4港元就能參加上市公司股東會！奈雪直面陣痛，大刀闊斧轉型突圍

出品|中訪網

審核|李曉燕

僅花費4港元買入4股，00后小股東帶著一紙股東會筆記，讓曾經的全球新茶飲第一股奈雪的茶再度走進大眾視野。股價徘徊仙股區間、持續虧損、門店模式調整、產品形態迭代等多重爭議集中在股東大會被拋出，尖銳提問背后，是投資者對品牌發展的關切，而管理層現場坦誠回應、持續落地經營變革，也勾勒出奈雪放下高端光環、主動求變的轉型之路。

從資本市場表現來看，奈雪的茶有著極具反差的發展曲線。2021年以19.8港元發行價登陸港股，扛起高端新式茶飲上市標桿，如今股價不足0.7港元，市值僅11億港元，上市五年間四年錄得虧損，與同期上市后穩步盈利的蜜雪、古茗、茶百道等茶飲企業拉開差距。不少長期投資者賬面浮虧百萬，對比同行穩定盈利與高管薪酬體系，市場對公司盈利節奏、管理層激勵機制的疑問自然涌現。此次股東大會到場股東僅十余人，以個人散戶為主，缺少機構投資者列席，也側面反映出資本市場對品牌現階段發展的觀望情緒。

面對股東拋出的核心質疑，董事長趙林、總經理彭心并未回避，逐一給出清晰落地的改革方案，門店結構優化成為奈雪降本增效的核心抓手。早年奈雪對標星巴克，深耕購物中心核心鋪位，大面積門店搭配全套現烤設備，打造沉浸式茶飲消費空間，一度憑借高品質場景站穩高端賽道。但消費市場風向轉變后，高租金、高裝修、高人力的大店模式弊端凸顯：客單價從早年43.3元回落至24.4元，商場門店客流收縮，不少核心商圈門店被迫關停或搬遷，單店大額裝修計提減值進一步拖累財報利潤。

針對成本痛點，奈雪全面推進“大店改小店”計劃，計劃于本年度完成存量門店改造。精簡門店面積、推出多元輕量化店型同步開放加盟，改變過去單一全直營模式，采取直營、加盟雙線并行拓店，全年規劃新增300家門店，兩類門店各占半數。海外市場布局同樣穩步推進，美國加盟門店月均營業額達30萬美元，遠超同類出海茶飲品牌，今年還計劃增設海外直營店，依托海外門店成熟模型拓寬營收渠道。

加盟體系完善是奈雪轉型的關鍵一步，不過現階段仍存在磨合難題。部分由直營轉加盟的門店經營者坦言，門店前期投入近60萬，轉型后線上平臺流量扶持力度不及直營門店，營銷推廣需門店自主承擔，回本周期拉長。對此管理層也給出長期規劃，隨著加盟規模持續擴張，品牌標準化運營體系成熟后，線上流量分配、營銷資源傾斜機制會持續優化，平衡直營與加盟渠道資源分配，保障加盟商長期收益。

股東大會上，董事長薪酬問題引發全場熱議。有持股百萬虧損的股東提議，在企業實現盈利前，董事長僅領取1元年薪，將薪酬與業績深度綁定。彭心現場作出解釋，夫妻二人自上市以來從未減持公司股份，長期與企業發展綁定，固定薪資是維持基礎生活的必要保障，一元薪酬模式現實落地難度較大。對比行業頭部茶飲企業，蜜雪、古茗、茶百道均已實現穩定盈利，創始人薪酬隨企業盈利規模調整，奈雪作為行業內唯一持續虧損企業，高管薪酬自然更容易受到市場審視，這份爭議本質上是投資者對企業早日扭虧的迫切期待。

消費者最關心的歐包產品調整，同樣是降本適配消費趨勢的務實選擇。現烤歐包曾是奈雪標志性差異化產品，前店后烤模式搭配多品類面粉、大型烤箱，打造新鮮口感，但烘焙師傅人力、設備采購、食材損耗大幅抬高門店運營成本。當下消費習慣全面轉向線上外賣，堂食客流持續下滑，門店現烤面包長期存放易流失風味，冷鏈預制面包到店復烤模式應運而生。

品牌方強調，預制歐包全程嚴格把控食品安全標準，通過優化水果原料規格合理控制成本，不會降低產品品質。從經營數據能直觀看到消費渠道變遷：門店堂食收入逐年縮水，外賣訂單營收占比突破五成，成為核心收入來源。外賣渠道雖拉動訂單增長，但平臺傭金、打包耗材持續壓縮利潤，也是奈雪后續需要持續優化的經營難點。

盡管當下深陷虧損、股價低迷的困境，但奈雪手中仍握有不少發展底氣。企業賬面現金流保持充裕，持續開展股份回購穩定市場信心，僅今年6月便多次回購股票，用真金白銀傳遞管理層對企業長期價值的認可。門店輕量化改造、加盟擴張、海外布局三大主線同步推進，放棄重資產大店老路，貼合大眾平價消費趨勢，主動適配當下茶飲市場競爭環境。

新茶飲行業早已告別粗放擴張時代，高端、中端、平價賽道格局固化，蜜雪憑借平價加盟體系實現規模化盈利，古茗、茶百道依靠標準化單店模型穩定造血，奈雪作為曾經的高端龍頭，正在經歷一場徹底的自我革新。股東大會上此起彼伏的質疑，不是單純的負面聲討，而是投資者、老顧客對老牌茶飲品牌的期待。

4元參會的年輕散戶只當新奇體驗，虧損百萬的老股東滿懷期待堅守，兩種心態映照奈雪當下的處境。短期業績承壓、轉型陣痛難以避免，但門店降本、渠道多元、海外拓店的清晰改革路徑，正在逐步化解過往重資產模式遺留的難題。放下高端濾鏡，貼合大眾消費需求穩步調整，奈雪能否走出虧損泥潭、重塑資本市場信心，后續門店改造成效與加盟體系盈利表現，將成為最重要的答卷。