廣東
今天的A股，有兩大出人意料。
第一，在上周五美股半導體板塊大跌，今天韓股半導體板塊低迷情況下，科創50仍在早盤創出歷史新高。
但隨后，A股半導體板塊出現了一波快速跳水，一度飄綠。
這一輪牛市最顯眼的旗手——CPO板塊跌超過5%，“易中天”全軍覆沒，天孚通信更是一度跌超過8%。
第二，半導體板塊跳水之際，創新藥板塊迅速崛起。
榮昌生物漲了16%，康方生物漲了近13%，百濟神州、石藥集團漲約10%，幾個主力創新藥的ETF也普遍超過7%，甚至超過11%。
剛剛過去的周末，我研究了2天的創新藥，納入了10多個觀察標的，計劃著做完半導體就殺入創新藥，但“更有早行人”。
創新藥有增量資金殺入，已持續好幾個交易日。其底層邏輯是：
第一，過去幾年這個板塊跌了不少，很多個股腰斬。中證創新藥產業指數最大回撤58%，恒生創新藥指數最大回撤超過70%。
跌的原因，主要是醫保“談判+集采”重塑行業盈利模型，單品毛利率大幅縮水，回本周期拉長至 3-5 年。
總之，過去幾年這個板塊跌得比較透。
第二，今年政策面出現新逆轉。2026 政府工作報告首次把生物醫藥與芯片、航天并列新興支柱產業，政策基調從過去 “控費優先” 轉向 “鼓勵創新、產業自主”。
定位變了，政策馬上也變了：今年首次同步調整基本醫保目錄、商業創新藥目錄，FIC、ADC 等高價新藥不用強行降價進醫保，先走商保特藥險覆蓋，打開創新藥定價天花板。
今年一季度，國產創新藥海外授權總額突破 600 億美元，接近 2025 全年規模。
說白了，創新藥上了大國博弈的戰略牌桌，支持力度全面加大了。
半導體板目前估值已不低，部分資金殺入創新藥賽道，存在合理性。
但需要提醒大家的是，創新藥利潤大頭不在國內市場，而在歐美主流醫藥付費市場，因為他們的消費能力更強，多家A股、H股公司來自美國市場的收入占比超過50%。
美國正在炮制《生物安全法案》等新規則，對中國的創新藥以及代工、代研藥企（CXO）進行限制，這是最大的不確定性。
半導體產業被美國卡脖子，是國產替代的大利好，因為我們有足夠大的國內市場；但國內沒有足夠大的創新藥市場，因為消費力達不到，海外訂單收縮將壓制企業盈利預期。
半導體產業可以實現規模化、標準化、快速放量，而創新藥監管壁壘極高，研發的沉沒成本也比較高。
這意味著，創新藥不如半導體有爆發力，缺少“乘數式擴張”效應。
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