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7月8日，SpaceX（股票代碼SPCX）迎來了一個本該值得慶祝的日子——正式被納入納斯達克100指數,這意味著約43億美元的被動型指數基金資金將被動買入其股票。
但市場給出的反應卻是當頭一盆冷水：當天股價大跌近7%,收于149.47美元,創下上市以來的最低收盤價。
這個數字的分量,需要放進完整的價格坐標里才能看清楚。SpaceX 6月12日的IPO發行價是135美元,上市首日開盤報150美元,較發行價上漲11%,盤中一度沖至176.52美元,最終收于160.95美元,單日漲幅19.22%,市值一舉突破2.1萬億美元,成為美股第六大上市公司。
今天149.47美元的收盤價,意味著股價已經跌破了上市首日的開盤價——雖然還沒有跌破135美元的發行價,沒有真正意義上的"破發",但這個信號已經足夠刺眼:一家一個月前還被捧上歷史巔峰的公司,現在連"開盤第一天"的成色都沒能守住。
從225到149,一個月蒸發了三分之一 SpaceX上市后的走勢可以說是坐了一趟過山車。上市首周,資金熱情持續發酵,股價一路沖高至225.64美元的歷史新高,市值一度追平蘋果、微軟、英偉達這些萬億美元俱樂部的常客。
但盛宴過后,回調也來得又快又急——6月末,SpaceX經歷了一輪暴跌35%的劇烈調整,隨后雖有反彈,但始終沒能收復失地。7月1日,股價還在170美元附近震蕩；7月2日跌至159.78美元；今天則進一步跌到149.47美元。
從225美元的高點算起,一個月內跌幅已經超過33%。 這中間發生了什么?幾個因素疊加在了一起。
第一是估值本身的爭議。以SpaceX 2025年約160億美元的營收計算,即便股價已經大幅回落,當前約2萬億美元的市值仍然對應超過100倍的市銷率(P/S),這個數字放在傳統工業制造行業里幾乎是天價。
招股書披露的財務數據也不算好看——2026年第一季度營收47億美元,凈虧損卻高達42億美元,幾乎打平。三大業務里只有星鏈(Starlink)真正盈利,火箭發射和人工智能板塊都在持續輸血,其中AI板塊去年運營虧損63.55億美元,今年一季度運營虧損24.69億美元。星鏈用戶的月均貢獻收入(ARPU)還從2023年的99美元降到了今年一季度的66美元,增長故事本身也在打折扣。
第二是納指納入這類"技術性利好"正在被反向解讀。按理說,被納入納斯達克100指數意味著被動資金強制買入,應該是支撐股價的利好,但今天的走勢恰恰相反——市場似乎更傾向于把這個節點當作一次"利好兌現、集中出貨"的窗口。
惠譽旗下研究機構此前就曾警告,納斯達克和富時羅素同時放寬指數納入規則,意味著被動投資者可能被迫在公司上市數月內就持有尚未盈利公司的股票,這相當于把風險從早期私募投資人轉移給了更廣泛的普通儲蓄者。一旦市場情緒轉向,這種結構性的資金安排反而可能加速拋售。
第三是知名投資人的公開警告。就在今天,曾三次成功預測市場泡沫的傳奇投資人杰里米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)公開表態,認為SpaceX股價存在大幅回調的風險。
這種級別的投資人發聲,往往會在市場情緒本就脆弱的時候,起到壓垮駱駝的那根稻草的作用。
回頭看,SpaceX這次IPO在流程安排上,處處透著"特事特辦"的味道,而不是完全按照市場常規節奏走出來的結果。
接下來看什么 眼下距離8月份還有幾個關鍵節點值得關注:SpaceX將公布上市以來的首份財報,同時也將迎來大規模的內部人持股解禁。
屆時,公司真實的盈利狀況和現金流質地會被徹底攤在陽光下,而解禁帶來的流通股供給增加,也將進一步考驗當前的股價支撐力度。
IPO承銷商的分析師靜默期也已屆滿,高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗等機構的首批研究報告和目標價,將會成為為這輪"蜜月期"后估值定調的重要參考。
這場關于SpaceX估值的爭論,真正的答案,還得等8月份那份財報揭曉。
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