央企投資不只看賺錢！綠色氫氨醇收益可低至1.45%

環球零碳

碳中和領域的《新青年》

來源：AI生成

摘要：

央企的投資理念和考核標準正在發生變化，追求利潤和保值增值不再是唯一目標。

撰文 | Shushu

編輯 | 小瀾

→這是《環球零碳》的第2041篇原創

6月26日，國家能源集團旗下的長源電力股份有限公司（下稱“長源電力”）發布《投資管理辦法（第三版）》，各類項目投資“紅線”曝光。

文件附表中，把綠氫、綠氨、綠醇和算力中心、人工智能項目，都列為戰略性新興產業項目。最受關注的是，這類項目的資本金IRR（內部收益率）門檻，只要求不低于同期5年期國債收益率。

按照2026年6月23日中債收益率曲線計算，5年期國債收益率約為1.45%。

相比之下，風電、光伏、儲能等新能源項目仍要求資本金IRR不低于6.5%，火電項目則要求10%以上。達不到收益率要求的項目，將直接進入投資負面清單。

這是國家能源集團首次將算力中心、人工智能項目與綠氫、綠氨、綠醇并列納入戰略產業投資分類，并實行差異化收益評價體系。

此前，很多央企的新能源項目，都是統一IRR，統一收益率，但現在開始根據不同產業，不同使命，央企開始對此進行分類考核。這是一個巨大轉變。

很多人可能覺得，這只是長源電力一家公司的內部制度。實際上并不是長源電力一家"拍腦袋"制定的。在文件的總則中，這份辦法多次強調依據國家法律法規、國務院國資委規定、國家能源集團制度制定。

尤其最后責任追究部分，還直接引用了《中央企業違規經營投資責任追究實施辦法（試行）》（國務院國資委37號令）。這說明，長源電力其實只是把國資委和國家能源集團的要求進一步細化。

換句話說，長源電力只是率先把國資委近年來的政策導向，落實到了具體投資制度中。

2025年華電集團和大唐集團均發布過投資紅線相關的文件。在華電集團的《投資管理規定》中，氫基能源（包含綠氫、綠氨、綠色甲醇、綠色航油等）的IRR標注，不低于6.5%。

大唐集團的《大唐集團新能源項目收益率動態管理方案》中雖然沒有單獨列出綠色氫氨醇，但對特殊項目，比如國家政策項目、示范項目和戰略性項目沒達到收益率控制標準的，可結合實際情況采取一事一議。

很顯然，長源電力的投資“紅線”標準，是目前看到的首家央企第一次明確把綠色氫氨醇和算力等戰略性新興產業單獨列出，并提出明顯低于其他能源技術的盈利標準。

雖然這些文件屬于企業內部投資管理制度，并不是國務院國資委發布的統一制度，但都是在落實國資委最近一兩年的政策導向。

今年以來，國務院國資委一直強調，要加大戰略性新興產業和未來產業投資。

例如，今年全國兩會期間，國資委主任張玉卓介紹，三年來中央企業累計完成戰略性新興產業投資7.4萬億元，占總投資比重提升到42%，下一步還要繼續發展新能源、未來產業等領域。

今年3月，國資委印發新的《中央企業違規經營投資責任追究實施辦法》，其中有一個重大變化，新增了經營投資盡職合規免責條款，并特別提出：對于戰略性新興產業、科技創新等探索性項目，要給予探索試錯空間，保護經營管理人員積極性。

這其實釋放了一個重要信號：戰略性新興產業允許探索，只要依法合規，做了盡職調查，不能簡單地規定沒有賺錢就追責。

尤其是像綠氫產業，承擔國家能源轉型的戰略任務，但目前綠氫、綠氨、綠醇的商業模式還不成熟，如果按照其他新能源產業6.5%的IRR收益率，很多項目根本過不了會，產業也永遠發展不起來。

長源電力把氫基項目合格線對齊國債，意味著央企層面認定：氫能項目不以短期盈利為第一目標，核心價值是完成雙碳、能源安全、風光消納三大國家任務，允許項目長期低回報、階段性微利甚至薄利。

當前風光制氫一體化項目，在無大額碳收益、長協訂單不足情況下，資本金收益率普遍落在3%-5%區間，達不到6.5%傳統新能源門檻；若沿用風光統一標準，絕大多數示范項目、基地配套制氫項目會直接否決，產業擴張停滯。

因此，有一些能源央企，由于發展綠氫產業產生虧損，不得不出售多個項目。

現在國家實際上采用的是戰略容忍機制。短期允許這些戰略性產業低收益甚至階段性虧損，但以此換取未來產業的成長空間。

2026年6月22日，國家發改委、國家能源局等四部門印發《可再生能源消費最低比重目標和可再生能源電力消納責任權重制度實施辦法》，首次將非電消費納入可再生能源消費最低比重目標考核，包括可再生能源供熱（制冷）、可再生能源制氫氨醇等綜合利用、生物燃料等。

作為發電央企，必須布局綠氫消化風光冗余電力。這不僅是市場選擇，更是完成國家能源戰略的重要任務。

另外，十五五規劃明確2030年綠氫產能200萬噸剛性目標，長源電力下調收益門檻是配套考核落地的內部制度安排，有點倒逼大規模開工的意思。

過去氫能項目需一事一議、高層專項特批。現在只要測算IRR高于國債即可常規走投決流程，基層企業自主申報權限擴大，不用層層上報豁免審批，前期開發節奏、開工速度直接提速。

國家能源集團長源電力“氫基能源項目IRR超5年期國債即可過會”是電力央企氫能投資的重要寬松突破。這跟二十年前支持新能源汽車以及風光發電的邏輯有點類似。

相比綠氫本身，這份文件釋放的更大信號，其實是央企投資邏輯正在發生變化。

過去，不同新能源項目基本執行統一收益率標準。現在央企投資越來越強調“分類考核”，不同產業對應不同收益率要求。

比如對成熟產業，要求盈利，需要對應比較高的收益率；而對未來產業，允許培育；對戰略產業，允許低收益。這與國資委最近幾年反復強調的“一業一策”、“一企一策”的邏輯一致。

未來，央企評價一個項目，不再只是看能賺多少錢，更要看它能否承擔國家戰略任務。這或許才是這份投資管理辦法真正值得關注的地方。

參考資料：

[1] 氫能項目部：國家能源集團放開綠色氫氨醇投決閘門！收益率2%即可獲批

[2]氫連：兩大重磅政策，成為綠氫氨醇發展“最大推動力”

[3]某央企投資新規：獨立共享儲能資本金收益率不低于6.5%，全投資6%

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