波司登連續(xù)9年創(chuàng)新高，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升

01、羽絨服行業(yè)的三重擠壓

2025年12月，波司登常熟倉庫的物流單先變了。往年一車車往外拉的厚款羽絨服，換成了輕薄款、排骨款、疊變沖鋒衣。半年后的財報印證了這次調(diào)整的含金量。

6月25日，波司登公布了2025/2026財年成績單，營收和凈利潤雙雙實現(xiàn)增長，連續(xù)9年創(chuàng)同期歷史新高，經(jīng)營溢利增速再次快于收入增速。該業(yè)績答卷放在整個行業(yè)都是獨(dú)樹一幟的。資本市場迅速給出反饋，6月26日，波司登盤中股價一度漲超9%，這是投資者用真金白銀對波司登穿越暖冬周期的投票。

過去一年，羽絨服行業(yè)面臨多重壓力：暖冬氣候、原料成本攀升、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，每一道都是難題。作為行業(yè)龍頭，波司登之所以能持續(xù)實現(xiàn)高質(zhì)量增長，本質(zhì)原因是經(jīng)過50年的積累，它已經(jīng)具備了穿越周期的經(jīng)營能力和抵御風(fēng)險的經(jīng)營韌性。

“老天不幫忙”，這是2025年冬天，幾乎所有羽絨服品牌掛在嘴邊的一句話。當(dāng)時，全國多地平均氣溫較往年偏高，對羽絨服行業(yè)造成了沉重一擊，原本應(yīng)該熱銷的旺季變得冷清。

上游原料端同樣承壓，白鴨絨價格從17萬元/噸一路飆升至逼近58萬元/噸，漲幅超過兩倍。在消費(fèi)端，充絨50～100克的輕量化款（排骨款+輕暖款）熱銷，成為行業(yè)共同面對的結(jié)構(gòu)性變化。

波司登感受到了趨勢的變化，并迅速做出調(diào)整。從常熟倉庫物流單的變化可以看出：從發(fā)現(xiàn)趨勢到調(diào)整產(chǎn)能，再到產(chǎn)品上架，整個鏈條運(yùn)轉(zhuǎn)高效。這些充絨50～90克的輕薄款、排骨款、疊變沖鋒衣，恰好滿足了10～20℃暖冬氣候下的消費(fèi)需求。

及時捕捉市場信號并快速響應(yīng)，讓波司登再次交出了創(chuàng)新高的成績單。

2026財年，公司收入提升5.6%至約273.50億元，歸母凈利潤高速提升13.7%至約39.94億元，經(jīng)營溢利率提升至19.4%。營收和凈利潤連續(xù)9年創(chuàng)同期歷史新高；更關(guān)鍵的是，利潤增速再次快于收入增速。

這意味著，波司登不是靠堆規(guī)模換增長，而是保持了產(chǎn)品的定價能力和品牌溢價空間。在同行忙著打折清庫存時，它不僅能賣出更高的價格，還能讓消費(fèi)者愿意買單。同一個市場，同一場暖冬，行業(yè)分化加劇下，波司登逆勢增長得益于50年積累的經(jīng)營能力。經(jīng)過半個世紀(jì)的打磨，波司登已經(jīng)構(gòu)建起品牌、產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈四大核心能力。

這四大能力并非各自孤立，而是環(huán)環(huán)相扣、相互賦能。品牌為產(chǎn)品提供溢價空間，讓消費(fèi)者愿意為“波司登”三個字支付溢價；產(chǎn)品為渠道提供競爭力，讓每一家門店都有足夠吸引力的商品；渠道為供應(yīng)鏈提供需求信號，讓生產(chǎn)端知道該做什么、做多少；供應(yīng)鏈則為品牌和產(chǎn)品的快速迭代提供保障，讓好想法能夠迅速變成貨架上的好產(chǎn)品。

正是這套環(huán)環(huán)相扣的經(jīng)營體系，讓波司登在行業(yè)寒冬中保持韌性，在暖冬之年依然交出創(chuàng)新高的業(yè)績答卷。

02、四大核心能力協(xié)同發(fā)力

面對行業(yè)的三重壓力，波司登以品牌、產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈四大核心能力協(xié)同發(fā)力，實現(xiàn)了高質(zhì)量增長，各大核心數(shù)據(jù)都實現(xiàn)了正向增長。

一是集團(tuán)聚焦波司登品牌發(fā)展，持續(xù)圍繞“羽絨+”，統(tǒng)籌發(fā)展定位在中端市場的雪中飛品牌等，通過各品牌的差異化定位實現(xiàn)全面覆蓋。波司登主品牌持續(xù)強(qiáng)化“全球領(lǐng)先的羽絨服專家”的品牌形象，通過“強(qiáng)化品牌引領(lǐng)、強(qiáng)化品類經(jīng)營、強(qiáng)化渠道運(yùn)營、強(qiáng)化客戶體驗”，收入同比提升6.9%至約197.52億元，創(chuàng)同期歷史新高。雪中飛品牌則走差異化路線，深挖“冰雪”和“運(yùn)動”基因，聚焦性價比羽絨服賽道，通過品類價值創(chuàng)新、渠道資源整合和品牌心智重塑，實現(xiàn)收入約25.72億元，同比增長16.6%，守住了平價端的基本盤。

