、Q1凈利暴增259%、全球百強PCB企業合作70家。但IPO前夕家族套現、賬上錢不夠還債、50億擴產全靠港股融資——這三個信號疊在一起，港股首日給了一個不太好看的答案。
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