穩(wěn)定幣收編離岸美元，強(qiáng)美元與弱美元博弈，全球貨幣爭奪戰(zhàn)升級

近期，美元走勢呈現(xiàn)復(fù)雜局面——美元指數(shù)經(jīng)歷波動(dòng)，而人民幣相對穩(wěn)定。從追查海外券商投資到暫停國內(nèi)基金投海外的TRS通道，美元流出渠道逐步收緊。一場全球貨幣爭奪戰(zhàn)已擺上臺(tái)面。

特朗普在多個(gè)場合對美元走弱表示贊賞，稱這對出口有利。但財(cái)政部長貝森特隨即被迫出面否認(rèn)美國正干預(yù)匯率打壓美元，重申“強(qiáng)美元政策”。新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什也持類似立場。

這種政策模糊性使得市場難以捉摸華盛頓的真實(shí)意圖。一方面是通過貨幣貶值提振出口的“弱勢美元”偏好，另一方面是維護(hù)金融霸權(quán)的“強(qiáng)勢美元”承諾。如何在兩者之間實(shí)現(xiàn)平衡，存在巨大的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

更深層的困境在于，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與高通脹現(xiàn)實(shí)持續(xù)拉鋸。美國5月核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲3.4%，創(chuàng)2023年10月以來新高，大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)，降息預(yù)期被證偽，加息預(yù)期持續(xù)升溫。

2025年7月，美國通過《天才法案》，要求穩(wěn)定幣發(fā)行方每發(fā)行1美元穩(wěn)定幣，必須有等值的美元或短期美債作為抵押。整個(gè)流程可概括為：投資者存入美元，發(fā)行方在鏈上發(fā)放等值穩(wěn)定幣，然后購入短期美債作為儲(chǔ)備。

這一機(jī)制的關(guān)鍵在于——如果投資者使用的是美國本土美元，銀行活期存款會(huì)減少；但如果用的是海外美元，美國的銀行系統(tǒng)根本不受影響，因?yàn)橘Y金本來就不在美國境內(nèi)。

上世紀(jì)50年代，蘇聯(lián)因擔(dān)心美國凍結(jié)資產(chǎn)，將美元從紐約轉(zhuǎn)移至倫敦，加上當(dāng)時(shí)美國存款利率受管制，大量美元流出美國，形成“歐洲美元市場”。這些離岸美元不受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管，在全球自由流動(dòng)。

而穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，正在收編這個(gè)龐大的離岸美元池。按《天才法案》要求，合規(guī)穩(wěn)定幣必須1:1錨定短期美債。無論海外誰手里持有穩(wěn)定幣，背后的美元都被鎖進(jìn)了美國國債市場。有分析指出，全球約95%的穩(wěn)定幣錨定美元，這一趨勢被視為“美元全球化的第二軌道”。

2026年1月19日，紐交所宣布正在開發(fā)代幣化證券交易與鏈上結(jié)算平臺(tái)，將支持7×24小時(shí)交易、即時(shí)結(jié)算和基于穩(wěn)定幣的融資。該平臺(tái)設(shè)計(jì)融合了紐交所的Pillar撮合引擎和基于區(qū)塊鏈的交易后處理系統(tǒng)。

這意味著英偉達(dá)等公司的股票未來可以在區(qū)塊鏈上代幣化交易，全天候買賣。代幣化股東將享有傳統(tǒng)的分紅和公司治理權(quán)。

這一模式讓美國同時(shí)具備“強(qiáng)美元”和“弱美元”的操作空間：海外對穩(wěn)定幣需求上升，離岸美元回流美國，支撐強(qiáng)勢美元；而美債被大量買入，壓低國內(nèi)融資成本，釋放財(cái)政空間。

但風(fēng)險(xiǎn)同樣顯著。穩(wěn)定幣發(fā)行商將資金投入美債，一旦遭遇用戶集中兌付，可能引發(fā)美債拋售潮，形成“數(shù)字?jǐn)D兌—美債拋售—美元信用崩塌”的負(fù)反饋循環(huán)。

更深遠(yuǎn)的影響在于，若股票全面代幣化，銀行活期存款可能持續(xù)流失，甚至引發(fā)系統(tǒng)性擠兌。正如美國消費(fèi)者聯(lián)合會(huì)警告的，加密貨幣行業(yè)正在一頭扎進(jìn)導(dǎo)致1929年和2008年金融崩盤的相同風(fēng)險(xiǎn)中。

美國正通過穩(wěn)定幣收編離岸美元，試圖在“強(qiáng)美元”和“弱美元”之間走鋼絲。這套機(jī)制為美債找到了新買家，但風(fēng)險(xiǎn)也清晰可見。對于持有美元資產(chǎn)的人來說，這場貨幣爭奪戰(zhàn)的走向，值得持續(xù)關(guān)注。