在高端化方向上，波司登攜手知名設(shè)計師KJ打造聯(lián)名系列，雙方互相賦能。首季20多款產(chǎn)品，800+蓬松度、90%鵝絨填充、高定板型，價格帶2399~3999元，既避開了與國際奢侈品牌的正面競爭，又與主品牌形成了清晰的梯度。波司登AREAL進(jìn)入巴黎老佛爺奧斯曼旗艦店開設(shè)快閃，是中國羽絨服品牌首次進(jìn)入這一全球高端零售地標(biāo)，標(biāo)志著中國羽絨服品牌有能力站在全球高端零售的舞臺上。

二是“產(chǎn)品矩陣，精準(zhǔn)匹配需求”。波司登用四條產(chǎn)品線分別回應(yīng)了四個核心消費(fèi)需求：第六代極地極寒系列回應(yīng)“專業(yè)”，為極地科考和極限戶外提供裝備級保障；波司登AREAL系列回應(yīng)“審美”，以高定設(shè)計和國際視野滿足商務(wù)精英的品質(zhì)需求；泡芙主題系列回應(yīng)“輕暖時尚”，針對年輕消費(fèi)者對輕量化、高顏值產(chǎn)品的偏好；疊變/都市戶外沖鋒衣羽絨服回應(yīng)“場景”，解決通勤與戶外多場景切換的實際痛點(diǎn)。

以疊變沖鋒衣羽絨服為例，一衣三穿的設(shè)計可輕松應(yīng)對20℃溫差，外殼與內(nèi)膽可拆卸，通勤單穿外殼、周末組合穿著，精準(zhǔn)契合了消費(fèi)者“不想為厚買單”的心態(tài)。這種產(chǎn)品邏輯的背后，是波司登對消費(fèi)趨勢的敏銳洞察：消費(fèi)者不再滿足于“一件羽絨服過冬”，而是需要能夠適應(yīng)多種場景、多種溫度的靈活解決方案。

更具前瞻性的是自建的“BSD.AI美學(xué)大腦”。從設(shè)計草圖到虛擬成衣再到樣衣，頭樣開發(fā)周期從100天壓縮至27天，樣衣研發(fā)成本降低60%以上，多款A(yù)I設(shè)計花型已上市并獲得消費(fèi)者積極反饋。AI技術(shù)的引入，不僅縮短了從創(chuàng)意到產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化周期，更重要的是讓波司登能夠更快地響應(yīng)市場變化。當(dāng)暖冬來臨時，輕薄款從設(shè)計到上架的速度，比行業(yè)平均水平快了近一倍。

三是全渠道商品一體化管理的模式。截至2026年3月31日，品牌羽絨服業(yè)務(wù)的常規(guī)零售網(wǎng)點(diǎn)3647家，其中自營1277家、經(jīng)銷2370家。關(guān)鍵在于，整體貨盤實現(xiàn)了線上線下一體化，價格體系統(tǒng)一。當(dāng)?業(yè)多數(shù)品牌依靠線上特供低價款沖GMV時，波司登一直在致力于守住價格體系。長遠(yuǎn)來看，它保護(hù)了品牌價值，避免了線上線下互相“打架”的內(nèi)耗。

線上渠道方面，波司登已建成PGC直播基地并完成自營模式調(diào)整，新品占比和件單價雙雙提升。截至2026年3月31日，波司登品牌約有77.5%的抖音收入來源于直播間銷售。與傳統(tǒng)電商“貨架式”銷售不同，直播間的互動性和即時反饋，讓波司登能夠更直觀地了解消費(fèi)者偏好，并將這些洞察反哺到產(chǎn)品設(shè)計和庫存管理中。

四是用柔性供應(yīng)鏈，快速響應(yīng)市場。這一打法的本質(zhì)，是將代工時代積累的經(jīng)驗反向輸出到品牌端：首次訂貨比例控制在40%以內(nèi)，剩余60%不急于投產(chǎn)，待新品上市后依據(jù)“大數(shù)據(jù)+智能制造”滾動監(jiān)測銷售數(shù)據(jù)再行補(bǔ)單，補(bǔ)單頻次達(dá)8次以上，快反周期7~14天。在這一機(jī)制下，截至2026年3月31日，波司登庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為117天，同比小幅下降1天。暖冬年份能有這樣的庫存管理水平，體現(xiàn)了供應(yīng)鏈的柔性與效率。

從品牌分層到產(chǎn)品矩陣，從全渠道運(yùn)營到柔性供應(yīng)鏈，波司登用這套環(huán)環(huán)相扣的經(jīng)營體系，在行業(yè)最難的一個冬天里，交出了連續(xù)9年創(chuàng)新高的答卷。

