廣東
存儲(chǔ)芯片這個(gè)行業(yè)，幾十年來就這么一條規(guī)律。缺貨漲價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)過剩、降價(jià)去庫存
昨晚美光的Q3，把這條鐵律砸了個(gè)稀巴爛
營收414.56億美元，同比翻了三倍多。毛利率沖到84.9%，創(chuàng)公司48年歷史新高
單季度凈利潤達(dá)到 282.4 億美元（折合人民幣 1920 億元），而去年同期僅為 18.9 億美元
換算下來每秒賺2.47萬元，每天要賺20億人民幣，這太瘋狂了
甚至超過了英偉達(dá)和Meta
什么意思？一家賣內(nèi)存條的公司，毛利比賣GPU的還高
「長協(xié)鎖價(jià)，周期股變基礎(chǔ)設(shè)施」
美光這一把把合同直接鎖到了五年后。一共簽了16份，把兩成DRAM和三成NAND的出貨量都釘死了
這些長協(xié)客戶覆蓋英偉達(dá)、Anthropic、微軟和谷歌云。合同里寫了最低價(jià)格和最低出貨量
按合同算，未來要履約的保底收入堆到了1000億美元
存儲(chǔ)器這行以前沒有這個(gè)玩法。幾年長約+鎖價(jià)，那是芯片設(shè)計(jì)公司和云廠商才有的待遇
現(xiàn)在輪到一家賣內(nèi)存條的了
「HBM全年售罄，缺口看到2027」
美光2026年HBM產(chǎn)能100%鎖單。客戶要的量只能滿足一半到三分之二
新增產(chǎn)線最早2027年下半年才大規(guī)模釋放
原因不復(fù)雜。一塊AI服務(wù)器用的內(nèi)存，是普通服務(wù)器的6到8倍
全球四大云廠商今年算力資本支出合計(jì)7250億美元。AI服務(wù)器出貨量翻倍
高端晶圓全轉(zhuǎn)HBM，通用內(nèi)存反而被擠得漲價(jià)
這就是AI對(duì)硬件的虹吸效應(yīng)。一個(gè)環(huán)節(jié)爆了，整條鏈都被拽著走
普通消費(fèi)內(nèi)存毛利率三四十個(gè)點(diǎn)頂天了。HBM的毛利率穩(wěn)定在85%以上，單顆賣的價(jià)錢是普通內(nèi)存的10倍
美光把產(chǎn)能拼命往HBM傾。整體毛利直接拉到85%區(qū)間
這個(gè)利潤率，放以前只屬于芯片設(shè)計(jì)公司。一個(gè)做晶圓制造的，靠著AI需求硬擠進(jìn)了設(shè)計(jì)公司的利潤層
「后續(xù)該怎么看？」
2027年下半年，三星和SK海力士的新產(chǎn)能就會(huì)砸進(jìn)來。這兩家HBM總產(chǎn)能是美光的2到3倍，成本更低
一旦AI算力資本開支增速放緩，85%的毛利不可能一直掛著
還有一層風(fēng)險(xiǎn)。美光產(chǎn)品基本進(jìn)不了中國大陸市場
全球第二大算力需求市場只能看著。未來兩年500億美元以上的資本開支，全靠海外客戶消化
說真的，美光今天的業(yè)績極致得好。正因?yàn)樗ㄔ诹薃I需求爆發(fā)和新增產(chǎn)能沒跟上的中間窗口
這個(gè)窗口最長也就一兩年
存儲(chǔ)行業(yè)從周期品變成基礎(chǔ)設(shè)施，這事確實(shí)在發(fā)生。84.9%的毛利就是最好的證據(jù)
但把一家存儲(chǔ)器公司永久性抬到AI芯片的估值。需要的不只是幾個(gè)季度的好業(yè)績
需要整個(gè)AI算力需求持續(xù)爆，而且不能停
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