12.15億大額執(zhí)行標(biāo)的新增！ST陽(yáng)光城累計(jì)被執(zhí)行超175億元，債務(wù)兌付不確定性加劇

出險(xiǎn)閩系頭部房企司法債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。最新天眼查司法公示數(shù)據(jù)顯示，ST陽(yáng)光城（000671.SZ）近日新增大額被執(zhí)行人記錄，單筆立案執(zhí)行標(biāo)的高達(dá)12.15億元，執(zhí)行管轄法院為合肥市包河區(qū)人民法院。隨著本次大額強(qiáng)制執(zhí)行案件落地，集團(tuán)本部及下屬主體累計(jì)被法院強(qiáng)制執(zhí)行總金額突破175億元，公司存量債務(wù)化解與資產(chǎn)重組進(jìn)程再遇剛性阻力。

圖片來(lái)源：天眼查

工商公示資料顯示，陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司1991年8月注冊(cè)設(shè)立，當(dāng)前法定代表人為施志敏，注冊(cè)資本41.4億元。公司業(yè)務(wù)版圖橫跨房地產(chǎn)開發(fā)、進(jìn)出口貿(mào)易、電力生產(chǎn)、商貿(mào)批發(fā)、企業(yè)管理咨詢等多元領(lǐng)域；作為曾經(jīng)穩(wěn)居行業(yè)TOP30的千億級(jí)頭部閩系房企，陽(yáng)光城自債務(wù)暴雷以來(lái)，司法懲戒、債務(wù)違約、資產(chǎn)受限各類風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)臺(tái)賬持續(xù)擴(kuò)容。

本次合肥12.15億元級(jí)強(qiáng)制執(zhí)行案件，具備極強(qiáng)的風(fēng)向標(biāo)意義。不同于基層子公司小額糾紛執(zhí)行，本次案件直接將陽(yáng)光城集團(tuán)本部列為被執(zhí)行人，屬于債權(quán)人發(fā)起的大額終局追償程序。按照民事訴訟及強(qiáng)制執(zhí)行相關(guān)法規(guī)，立案后法院有權(quán)依法查封、凍結(jié)、劃撥、處置上市公司名下土地儲(chǔ)備、在建樓盤、對(duì)公賬戶、持有的企業(yè)股權(quán)等核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

從區(qū)域影響來(lái)看，本次執(zhí)行立案落地合肥，將直接沖擊公司安徽區(qū)域項(xiàng)目盤活節(jié)奏。區(qū)域內(nèi)陽(yáng)光城在建房地產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)大概率被司法凍結(jié)，樓盤竣工交付、施工現(xiàn)場(chǎng)工程款結(jié)算、項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓及復(fù)工盤活等工作推進(jìn)難度大幅增加；多重資產(chǎn)受限之下，公司依托區(qū)域項(xiàng)目現(xiàn)金流回血償債的路徑進(jìn)一步收窄。

梳理全量司法風(fēng)險(xiǎn)臺(tái)賬不難發(fā)現(xiàn)，本次新增大額執(zhí)行案件，只是陽(yáng)光城系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的縮影。截至目前，上市公司及控股核心子公司名下存量大量未結(jié)被執(zhí)行人記錄、多條企業(yè)及高管限制高消費(fèi)令，多家核心經(jīng)營(yíng)主體被列入失信被執(zhí)行人名單；同時(shí)公司沉淀海量無(wú)財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行的終本案件。

業(yè)內(nèi)不良資產(chǎn)從業(yè)人士分析，海量疊加的終本案件、百億級(jí)別累計(jì)被執(zhí)行金額，釋放明確信號(hào)：陽(yáng)光城名下可流通、可司法處置的優(yōu)質(zhì)固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)已接近枯竭。多數(shù)債權(quán)人即便勝訴拿到生效判決，也難以通過(guò)法院強(qiáng)制執(zhí)行實(shí)現(xiàn)資金回款，債權(quán)本金及利息兌付保障持續(xù)弱化。

回溯風(fēng)險(xiǎn)根源，公司境內(nèi)外公開市場(chǎng)及非標(biāo)債務(wù)大面積違約，是各類司法執(zhí)行集中爆發(fā)的底層誘因。自流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，陽(yáng)光城逾期債務(wù)規(guī)模持續(xù)走高。根據(jù)公司6月下旬最新上市公司公告，截至披露日，公司已到期未償付債務(wù)本金高達(dá)658.95億元；近12個(gè)月新增法院立案執(zhí)行涉案金額5億元；另有172.05億元債權(quán)糾紛處于和金融機(jī)構(gòu)、合作方談判磋商階段，全域待處置糾紛及執(zhí)行資金體量龐大。

持續(xù)新增的強(qiáng)制執(zhí)行立案，正在從根源上打亂公司全套風(fēng)險(xiǎn)化解方案。資產(chǎn)查封凍結(jié)導(dǎo)致存量資產(chǎn)掛牌轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)打包處置、債務(wù)展期、債轉(zhuǎn)股、全域債務(wù)重組等常規(guī)紓困手段難以落地；與此同時(shí)，失信被執(zhí)行人標(biāo)識(shí)、多條限消懲戒記錄、百億級(jí)司法執(zhí)行臺(tái)賬，徹底封堵上市公司信貸、債券、非標(biāo)渠道新增融資通道。

現(xiàn)階段公司經(jīng)營(yíng)層面基本陷入停滯，債務(wù)重組缺少現(xiàn)金流和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)兩大核心抓手，化解周期被被動(dòng)不斷拉長(zhǎng)。

盡管公司層面持續(xù)聯(lián)動(dòng)屬地政府、金融機(jī)構(gòu)推進(jìn)整體債務(wù)重組，試圖搭建分層兌付處置方案，但外部司法強(qiáng)制執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)不可控、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流枯竭、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)弱化多重利空疊加，重組落地阻力不斷加大。

從權(quán)益兌付視角來(lái)看，多方相關(guān)方利益均面臨不確定性。對(duì)下游購(gòu)房業(yè)主而言，資產(chǎn)司法查封或?qū)⒓觿№?xiàng)目爛尾風(fēng)險(xiǎn)，房屋按期交付難以保障；對(duì)建筑施工總包、材料供應(yīng)商等產(chǎn)業(yè)端債權(quán)人，賬款回款周期無(wú)限拉長(zhǎng)；對(duì)銀行、資管、債券投資者等金融債權(quán)人，本金足額兌付概率持續(xù)走低。

綜合來(lái)看，百億級(jí)司法執(zhí)行重壓、千億體量逾期債務(wù)、資產(chǎn)枯竭、融資閉環(huán)四大難題，已經(jīng)形成負(fù)向循環(huán)。后續(xù)市場(chǎng)需重點(diǎn)跟蹤公司重大資產(chǎn)司法處置結(jié)果、屬地專班債務(wù)重組落地進(jìn)度，這也是決定各類債權(quán)人、購(gòu)房者權(quán)益能否落地兌付的核心關(guān)鍵。

（綜合天眼查司法公示、ST陽(yáng)光城上市公司專項(xiàng)公告、屬地法院公開裁判文書）

作者：趙強(qiáng)

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