寒武紀三月暴漲150%后市值驟降1400億，風險預警？

6月的最后一天，科創板迎來歷史性時刻。盤中，頭頂“AI芯片第一股”光環的寒武紀，股價一度漲至1620元/股，成為科創板首家市值突破萬億的上市公司。

截至當天收盤，寒武紀股價上漲7.66%至1595.55元/股，總市值為10025億元。拉長時間線來看，在3月創下年內低點后，寒武紀的股價僅用三個月便上漲近150%。

就在市場見證萬億算力龍頭誕生之際，寒武紀于6月30日晚發布《股票交易風險提示公告》，主動向市場提示其估值較高、市場抵御能力相對有限等風險，給持續升溫的市場情緒“降了降溫”。

公告發布后，寒武紀的股價于7月1日、2日分別下跌6.91%、7.93%。截至7月2日收盤，寒武紀報收1372元/股，最新市值跌破萬億大關，驟降至8620億元，較6月30日收盤縮水超1400億元。

值得一提的是，在6月揭曉的《2026新財富500創富榜》中，寒武紀創始人陳天石以1620.5億元的身家躋身榜單第16位，財富較去年上漲超800億元。

在6月30日發布的公告中，寒武紀指出，近期公司股票價格累計漲幅較大，超過科創綜指、上證綜指等相關指數漲幅，可能存在短期上漲過快出現的下跌風險。

公告顯示，截至6月30日，寒武紀收盤價為1595.55元/股。根據中證指數有限公司發布的數據，公司最新滾動市盈率為368.97倍，市凈率為77.88倍。

而計算機、通信和其他電子設備制造業最新滾動市盈率為74.86倍，市凈率為8.06倍，軟件和信息技術服務業最新滾動市盈率為74.13倍，市凈率為5.67倍。

寒武紀坦言，公司滾動市盈率、市凈率顯著高于行業水平，存在估值較高的風險。

寒武紀還表示，公司目前尚處于持續發展階段，抵御市場波動和行業變化的能力相對有限。同時，公司經營業績受宏觀環境、市場競爭形勢、政策環境等多種因素影響，存在不確定性。

事實上，隨著越來越多的廠商推出人工智能芯片產品，寒武紀面臨的市場競爭日趨激烈。

盡管AI行業近年來愈發受到重視，但總體來看，人工智能芯片技術仍處于發展階段，技術迭代速度較快，技術發展路徑尚在探索中，尚未形成具有絕對優勢的架構和系統生態。

除此之外，寒武紀還點出其在供應鏈穩定性方面面臨的挑戰。據其介紹，公司采用Fabless模式經營，供應商包括IP授權廠商、服務器廠商、晶圓制造廠和封裝測試廠等。

所謂Fabless，即是指無晶圓廠芯片設計企業（亦指該等企業的商業模式），寒武紀只從事芯片的設計和銷售，而將晶圓制造、封裝和測試等步驟分別委托給專業廠商完成。公司主要通過向客戶提供智能芯片及板卡、智能整機等產品獲取收入。

由于集成電路整個行業鏈是專業化分工且技術門檻較高，加之公司及部分子公司已被列入“實體清單”，將對公司供應鏈的穩定造成一定風險。

寒武紀面臨的成本壓力同樣不可小覷。近年來，國內半導體行業原材料需求持續增長，上游供應短缺，采購價格整體呈上漲態勢。

而寒武紀的綜合毛利率，一方面受產品組合、公司拓展新業務、產品售價、原材料及封裝測試成本、生產工藝水平等多種因素的影響；另一方面，受所在行業的影響，芯片行業的綜合毛利將與國家政策調整、市場競爭程度、全球供應鏈穩定等情況高度相關。

前述因素的變動，可能導致寒武紀的毛利率發生波動，進而影響公司的經營成果。

不過，寒武紀也強調，截至公告披露日，公司日常經營情況正常，不存在其他應披露而未披露的重大信息。

天眼查顯示，中科寒武紀科技股份有限公司于2016年3月注冊成立，并于2020年7月登陸科創板。

作為一家專注于人工智能芯片研發的上市企業，寒武紀的主營業務是應用于各類云服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發、設計和銷售。

近年來，AIGC技術的日益成熟，催生智能算力需求迅猛增長，云計算、大數據、IoT等新興產業也持續驅動智能芯片需求增長。得益于此，寒武紀的業績持續攀升。

2025年，寒武紀實現營收64.97億元，同比激增453.21%；歸母凈利潤達20.59億元，成功扭轉上年虧損4.52億元的窘況，實現了歷史性的首次年度盈利。

今年第一季度，寒武紀再接再厲，單季實現營收28.85億元，同比增長159.56%；歸母凈利潤達10.13億元，同比增長185.04%，僅一個季度就實現去年約一半的利潤。

