酒訊智庫｜2026白酒市值增長榜（上）：低估值VS冷預期

作者｜方圓

編輯｜念祎

排版｜王月桃

編者按：向“高”而生，從“優”而勝。白酒發展新周期下，“高端化轉型”、“品牌升級”是當下行業兩大發展主題。新的競爭主題下，是新的市場格局與消費需求，也醞釀著新的機遇、蘊藏著新的危機。大道在前，唯破不立！

2026上半年，A股的悲喜并不相通。有上證指數微漲3.16%，也有科創50以64.25%漲幅領跑全球；科技主線升溫的反面，則是消費板塊在退潮；362只翻倍股和七成下跌股在中國股市并存……

很顯然，AI當道的2026年，白酒作為傳統產業很難講出一個動聽的賽博故事。據酒訊智庫統計，截至2026年6月30日，中證申萬食品飲料指數下跌21.12%，同期白酒指數從2694.382點跌至1844.031點，跌幅達31.56%。

白酒持續失溫，股價行至低位。但低估值并沒有換來資本回流，而是在2026年繼續承受下行壓力。

顯然，資本還在等待白酒重新證明自己。酒訊智庫針對2026年上半年A股19只白酒股資本市場表現進行梳理，從估值位置、股價波動等維度觀察白酒股的階段性變化，制作“2026（上）白酒股市值增長榜”，試圖找到白酒在低估值區間成長價值。

圖片 來源：攝圖網

01

估值：十年低位，反彈未至

估值，是投資者對一家上市公司的完美想象。

行情上行期，白酒可謂資本市場的白月光。2020年至2021年前后，在消費升級、高端化等敘事推動下，白酒股一度被視為確定性最強的資產之一。尤其是在疫情期間，三百六十行都在艱難度日，唯有白酒板塊是屈指可數的資金避風港。

也正因為這種稀缺的穩定性，白酒股的估值水位不斷走高。據酒訊智庫測算，2021年年中，19只白酒股的PE大概在56倍左右（剔除部分虧損或PE缺失個股所得）。但到了2026年年中，同一估算口徑下，這一數字已經跌回了18倍，處在十年以來的低位區間。

從數據看，白酒股已經不貴了。

但顯然，“不貴”的白酒股并未迎合資本的美好想象。2026年上半年，19只A股白酒股總市值從2025年末的28748.12億元降至22548.51億元，半年減少6199.61億元，降幅為21.57%。可見，投資者對白酒股的態度依然謹慎。

信息來源： 公開資料； 酒訊智庫整理

具體來看，2026年上半年，A股19只白酒股總市值無一上漲。其中，“千億俱樂部”中，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖4家市值分別為14819.59億元、2872.39億元、1334.27億元、1141.02億元。與2025年末相比，四家公司市值分別減少2426.42億元、1239.79億元、760.41億元、569.67億元。

在千億俱樂部之后是洋河股份，期末總市值為574.71億元，仍守在500億元以上；古井貢酒期末總市值為380.00億元，跌出500億元市值區間。加上前述四家千億酒企，TOP 6酒企市值占比整個板塊約為93.67%，較2025年末的92.93%進一步提升。

今世緣、迎駕貢酒、酒鬼酒、古井貢酒、口子窖、老白干酒等8家酒企集中在100億至500億元區間，而順鑫農業、金徽酒、伊力特、金種子酒、天佑德酒、皇臺酒業等6家則居于百億元以下陣營。

整體來看，白酒股估值回落到低位，但市值座次并未發生松動。頭部仍然穩坐牌桌的同時排頭抗壓，中腰部酒企則在有限空間內加劇肉搏，尾部酒企面臨更強的邊緣化壓力。

這種低估值下的謹慎態度，部分來源于白酒上市公司尚未修復的基本面。

酒訊智庫統計了解到，2026年一季度，19只A股白酒股中僅五糧液、貴州茅臺、老白干酒、迎駕貢酒4家實現營收同比增長，其余15家營收均出現不同程度下滑。歸母凈利潤方面，貴州茅臺、五糧液、老白干酒、迎駕貢酒、酒鬼酒5家實現同比增長，其中酒鬼酒雖歸母凈利潤同比增長4.63%，但營收仍同比下降7.78%；金種子酒歸母凈利潤同比增長60.85%，仍處于虧損狀態，更多體現為虧損收窄。

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可以看到，白酒板塊過去的集體增長優勢，已經收縮為少數公司的局部表現。這種優勢收縮不僅體現在整體盤面上，也體現在白酒龍頭內部，具體表現為營收凈利潤雙增與雙降并存。

這種分化落到區域酒企身上，則是更為殘酷的存量廝殺。在迎駕貢酒、老白干酒這樣少數保持增長的個案之外，大批區域或次高端代表在營收和凈利潤上出現不同程度下滑。

從這個角度看，2026年上半年白酒股估值走低，更像是對其基本面不確定性的提前定價。這也是為什么有市場觀點認為，即便低估值已經給出了反彈空間，但一季報尚未給出足夠明確的反彈理由。

至于當前白酒股是否已經觸底、又在何時能夠反彈，在香頌資本執行董事沈萌看來，白酒行業的底部只有出現消費需求的結構性翻轉后，才能定義，而不是持續下跌一定周期就必然會出現拐點。酒企加速出清、庫存去化、渠道生態改善等都不屬于消費需求端的表現，而是生產供給端的措施。“消費需求仍然是抑制白酒股價格邏輯的核心要素，消費端的壓力沒有緩解，投資價值就不存在。”

