四川
閱世如閱卷，下筆有錦書
在這里，聽見中國走向世界的號角贊
2009 年，德國烏爾木郊外的鐵道旁，一場大雪蓋住了冬日的寒意。下午五點半，一輛通勤列車緊急剎停，救援人員在積雪中找到了阿道夫?默克勒的遺體。
這位曾掌控德國最大水泥帝國、歐洲最大藥品批發商的首富，以極端方式結束了生命。
當時默克勒家族對外宣稱，他因全球金融海嘯引發的債務危機不堪重負。但沒人會想到，這場悲劇背后，藏著一場攪動全球金融圈的世紀逼空大戰。
很多人對做空的概念可能陌生，用個簡單的例子就能講清：你借鄰居一雙限量球鞋，按 1 萬元價格賣掉，等球鞋跌到 3000 元時，再買一雙還給他，凈賺 7000 元差價。
這就是做空，靠低價買入平倉獲利，但如果股價上漲，你就得花更高價格回購，虧損沒有上限。
2008 年，華爾街投行貝爾斯登破產，次貸危機升級為全球系統性危機。
全球對沖基金都在找營收下滑的企業做空，大眾汽車當時銷量斷崖式下跌，但股價卻逆勢上漲，在空頭們看來這就是待割的韭菜。
當時做空大眾的底氣看起來很足：德國下薩克森州政府持有 20% 股份，死守不松手；保時捷公開宣稱只是長期戰略投資者，無意全面收購。
保時捷年產不到 10 萬輛跑車，現金流緊張，要增持大眾需上百億歐元，當時金融危機下根本借不到錢。
幾十家對沖基金拿著幾百億美元籌碼做空，倉位一度達到驚人的 12%，他們以為勝券在握。
但他們算漏了保時捷的金融操作套路。保時捷通過簽訂現金結算股票期權，繞開了德國證券交易法的披露規則。
簡單來說，保時捷和投行簽對賭協議，約定未來按固定價格買入大眾股票，投行則提前在市場收購股票對沖風險，這些股票不算在保時捷的公開持股里，不會觸發 5% 的披露紅線。
到 2008 年 10 月，保時捷通過這種方式，暗中鎖定了超過 31.5% 的大眾股票。
2008 年 10 月 26 日，保時捷官方發布公告：直接持有大眾 42.6% 普通股，通過衍生品鎖定 31.5% 股份，實際控制 74.1% 的大眾股份。這條消息瞬間炸響全球金融圈。
當時法蘭克福交易所流通的大眾股票僅剩下約 5.9%，但做空倉位高達 12%。空頭們必須回購股票平倉，卻根本找不到足夠的籌碼。
10 月 27 日開盤，大眾股價單日暴漲 260%，次日摸到1005 歐元的歷史峰值，成為全球市值最高的企業。空頭們為了平倉，只能砸掉手里其他優質資產斷臂求生，幾小時內就虧掉上百億美金。
但這場狂歡沒有持續太久。保時捷要真正拿下大眾，需要掌握 75% 的表決權，才能簽署支配協議，把大眾的現金流并入自己公司。
但保時捷實際僅控制 74.1% 股份，差了 0.9% 的表決權，更關鍵的是，保時捷為行權需要再支付 90 億歐元現金，卻拿不出這筆錢。
此前為增持大眾股份，保時捷已經借了 100 億歐元，當時銀行不僅拒絕放貸，還開始催收舊債。
躲在背后的終極 boss 終于登場：費迪南德?皮希，保時捷創始人的外孫，蟄伏 40 年成為大眾集團掌舵人。
在他的推動下，無力償債的保時捷被迫接受合并方案，2012 年大眾集團完成了對保時捷的全面收購。曾經策劃逼空大戰的獵人，最終成了大眾的盤中餐。
那場大雪里的跳樓事件，只是這場資本局的注腳之一。默克勒的做空倉位在這場風波里全軍覆沒，巨額債務壓垮了他的最后一根稻草。
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