溢價554%押注！這家蘇州企業為何執意“追光”？

近日，一則切入光模塊賽道的公告，讓蘇州上市公司安潔科技備受關注。

6月30日晚間，安潔科技（002635）發布公告，宣布擬通過全資子公司以現金方式收購蘇州志烽密姆粉末冶金有限公司（以下簡稱“蘇州志烽”）51%股權，基礎對價2.04億元，疊加業績對賭后總價上限2.55億元。標的公司主營光模塊芯片基座，本次交易完成后，安潔科技將正式切入光通信核心零部件領域。

消息一出，安潔科技股價次日應聲漲停。截至7月2日收盤，公司總市值已達140.12億元。

從消費電子功能材料起家，到新能源汽車配件，再到如今的光模塊賽道，安潔科技正在書寫它的“第三曲線”。而這一切的背后，離不開創始人王春生二十余年的堅持與布局。

溢價超5倍，安潔科技看中了什么？

此次收購的標的蘇州志烽，成立于2014年，以金屬粉末注射成型（MIM）工藝為核心技術。其主打產品為光模塊芯片基座——用于承載激光器、探測器等核心光電器件，并提供散熱、支撐和電氣互聯。

從業務結構來看，蘇州志烽堪稱“專一”。2025年，其光模塊相關業務收入占整體營收的96.08%，2026年1-4月這一比例仍高達96.04%。

其財務數據同樣亮眼：2025年度實現營收1.39億元，凈利潤2207萬元；2026年前4個月營收已達8798萬元，凈利潤1412萬元，已達到去年全年凈利潤的64%。截至2026年4月末，凈資產7043萬元，資產總額1.34億元。

本次交易最引人注目的是，高達554.78%的評估增值率。評估機構采用了資產基礎法和收益法兩種路徑。截至評估基準日（2026年4月30日），蘇州志烽股東全部權益賬面值為7116.85萬元，資產基礎法評估值9835.08萬元，增值率38.19%；而收益法評估值高達4.66億元，增值3.95億元，增值率554.78%。公告最終選用收益法結果作為定價依據。

安潔科技為何愿意支付如此高的溢價？答案在于光模塊賽道的增長預期和蘇州志烽的客戶壁壘。在AI算力需求爆發的背景下，光模塊作為數據中心互聯的核心器件，需求量持續攀升。而芯片基座作為光模塊的核心零部件，技術門檻較高，客戶驗證周期長，一旦進入供應鏈便具有較高的穩定性。

本次交易采用“基礎對價+或有對價”的結構設計?；A對價對應51%股權作價2.04億元；或有對價則與蘇州志烽2026年業績掛鉤——若當年經審計凈利潤超出4000萬元，安潔科技將支付相應估值增量，上限不超過5100萬元。

更為值得關注的是，公告還設置了后續分步收購條款：若蘇州志烽2026年至2028年任一年度凈利潤達到或超過4000萬元，安潔科技有權于2027、2028、2029年分別收購9%、20%、20%股權，最終實現100%控股，各期定價按當期凈利潤的10倍靜態市盈率計算。交易完成后，蘇州志烽董事會將由5人組成，安潔科技委派3人，原股東委派2人。

安潔科技也在公告中提示了多項風險。首先是盈利能力不及預期風險——受市場競爭、技術迭代等因素影響，標的公司未來盈利存在不確定性。其次，上市公司與標的公司在企業文化、管理方式等方面存在差異，整合效果存在不確定性。此外，本次交易將形成較高商譽，若標的公司未來經營未達預期，可能引發商譽減值。同時，安潔科技自身2025年度尚未產生光模塊業務收入，本次屬于新業務領域拓展，未來整合及協同效應存在不確定性。

一間借來的車間，與兩次關鍵轉身

安潔科技創始人王春生，1975年出生，1998年畢業于江蘇大學農機專業，畢業后先后在力捷電腦和百得電動工作，深耕材料開發與供應鏈管理，積累電子制造行業實操經驗。

1999年底，24歲的王春生懷揣創業理想，在蘇州注冊成立蘇州太湖度假區安潔絕緣材料有限公司（安潔科技前身），主營制造消費電子產品內部粘貼、導電、絕緣等功能性材料。

創業初期，資金匱乏，公司難以運轉。一籌莫展之際，一位鄰村開手套廠的老企業家被王春生的堅韌精神打動，將手套廠車間借給他使用，解了燃眉之急。

公司生存下來后穩步發展，王春生憑借超前的創新理念，讓安潔科技爭取到了蘋果公司這一大客戶。

彼時，安潔科技僅是富士康的原料供應商，是“果鏈”中微不足道的一環。王春生帶領研發人員持續創新，設計出一種不會產生氣泡的雙面膠帶并申請專利，很好地解決了蘋果公司困擾許久的電腦噪聲問題。

蘋果公司由此注意到安潔科技，并邀請其參與其他項目，共同研發絕緣膠帶、背光銘牌等粘貼、緩沖功能性器件。2005年后，安潔科技陸續成為惠普、摩托羅拉、華碩、索尼等全球知名品牌的重要器件供應商。