對此，寒武紀表示，一季度受益于人工智能行業算力需求的持續攀升，公司憑借產品的優異競爭力持續拓展市場，積極推動人工智能應用場景落地，報告期內收入較上年同期大幅增長，進一步帶動歸母凈利潤大幅增長。

值得注意的是，盡管一季度的研發費用同比增長18.88%至3.24億元，但由于營收增長的幅度更大，公司的研發費用率從上年同期的24.53%降至11.23%。

截至第一季度末，寒武紀的流動資產為139.53億元，較期初增長15.5%。

而公司流動資產的增長，一定程度上是因為應收賬款和預付款項的暴漲，二者較期初分別增長81.79%、154.72%至12.19億元、18.97億元。

西部證券研報認為，公司旨在積極訂貨以應對潛在的下游需求。

摩根士丹利指出，寒武紀一季度營收增長超過該行及市場普遍預期，主要得益于思元590芯片的強勁出貨；公司一季度預付款項環比激增，主要由新獲得的芯片生產訂單支撐，預計出貨量從2026年第二季度起將迎來顯著增長。

此外，截至第一季度末，寒武紀的存貨規模較期初下降約9%至44.97億元，但相較公司營收依舊處于較高水平。

據寒武紀發布的第一季度計提資產減值準備公告，經測試，公司在第一季度計提存貨跌價損失約2.46億元，主要系公司前期對原材料進行了戰略備貨，本季度部分原材料庫齡增長，計提的存貨跌價準備相應增加。

公告顯示，本次計提信用減值損失及資產減值損失合計約2.45億元，相應將減少公司2026年第一季度合并利潤總額2.45億元。

寒武紀表示，公司管理層高度重視并嚴格把控存貨管理，將進一步加大市場開拓力度，深入挖掘行業客戶需求，加快庫存周轉速度，降低庫存風險。

從年報獲悉，自2016年成立以來，寒武紀快速實現技術的產業化輸出，先后推出用于終端場景的寒武紀系列智能處理器；基于思元系列的云端智能加速卡系列產品；基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

截至2025年年底，寒武紀智能處理器IP產品已集成于超過1億臺智能手機及其他智能終端設備中，思元系列產品也已應用于多家服務器廠商的產品中。而思元220自發布以來，累計銷量已突破百萬片。

財報顯示，2025年，寒武紀全年共生產12.77萬片智能芯片及板卡，同比增長409.84%；賣出11.74萬片，同比增長201.57%；期末尚有庫存85.71萬片，同比微增0.63%。

寒武紀認為，前述產品的產銷量同比增長，主要系報告期內受益于人工智能行業算力需求的持續攀升，公司憑借產品的優異競爭力持續拓展市場所致。

不過，寒武紀的大客戶集中現象依舊顯著：2025年，公司前五大客戶的銷售金額合計占營業收入的比例高達88.66%。近三年，公司的這一比例始終徘徊在90%左右的高位。

而在國內科技巨頭紛紛發力自研算力芯片的當下，寒武紀在國產算力賽道的“稀缺性”優勢也不斷被削弱。

前有華為被制裁后自主研發昇騰芯片布局AI戰略，后有阿里巴巴、字節跳動豪擲重金“死磕”自研芯片。

據《科創板日報》報道，今年年初，有接近阿里人士透露，阿里的平頭哥真武PPU芯片出貨量已達數十萬片，超過寒武紀，在國產GPU廠商中領先。

2月，又有消息稱，字節跳動芯片研發團隊將開始規模化招聘，具體招聘城市涵蓋北京、上海、深圳等，所需職位包括芯片架構、soc設計等。

該知情人士透露，字節跳動芯片研發團隊目前核心集中于芯片設計環節，圍繞公司自身業務開展專用硬件定制與優化，面向云端場景研發多款采用先進半導體工藝的復雜芯片，以提升性能、降低算力成本。

"目前字節芯片團隊已實現多次一版成功流片，早期多個項目進入量產部署階段，覆蓋多個主流先進工藝節點，整體研發與落地節奏穩步推進。"

面對諸多大廠的奮勇直追，寒武紀創始人陳天石在2025年年度業績說明會上表示，互聯網企業研發人工智能芯片，主要是圍繞其主營業務或針對特定應用場景完成完整或較為完整的行業解決方案。

“而寒武紀產品是針對人工智能領域內多樣化應用場景而設計、研發的通用型智能芯片，對視覺、語音、自然語言處理、傳統機器學習技術等各類人工智能技術具備較好的普適性，可為多個行業領域客戶提供不同尺寸、多場景的差異化產品，滿足客戶的差異化需求”，陳天石進一步解釋道。

市值一度沖破萬億大關的寒武紀，后續能否實現業績的持續增長？