亞太股市周五普遍大跌 控制倉位 防范交易集中度過高的風險

周五，亞太股市遭遇大跌，韓國股市跌幅達到6%左右，日經(jīng)二二五指數(shù)跌幅超過4%。A股和港股也遭遇重挫，上證指數(shù)跌幅超過2%。

這一次市場的調(diào)整，一方面是對前期漲幅過大的一些板塊獲利回吐壓力導致的。近期以芯片半導體、算力算法為代表的科技強勢板塊持續(xù)上攻，引發(fā)市場資金扎堆少數(shù)板塊，累積了較多獲利盤。一旦科技股出現(xiàn)調(diào)整，或引發(fā)市場拋售。

過于集中的交易本身持續(xù)性不強。特別是在本周美光科技公布超預期的財報后，美國連續(xù)大漲，引發(fā)全球芯片狂歡。雖然我堅定看好芯片半導體和算力算法兩大賽道，它們在AI科技革命中是賣鏟子的人，是AI時代最受益的板塊，過去一年已經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲，但短期過于集中的交易可能引發(fā)其他板塊出現(xiàn)嚴重的資金流出，市場也因此出現(xiàn)調(diào)整。

五月二十號左右，我提醒過五窮、六絕、七翻身，前期漲幅過大的科技板塊要及時獲利了結(jié)，靈活調(diào)整倉位，進可攻退可守。做中國式價值投資，許多投資者適當進行了減倉，一定程度上規(guī)避了這一輪大幅調(diào)整的風險。

自從韓國股市開啟暴漲暴跌模式之后，這輪調(diào)整看起來難以避免。韓國股市今年出現(xiàn)全民炒股模式，三星、海力士等熱門股票大幅上升，幾乎引發(fā)全民癲狂，從兩歲嬰兒到八十歲老人紛紛開戶。這引發(fā)了韓國股市暴漲，順勢多次向上熔斷。之后多空分歧加大，出現(xiàn)向下熔斷。這種暴漲暴跌模式顯示出資金對芯片泡沫的擔憂在加大，多空分歧也在加大，為最近A股市場調(diào)整埋下了隱患。

從歷史上看，交易集中度過高可能引發(fā)較大幅度調(diào)整或風格切換。全市場成交量最大的前5%股票在全市場日成交量占比超過45%是一個危險信號，歷史上出現(xiàn)過五次，其中兩次發(fā)生風格切換，三次發(fā)生轉(zhuǎn)換。最經(jīng)典的包括2007年資金抱團炒有色金屬，2021年抱團炒白酒新能源，隨后都發(fā)生了抱團股集體下跌。前段時間市場集中炒作“站在光里”的這些板塊，前百分之五的股票交易占比已經(jīng)達到百分之五十左右，這是市場短期要調(diào)整的一個重要信號。

這一輪調(diào)整更多的是對前期過于集中的交易、過快上漲的修正，并不是A股慢牛長牛行情的結(jié)束。所以調(diào)整大概率不會太深，也沒有改變A股中長期走勢的邏輯。

今年五一假期，我第八次到美國現(xiàn)場參加巴菲特股東大會，和海內(nèi)外投資者交流。華爾街對于美股科技企業(yè)的看法也存在很大分歧。看多的人極其看多，認為AI科技革命剛開始，納指還要繼續(xù)瘋漲；看空的人已經(jīng)清倉，包括羅杰斯這些投資大佬。我也給大家講了巴菲特對泡沫描述的舞會比喻：當泡沫產(chǎn)生時就像開一場舞會，人們都不愿意提前離場，都想在泡沫破裂最后一刻離場。雖然所有人都知道過了午夜零點這一切都會變成老鼠和南瓜，但可惜這個房間里沒有一個鐘會告訴你現(xiàn)在幾點了。

后來我?guī)顿Y者去紐約拜訪摩根士丹利，摩根士丹利的高管很幽默地說，我們建議客戶在離門口最近的地方跳舞。這句話說明很多投資者積極擁抱泡沫，但并不是真正堅定相信納指還會大幅上漲，而是隨時準備跑路。所以控制風險、保證本金永遠比盈利重要，機會永遠都有，這句話很有道理。

