青農商行的小股東，為何不肯“走個面兒”？

對銀行投資者而言，眼下最關心的分紅，卻也可能成為銀行與股東分歧所在。

6月13日，私募股東同發裕（深圳）投資有限責任公司（簡稱同發裕）作為基金管理人，代同發裕傳承輝煌私募證券投資基金行使股東臨時提案權，向青島農村商業銀行（簡稱青農商行，002958.SZ）提交的三項臨時提案，被董事會以“提案股東不具備以自身名義提起臨時提案的主體資格”為由，全部擋在了6月25日年度股東大會的門外。

所涉及到的提案分別為：要求2025年度每10股派發現金紅利2元（含稅），2026年至2028年連續三年三季報現金分紅比例不低于36%、以及將董事高管績效薪酬與根據年度考核結果調整清算。

對比來看，青農商行2025年利潤分配方案為每10股派發現金紅利1.20元（含稅），預計分紅總額約6.67億元，占歸母凈利潤的比例為21.31%。

而同發裕要求的36%分紅比例，比銀行愿意給出的多了近七成。

差距如此懸殊，反映出銀行管理層與財務投資者在利潤分配邏輯之分歧。

青農商行本次否決的法律依據，是股權賬戶的結構性安排。

截至2026年6月8日，同發裕傳承輝煌私募證券投資基金持有的56,004,831股中，有56,000,231股通過信用證券賬戶持有，僅4,600股通過普通證券賬戶持有。

根據《證券公司融資融券業務管理辦法》及深交所相關規則，信用證券賬戶的證券應由證券公司以自身名義行使對發行人的權利。這意味著同發裕傳承輝煌私募證券投資基金有效持股僅4,600股，未達到《公司法》規定的1%臨時提案門檻。因此有律師認為，董事會有權、也應依法拒絕將臨時提案提交股東會審議。

去年8月，同發裕曾聯合旗下3只私募基金及11名自然人股東，以合計持股超3%的比例提交過分紅臨時提案，被青農商行以“提案內容違反法律法規及有關規定”為由否決。

兩次被拒理由各異，但帶來相似的結果，即小股東提出的分紅相關議案被否決。

程序合規，并不能消解股東對分紅水平的不滿。同發裕法定代表人劉景燁直言，提案目的是“希望能增加分紅比例，提高一下投資者信心，推動轉債轉股”，“從估值看，公司在同行業上市公司中股息率不占優勢”。

該行2025年度股息率3.87%，處于42家A股上市銀行中下游。

從財務投資者的視角看，青農商行的分紅表現確實難言令人滿意。

2022年，該行全年未實施現金分紅。2023年和2024年的分紅率分別為21.64%和23.34%，2025年降至21.31%。

青農商行2025年業績頗為亮眼。營業收入同比下降雖然超9%，但歸母凈利潤同比增長9.51%。資產總額突破5000億元大關，不良貸款率連續三年下降至1.75%。撥備覆蓋率攀升至261.01%。利息凈收入實現自2021年以來的首次正增長。手續費及傭金凈收入占營收比重提升。

基本面支持更高比例的分紅，但銀行管理層的考量顯然更為復雜。

分紅決策的深層邏輯，看的是利潤的結構與質量，以及資本充裕程度。

敢于承諾并維持穩定分紅，意味著管理層對未來的盈利能力和資本狀況有充分信心。反之，下調甚至暫停分紅率，往往是資本壓力加大、資產質量承壓或戰略方向調整的信號。

青農商行2025年末核心一級資本充足率為10.07%，雖然高于監管紅線，但安全邊際還算不上寬裕。

2025年42家A股上市銀行合計現金分紅約6456億元，再創歷史新高。但增速已有所放緩。

其中，13家銀行分紅比例超過30%，滬農商行與招商銀行均超過33%，國有六大行普遍穩定在30%左右。資本充裕、資產質量穩健、盈利可持續的銀行，確有能力維持高分紅。

但資本端的壓力同樣不容忽視。截至2025年末，有26家A股上市銀行核心一級資本充足率出現下滑，而2024年同期僅為8家。

銀行不愿意分紅，大多數是因為當前的資本補充壓力實在太大。資本補充渠道有限的現實約束下，留存利潤自然成為中小銀行補充核心一級資本最直接、成本最低的途徑。

2025年，商業銀行凈息差已降至1.42%左右的歷史低位，較2020年下降超過80個bp。中小銀行大多以利息收入為主，盈利空間被嚴重壓縮，不得不犧牲分紅換取經營安全。

