四川
7月8日，港交所迎來了自動駕駛賽道的“收獲日”。Momenta與易控智駕兩家智能駕駛企業同日掛牌上市，分別拿下“物理AI第一股”與“礦區無人駕駛第一股”的頭銜。上市首日，Momenta開盤漲幅超6%，總市值突破700億港元；易控智駕開盤漲超3%，市值超130億港元。這兩家技術路線迥異的企業同日登陸資本市場，標志著自動駕駛行業正式從漫長的技術探索期，邁入了規模化商業落地的新階段。
Momenta與易控智駕代表了自動駕駛商業化的兩種截然不同的演進路徑。Momenta走的是開放場景下的漸進式量產路線。公司以世界模型為基座，通過向車企提供量產輔助駕駛方案，持續獲取海量真實道路數據，反哺算法迭代，形成“數據飛輪”。這種模式的核心在于將算法能力固化為標準化產品，按搭載量收取軟件授權費。招股書顯示，Momenta的許可收入在三年內翻了42倍，直接推動公司毛利率從2023年的17.5%飆升至2025年的71.6%。截至目前，搭載其系統的量產車規模已突破100萬臺，第三方城市NOA市場占有率達到65%。Momenta的商業邏輯，本質上是將自動駕駛技術轉化為可無限復制的軟件授權生意。
與Momenta的“賣AI大腦授權”不同，易控智駕選擇了一條直接切入L4級封閉場景的路線。礦區環境復雜、人力資源緊張且安全要求嚴苛，是自動駕駛商業化確定性最高的落地領域之一。易控智駕專注于為大型露天礦山提供無人礦卡運輸服務，截至2025年底，公司已部署2580輛活躍無人駕駛礦卡，占據國內礦區無人駕駛市場55.5%的份額。在商業模式上，易控智駕正經歷一場從“重資產”向“輕資產”的關鍵轉型。2023年，公司推出“客戶持車模式”，由礦企自行采購車輛，易控智駕僅提供無人駕駛系統與軟件服務。2025年，該模式收入占比達到56.8%，正式超越傳統的自持車隊業務，成為第一大收入來源。這一轉型使公司的毛利率從2023年的負數狀態，成功修復至2025年的10.1%。易控智駕的商業邏輯，是從“買礦卡跑運輸”的重資產公司，轉型為“輸出AI司機能力”的技術平臺。
兩家公司的同日上市，也折射出背后資本長達十年的耐心布局與產業協同。在自動駕駛行業經歷泡沫破裂與低谷期時，資本開始聚焦于具備明確商業化落地路徑的早期項目。易控智駕在上市前已完成多輪融資，三年合計實現融資活動現金凈流入約30.66億元，投資方不僅包括上海辰韜、斯道資本等早期創投機構，還涵蓋了寧德時代、紫金礦業、同力股份等深度綁定產業鏈的產業資本，以及蔚來資本等跨界布局的出行巨頭。Momenta同樣獲得了蔚來資本、順為資本等機構的早期支持，并在后續融資中引入了奔馳、豐田、比亞迪等全球頭部車企以及騰訊等科技巨頭。這種由產業資本與財務資本共同構筑的豪華股東陣容，為兩家企業提供了從技術研發到場景落地的全方位資源賦能。
盡管兩家公司在各自賽道確立了龍頭地位，但財務層面的挑戰依然存在。Momenta的營收在三年內翻了約三倍，但受高額研發投入影響，仍處于虧損狀態；易控智駕2025年營收達14.35億元，但年內虧損仍超5億元，且經營活動現金流尚未轉正。不過，兩家公司均展現出了明確的盈利改善趨勢。Momenta的經調整凈虧損已顯著收窄，賬面現金儲備超100億元；易控智駕則通過輕資產轉型，實現了毛利率的持續修復。
Momenta與易控智駕的港股敲鐘，為自動駕駛行業提供了一個清晰的商業化坐標。無論是通過百萬臺量產車跑通軟件授權模式的開放場景，還是在封閉礦區完成規模化部署的L4級應用，這兩家企業都證明了自動駕駛已經具備了真實的造血能力。在無人駕駛邁入規模化商用時代的下半場，誰能率先在擴張與盈利之間找到平衡，誰就能在下一階段的競爭中占據先機。
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