前段時間建議大家適度控制倉位來應對這個大起大落的市場，現(xiàn)在來看是比較中肯的意見。十一月特朗普將面臨中期選舉，在此之前他也會努力維持市場繁榮，全力阻止美聯(lián)儲主席沃什在此之前加息。但美國通脹已經(jīng)起來，五月份CPI達到4.2%，創(chuàng)出近三年新高。沃什在六月份議息會議上雖然沒有預測未來利率走向，但市場普遍認為降息可能性在減小，加息可能性在增加，這也成為近期市場調(diào)整的一個重要原因。

板塊輪動不是壞事，只有一個板塊上漲很難持續(xù)，可能會引發(fā)資金扎堆炒作，一旦出現(xiàn)風吹草動，就可能出現(xiàn)踩踏風險。本周兩融余額已突破三萬億大關(guān)，和十年前創(chuàng)造的二點二七萬億歷史高點相比再創(chuàng)新高。雖然現(xiàn)在市值比十年前大了一倍，但這一次融資盤主要配置前百分之五的強勢股，而不是像十年前幾乎所有股票都有融資盤，融資盤比較集中，存在一定隱患。一旦強勢板塊出現(xiàn)調(diào)整，就可能出現(xiàn)強制去杠桿甚至強制平倉的風險。

建議大家邊打邊撤，現(xiàn)在需要做的就是盡快去杠桿。去掉杠桿后心態(tài)會好很多，組合風險也會大大降低。對于沒有杠桿的投資者，則要通過減倉來避險。2015年市場出現(xiàn)全民炒股跡象時，我建議大家用三步走方式逃頂：第一步去杠桿，第二步去本金，第三步去利潤。現(xiàn)在這個策略依然有效，因為你不知道這些科技股能炒多久，但通過三步走方式落袋為安、控制風險總是正確的。

AI科技革命的宏大敘事沒有改變。我很贊同達利歐的觀點，他認為AI科技革命要堅定不移地相信，會深刻地改變工作、生活甚至賦能各行各業(yè)。現(xiàn)在AI滲透率只有百分之十五，離過剩還早。但AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展和科技泡沫破裂沒有必然聯(lián)系，不代表股價炒高后不會大跌。就像01年科網(wǎng)泡沫破裂時，互聯(lián)網(wǎng)還在大發(fā)展，后來發(fā)展了近二十年。但在01年科網(wǎng)泡沫破裂時，亞馬遜跌了80%，如果沒有挺過這80%的下跌，可能就無緣后面的漲幅。這給我們很大警示，不要集中資金炒少數(shù)股票，而是要從六大賽道去找機會。

去年年初我梳理出六大賽道的觀點，即芯片半導體、算力算法、人形機器人、商業(yè)航天、固態(tài)電池、生物醫(yī)藥。這六大賽道是AI時期最受益的六大方向，有望輪番表現(xiàn)。

除了科技板塊之外，可以左手科技，右手“HALO資產(chǎn)”。“HALO資產(chǎn)”是AI時代的基礎(chǔ)設(shè)施，也就是重資產(chǎn)、低波動率的行業(yè)，比如有色金屬、小金屬、稀土、電網(wǎng)設(shè)備、風光儲等新能源。這些在AI時代不僅不會被替代，而且是AI時代必須的基礎(chǔ)設(shè)施。科技股負責進攻，屬于成長類資產(chǎn)；“HALO資產(chǎn)”有利于防守，屬于防御性資產(chǎn)。這樣進可攻退可守，風險也可以相對分散。

慢牛長牛長期的邏輯沒有改變。政策支持加上居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移，即使納指出現(xiàn)暴跌也不代表A股慢牛長牛行情會結(jié)束，但會造成科技股短期大幅下跌。建議大家每天早上先看隔夜美股。如果納指安好，便是晴天；如果納指突然大跌超過百分之五，就要進行大幅減倉；如果單日跌幅超過百分之十，可能就要清倉漲幅過大的科技股，來應對短期調(diào)整。等跌下來之后，一些真正有價值的好行業(yè)好公司又迎來底部布局機會，可以抓住下一波行情的機會。

這輪慢牛長牛行情我們要有堅定信心，但對于漲幅過大的股票進行獲利了結(jié)以及控制倉位依然重要。戰(zhàn)略上要有信心，但戰(zhàn)術(shù)上還是要謹慎，這樣才是更加長遠的做法。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）