銀行的這種“不得已”，并不能自動換來股東天然體諒。利潤分配持續向資本留存傾斜，股東回報被壓縮，便會以間接方式表達不滿。

過去，銀行業股東大會議案普遍高票通過、鮮有異議，但這一常態正被頻繁打破。

2026年以來，多家上市銀行在利潤分配、高管薪酬等核心議案上，均遭遇了前所未有的壓力。

如西安銀行，2025分紅比例僅為16.77%，處于行業尾端。在董事會審議環節，兩名來自大股東加拿大豐業銀行的董事對2025年度利潤分配方案首次投出棄權票。一個月后的年度股東會上，該預案棄權比例高達29.96%，對應8.05億股，與加拿大豐業銀行所持股份數量完全吻合。

股東用棄權方式表達對分紅方案的不滿，在上市銀行歷史上并不多見。而在2023年和2024年，他們對分紅方案均全程支持。

西安銀行的分紅比例并非一直如此之低。2020年至2022年，西安銀行連續三年分紅率超過30%，但從2023年開始，分紅率驟降。此后雖有所回升，但仍遠低于此前水平。

蘇農銀行的分歧則來自中小股東。該行審議的《2026-2028年股東回報規劃》提出未來三年“現金分紅不少于當年可分配利潤的10%”，雖獲通過，但反對票占有效表決權的10.34%。尤其持股5%以下的中小股東反對比例高達14.8%。

這一制度承諾下限，從10家上市農商行的分紅看，處于下游。過去三年來，該行分紅比例逐年下行。

杭州銀行的分歧則集中于高管薪酬。該行兩項薪酬相關議案合計收到約1.2億股反對票，在持股5%以下股東中的反對比例均超過9.5%。

私募財務投資人、外資大股東以及中小股東，分別以不同方式發聲，訴求指向高度一致：更高的分紅回報、更合理的薪酬安排，以及更透明的治理機制。

面對股東的壓力，銀行管理層須走出思維定式，以多元展開實質性對話。回避問題，本身就是最大的問題。

就在青農商行與股東博弈進入白熱化之際，多家銀行高管正以真金白銀入場增持自家股票。

近日，瑞豐銀行、常熟銀行、蘇農銀行、齊魯銀行相繼公告高管增持完成。四家銀行高管層合計投入自有資金超2200萬元，其中齊魯銀行實際增持金額達計劃目標的128%。

這些獲增持的銀行，2025年均實現了營收、利潤績優。常熟銀行營業收入達116.19億元，增幅6.51%；歸母凈利潤42.19億元，增幅10.65%。管理層增持被認為傳遞出對當前股價低估的明確判斷。

截至6月30日收盤，申萬銀行指數年內下跌12.27%，42只A股上市銀行全線破凈，僅6只個股年內實現上漲。六大國有大行市凈率普遍落在0.5倍–0.65倍區間。銀行板塊整體靜態股息率區間約4.3%至5.2%，大幅高于同期十年期國債收益率。

盡管一季度銀行業凈息差企穩、不良率穩定，但市場對凈息差收窄及資產質量的擔憂，仍持續壓制估值。

低估值往往對應著高股息，尤其是在無風險利率持續下行的環境中，銀行股作為穩健分紅資產的相對價值反而凸顯。

業內認為，當前估值已較充分反映了悲觀預期，隨著息差壓力邊際緩解、地方債務風險化解工作推進，行業基本面有望逐步企穩，估值修復的動能正在積蓄。

2026年多家銀行管理層的增持呈現明顯的主動性和集體性特征，不能簡單歸因于“護盤行動”，某種程度上可以看作內部人對銀行真實經營狀況的積極表態。

若未來經濟復蘇帶動息差改善，管理層增持舉動，也將從信心表態走向價值發現。

招行、中信銀行等頭部機構已率先邁出制度性一步，將市值管理納入公司治理的常規議題。

6月25日，招商銀行副行長彭家文在股東大會上回應市值管理問題時透露，招行已成立市值管理小組并由其兼任組長，定期召開分析會，將資本市場聲音傳導至經營策略。

中信銀行亦在管理層下設立了市值管理小組，并將市值管理納入考核體系，推動各層級人員參與。

從治理角度看，這些銀行正在將回應股東關切從臨時應對轉化為常態化機制，把"一事一議"推向系統性安排。

整個銀行業都在經歷從規模驅動到價值驅動的治理轉型。股東不再滿足于"銀行賺錢但我不賺錢"的局面，而管理層需要在資本約束與回報承諾之間，尋找新平衡。

真正持久的信任，建立在透明、可預期戰略和暢通的股東溝通機制之上。

這并非要求每一家銀行都照搬招行或中信的組織架構。銀行的管理層必須學會與股東共處、對話、乃至共謀長遠。主動溝通、制度回應、價值共創，是每一家銀行都繞不開的必答題。