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02

波動：板塊失溫，抗跌即成長

估值反映的是未來想象，股價呈現的則是當下情緒。

2026年上半年，19只A股白酒股無一錄得股價上漲，跌幅集中在12.13%-39.36%之間。上市白酒企業的“成長”不再是比誰跑得更快，而是誰跌得更少。

信息來源： 公開資料； 酒訊智庫整理

具體來看，2026年上半年股價跌幅在20%以內的僅有貴州茅臺、酒鬼酒2只，跌幅分別為12.13%、19.93%。盡管只有兩家酒企支撐，但這一區間也確實構成了上半年白酒股的相對“抗跌層”。

當然，二者抗跌的底層邏輯略有不同。其中，貴州茅臺依靠品牌壁壘、利潤能力和市場共識形成板塊最強防線；酒鬼酒則更多體現為低位修復預期下的相對抗跌。

股價跌幅在20%-30%區間的有迎駕貢酒、皇臺酒業、金徽酒、水井坊、天佑德酒、老白干酒、今世緣7只，跌幅分別為22.23%、24.06%、24.45%、26.31%、27.05%、29.29%、29.39%。

雖然基本面能否全面復蘇尚且未知，但這些個股在板塊整體失溫時，仍保留了一定的資金承接和預期彈性。

跌幅在30%-35%區間的有五糧液、伊力特、瀘州老窖、順鑫農業4只，跌幅分別為30.15%、30.64%、32.51%、33.11%。這一檔已經基本貼近白酒指數31.56%的跌幅。

跌幅超過35%的則有洋河股份、舍得酒業、山西汾酒、金種子酒、口子窖、古井貢酒6只，跌幅區間為35.63%-39.36%。從個股分布來看，這一區間并不等同于弱勢酒企集中營，不乏在各自價格帶或區域市場中的強勢酒企。

這些個股的跌幅居高，恰恰說明2026年上半年資本市場對白酒股的投資標準再度拔高——過去強勢品牌可以支撐估值，現在強勢之外還需要兌現增長，才能重新獲得資金認可。

綜合消費市場來看，在當前的投資環境中，頭部身份和區域強勢的抗跌優勢正在減弱，資本開始更細致地審視每家公司的增長質量、渠道壓力和價格體系。而一旦投資者認可了這份成長質量，便會在下行周期里對其保留一份耐心。這便是“抗跌即成長”。

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03

預期：強勢折價，確定性重構

市值代表體量和市場地位，市值變動是抗風險能力的表征，股價漲跌幅則是資本情緒的表達。

一直以來，酒訊智庫《白酒市值增長榜》試圖通過市值規模、市值變動、股價漲跌等指標，對白酒股在資本市場中的階段性表現進行觀察，并對資本情緒和預期變化進行一次模糊的描摹，從而得到一個相對清晰的趨勢判斷。

為此，酒訊智庫對19只白酒股6月末總市值排名、上半年市值變動排名、股價漲跌幅排名進行加權計算，得到《2026白酒股市值增長榜（上）》：

信息來源： 公開資料； 酒訊智庫整理

從榜單來看，2026年上半年白酒股主要呈現出三個特點：

·確定性資產仍有溢價

·區域酒企憑韌性突圍

·強勢酒企遭遇預期折價

·確定性資產仍有溢價

在白酒板塊整體承壓時，貴州茅臺依然是最特殊的存在。2026年上半年，貴州茅臺總市值從17246.01億元降至14819.59億元。但其股價跌幅僅為12.13%，明顯低于白酒指數整體跌幅。

可見，即便資本對白酒板塊熱情消退，但對茅臺的信任依然堅固。換句話說，資本并不是對白酒重新樂觀，而是在不確定性中仍然愿意為最確定的資產保留溢價。

·區域酒企憑韌性突圍

區域酒企的表現則更偏向韌性突圍。迎駕貢酒、金徽酒、酒鬼酒等區域酒企雖然業績表現并不完全相同，但都在低位環境中表現出一定抗跌性。這說明，資本并非斷言它們已經復蘇，而是在弱周期中保留了對其區域經營、低位修復或邊際改善的樂觀預期。

因此，榜單前排不能簡單理解為全面復蘇。更準確地說，是資本在弱周期中保留了對部分酒企的韌性定價。

·強勢酒企遭遇預期折價

在《2026白酒股市值增長榜（上）》后五位中，不乏區域強勢酒企。但在調整期中，當高成長預期遭遇階段性降速，資本對增長彈性的定價自然會被重新評估。

比如，古井貢酒和口子窖共同指向區域競爭加劇的問題。2026年一季度，古井貢酒營收、歸母凈利潤分別同比下降18.59%、31.03%；口子窖營收、歸母凈利潤分別同比下降24.02%、46.16%。在新的競爭環境中，它們原有的強勢敘事正在遭遇更嚴苛的檢驗。

綜合來看，2026年上半年，白酒股站在歷史估值低位，卻沒有迎來資本回流。

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這意味著，對于投資者而言，白酒板塊已經不再是閉眼配置的核心資產；對于酒企而言，過去依靠品牌、渠道、價格帶形成的優勢仍然重要，但這些優勢必須重新轉化為可被看見的增長、利潤和現金流。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍對酒訊智庫表示，目前資本市場的焦點集中在科技板塊，作為傳統板塊的白酒尚未出現大漲契機。但白酒行業估值已經處于低谷，基于白酒企業較強的適應能力，白酒股依然受到追求穩定回報、分紅收益率的投資者關注。

用學術視角鑒往知來，于酒業之變一覽乾坤。酒訊智庫專注于數據跟蹤中國白酒的歷史發展規律和創新變革路徑，從新穎的角度研究中國白酒的發展特色，以獨特的思維研判中國白酒競爭形勢。

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WangqiHuigu

酒 訊

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