03、8臺縫紉機(jī)到全球72國

時至今日，波司登的產(chǎn)品力已在全球范圍內(nèi)得到驗證。它既能經(jīng)受極端環(huán)境的考驗：登峰4.0陪伴登山隊成功沖頂珠峰；也能在國際高端零售體系中占據(jù)一席之地：波司登AREAL進(jìn)入巴黎老佛爺奧斯曼旗艦店。這份產(chǎn)品力的根基，可以追溯到50年前的一段經(jīng)歷。

1976年，高德康帶著村民、帶著家用縫紉機(jī)，踏上服裝制造之路，一步步將“1毫米領(lǐng)口誤差”“每英寸14針”這樣的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)刻入了企業(yè)的基因。1992年，高德康注冊“波司登”商標(biāo)，完成了從代工到品牌的跨越。

此后30余年，這套品質(zhì)基因貫穿于產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈管理和全渠道運(yùn)營的每一個環(huán)節(jié)，成為波司登穿越周期、持續(xù)增長的底層支撐。今天，波司登在50年前種下的那顆“品質(zhì)種子”，已經(jīng)長成了一棵根系發(fā)達(dá)的大樹。

2025年10月22日，MSCI將波司登的ESG評級從AA上調(diào)至AAA，這是亞洲紡織服裝企業(yè)的最高評級。ESG評級的提升，本質(zhì)上是對企業(yè)長期主義行為的認(rèn)可。波司登能夠連續(xù)三年實現(xiàn)ESG評級穩(wěn)步提升，直至摘得AAA，說明其在綠色生產(chǎn)、員工權(quán)益、供應(yīng)鏈管理、董事會獨(dú)立性等方面的努力，已經(jīng)得到了國際權(quán)威機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性肯定。

進(jìn)入2026年，50歲的波司登，收到了幾份特殊的生日禮物。2月18日，標(biāo)普全球發(fā)布《全球可持續(xù)發(fā)展年鑒2026》，波司登從59個行業(yè)、超過9000家全球企業(yè)中突圍，成為首批入選該年鑒的中國品牌服裝公司，并榮獲全球紡織行業(yè)最佳進(jìn)步企業(yè)獎。從“國內(nèi)領(lǐng)先”到“國際引領(lǐng)”，波司登僅用兩年時間便完成了這一跨越。

5月，波司登又入選道瓊斯同類最佳指數(shù)。該指數(shù)篩選維度涵蓋可持續(xù)發(fā)展管理體系、風(fēng)險管控能力及長期發(fā)展韌性。對于長期資本而言，入選該指數(shù)意味著企業(yè)具備了進(jìn)入全球頂級投資組合的資質(zhì)。

一個從鄉(xiāng)鎮(zhèn)起步的企業(yè)，50年后獲得了全球最嚴(yán)苛評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。這個故事比任何廣告都更有說服力：它是一針一線縫出來的。

值得注意的是，在2026年6月24日發(fā)布的2026年《中國500最具價值品牌》報告中，波司登品牌價值達(dá)到1356.87億元，連續(xù)三年站穩(wěn)千億元臺階。這一數(shù)字的背后，是消費(fèi)者用購買行為投出的信任票，也是資本市場對企業(yè)長期價值的定價。但比品牌價值數(shù)字更值得關(guān)注的，是企業(yè)對未來方向的清晰規(guī)劃。

在“新春第一會”上，高德康提出“五十而礪，初心如磐”。他將50年的節(jié)點(diǎn)當(dāng)作新的起點(diǎn)，錨定了下一個階段的戰(zhàn)略方向：“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚科技功能服飾主賽道”的“雙聚焦”戰(zhàn)略，推進(jìn)“四升級四強(qiáng)化”，致力于成為“全球領(lǐng)先的時尚科技功能服飾集團(tuán)”。在羽絨服領(lǐng)域，它已經(jīng)建立了從品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)到供應(yīng)鏈效率的系統(tǒng)性優(yōu)勢；在時尚科技功能服飾領(lǐng)域，它通過波司登AREAL聯(lián)名系列、AI研發(fā)平臺等創(chuàng)新實踐，證明了能力。

50年來，產(chǎn)品在變，市場在變，但波司登的品牌、產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈四條主線始終齊頭并進(jìn)，“溫暖全世界”的初心使命從未改變。這四條主線環(huán)環(huán)相扣的經(jīng)營體系，讓50年前那個不甘心只做代工的創(chuàng)業(yè)者，把8臺縫紉機(jī)做成了定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的力量。

展望未來，走過半個世紀(jì)的波司登又有了新的發(fā)展目標(biāo)，一方面聚焦羽絨服主航道，另一方面聚焦時尚科技功能服飾主賽道，最終希望打造成全球領(lǐng)先的時尚科技功能服飾集團(tuán)。

（作者 | 易浠，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財經(jīng)天下WEEKLY）