2007年，蘋果推出iPad、iPhone等產品風靡全球，消費電子浪潮來臨。安潔科技抓住機會深化與蘋果的合作，斬獲大量功能材料訂單。2008至2010年，蘋果訂單占安潔科技總營收比重分別為25.6%、39.14%、48.8%。

2011年11月，安潔科技在深圳證券交易所中小板上市。從創業到上市，只用了短短12年。

上市之后，王春生并未滿足于“果鏈”帶來的紅利。在他看來，一個企業要長足持續發展，必須進行源源不斷的創新。

2014年，安潔科技以8.3億元的對價收購新星控股及其旗下適新科技等11家子公司，這是其上市以來的首次收購。新星控股的主營業務為精密金屬零件制造，主要用于汽車零配件產品。2015年收購完成后，安潔科技營收從2014年的7.3億元飆漲至18.8億元，歸母凈利從1.26億元增長到3.07億元。

2016年，安潔科技完成特斯拉一級供應商資格認證，成功切入新能源汽車產業鏈。此后，公司持續加碼新能源汽車業務布局，開拓國內新能源汽車客戶。目前，安潔科技已擁有蘋果、特斯拉、希捷、聯想、華為、微軟等國內外知名品牌客戶。

主業承壓與“第三曲線”的突圍之路

收購的光環之下，安潔科技當下的經營現實并不輕松。2025年年報顯示，公司全年實現營業收入47.49億元，同比微降0.97%。但核心盈利指標出現大幅下滑：歸母凈利潤僅1.11億元，同比下降57.56%；扣非凈利潤更是暴跌84.12%，僅3305.70萬元。

從業務結構來看，智能終端功能件和精密結構件及模組類產品營收27.30億元，同比增長7.67%；信息存儲類產品營收4.91億元，同比增長5.84%；但新能源汽車類產品營收15.02億元，同比大幅下滑14.51%，成為拖累整體業績的主要因素。

進入2026年，情況有所好轉。一季報顯示，公司實現營業總收入11.55億元，同比增長6.33%；歸母凈利潤3489.32萬元，同比增長11.80%。雖然扣非凈利潤1468.41萬元，同比下降41.60%，但整體營收和凈利潤已呈現回升態勢。截至2026年一季度末，公司總資產82.41億元，歸屬于上市公司股東的所有者權益58.38億元，資產負債率僅29.18%，賬上資金充裕。

那么，收購蘇州志烽之后，安潔科技究竟想走向何方？

安潔科技表示，本次收購有利于統籌推進公司戰略新興產業外延布局，拓展公司MIM產品在光通信領域的應用場景，為公司開辟新的業務領域并培育利潤增長點。

從戰略層面看，安潔科技正在從“消費電子+新能源汽車”的雙輪驅動，邁向“消費電子+新能源汽車+光通信”的三箭齊發。

在消費電子領域，隨著AI技術的發展，智能終端功能日益復雜，對精密零部件的需求持續升級，安潔科技正配合下游客戶進行下一代產品的材料與工藝預研。在新能源汽車領域，公司正在開拓國內新能源車企客戶，并布局人形機器人相關的精密結構件技術。

同時，在海外產能方面，公司已量產生產的海外工廠有泰國工廠和美國工廠，主要為信息存儲業務和新能源汽車業務配套生產產品；越南工廠和墨西哥工廠正在推進中。

而光模塊賽道，則是安潔科技瞄準的又一高增長領域。在AI算力需求爆發的背景下，光模塊市場空間廣闊。蘇州志烽的MIM工藝與安潔科技現有精密制造能力具有技術協同性，其客戶資源也與安潔科技的國際化客戶網絡存在互補空間。

這三條業務線并非彼此孤立，而是共享著安潔科技在精密制造、材料科學和國際化客戶服務方面積累的底層能力——這也正是王春生眼中“平臺型公司”的價值所在。

王春生曾在公開采訪中描繪過他的愿景——將安潔科技“從單類零部件供應商進化為多業務協同的平臺型公司”。如今，這一藍圖正在一步步變為現實。

當然，前路并非坦途。安潔科技需要面對三重挑戰：一是如何將蘇州志烽有效整合，實現技術與客戶資源的協同；二是如何在光模塊這個競爭激烈的賽道中站穩腳跟；三是如何扭轉主營業務盈利下滑的趨勢。

554.78%的溢價率、可能形成的高額商譽、新業務領域的不確定性……這些都需要時間去檢驗。但無論如何，王春生和安潔科技又一次站在了新的起跑線上。

這一次，安潔科技能否在光模塊這條新賽道上書寫新的故事，我們拭目以待。

參考資料：

上海證券報，《光模塊賽道再添玩家！安潔科技溢價超5倍控股光模塊公司》

每經網，《溢價率近555%，安潔科技擬現金收購光模塊領域公司蘇州志烽51%股權》

深圳數據經濟研究院，《安潔科技的第二曲線：從功能材料巨頭到新能源車配件新貴》

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