10天2張罰單+實控人股份遭凍結，倍輕松“輕松”不再

　　一紙股權凍結公告，將“便攜按摩器第一股”倍輕松的深層裂痕再一次暴露在公眾視野。6月22日晚間，深圳市倍輕松科技股份有限公司(以下簡稱“倍輕松”)公告稱，實控人馬學軍所持59.59萬股因合同糾紛被司法凍結，盡管公告強調不會對控制權及生產經營造成重大不利影響，但事情遠沒有這么簡單。這已經是短短10天內，倍輕松及其實控人收到的第3份來自監管層的“重錘”，疊加近期高管密集出走、業績連年失血，資本市場對這家科創板企業的信任正在被迅速掏空。

　　治理失控的冰山浮出水面

　　在實控人股權凍結公告的4天前，倍輕松曾公告稱實控人馬學軍等7人因涉嫌操縱“倍輕松”股票收到中國證監會《行政處罰事先告知書》。調查認定，自2023年9月至2024年10月的長達13個月里，馬學軍團伙通過多種手段操縱股價，證監會擬沒收違法所得1011.83萬元并處以三倍罰款，合計罰沒逾4047萬元，其中馬學軍個人承擔1184.19萬元罰款，并面臨5年證券市場禁入及5年禁止交易的嚴厲措施，同案人員陳天明亦被處以3年市場禁入。這一處罰幾乎斬斷了馬學軍在一級、二級市場的所有活動空間。

　　而這張罰單落錘的6天前，另一份來自深圳證監局的《行政處罰事先告知書》已先行抵達。經查，2024年馬學軍通過孫公司轉賬、員工備付金借款、預付供應商貨款等方式非經營性占用上市公司資金，全年發生額高達8593.29萬元，占當期凈資產的21.22%，2024年年報中卻蓄意隱瞞3193.29萬元發生額和2533.29萬元余額。同期，馬學軍還三次安排公司以定期存單為外部企業提供質押擔保，金額累計逾9000萬元，所獲資金最終均由個人使用，卻從未履行臨時公告義務。對此，監管擬對倍輕松予以警告并罰款250萬元，對馬學軍警告并罰款630萬元，財務總監與監事亦被追責。

　　回溯更早，2025年12月，倍輕松及馬學軍已因涉嫌信息披露違法違規被證監會正式立案調查;2026年2月，馬學軍又因涉嫌操縱證券市場被證監會立案......

　　屢罰不止的背后，是倍輕松“一股獨大”治理結構的極度失衡。根據2025年年報，馬學軍直接持有倍輕松32235281股，占總股本37.51%，同時通過寧波赫廷投資、寧波日松企業管理合伙企業等主體間接持股，合計控制比例更高。當前馬學軍身兼倍輕松董事長、總經理兩大核心職務，企業重大決策高度依賴其個人意志，內部風險管控體系難以發揮實質作用。在這種治理模式下，實控人存在占用上市公司資金、刻意隱匿關鍵重大信息、操縱維護股價等違規操作空間，上市公司應有的獨立經營、獨立決策屬性已蕩然無存。

　　而中國家電網翻閱倍輕松近期公告發現，今年以來該公司高管層的動蕩同樣令人側目。僅在過去的5月份，就有獨立董事陳曉峰、董事汪蕎青相繼辭職，5月末，財務總監鄧玲玲遞交辭呈，一個月內三位核心人物離場，在上市公司中實屬少見，即便公告中同步披露了新任人選，也難以打消市場對于公司治理整改成效的質疑;負面預期之下，企業再融資、銀行授信等資本業務推進或受阻，易催生“越罰越亂、越亂越逃”的惡性循環。

　　重營銷輕研發何以撐起未來?

　　當治理根基被蛀蝕，倍輕松日漸沉重的經營身軀便更難找到支撐。

　　猶記得2021年7月，倍輕松頭頂“健康智能硬件第一股”光環登陸科創板，上市首日股價暴漲逾500%，市值一度突破百億。彼時市場賦予它無限遐想，卻不料資本盛宴散場如此之快。次年公司便陷入虧損泥潭，2022年至2025年的四年間，歸母凈利潤分別為-1.24億元、-0.51億元、0.1億元和-0.97億元，扣非凈利潤更是連續四年為負，累計虧損約2.79億元。進入2026年，倍輕松一季度營收微降0.79%至1.95億元，歸母凈利潤虧損1163.68萬元，同比擴大超過五倍。曾經被寄予厚望的新消費代表，如今已淪為業績常年拉鋸的困難戶。

　　把倍輕松的商業模式放在家電及智能硬件行業橫截面里審視，其積弊清晰可辨。該企業在銷售費用上的狂熱投入與研發上的吝嗇投入形成鮮明對比。2025年銷售費用高達4.13億元，占營收比重達到驚人的53%，這意味著每賣出百元產品，就有五十三元被營銷吞噬，而全年研發投入僅為5726.51萬元，不足銷售費用的七分之一。在線上流量成本攀升、線下門店坪效下滑的背景下，倍輕松仍依賴大量廣告投放、明星代言和渠道鋪貨拉動規模，卻始終未能在核心技術上構建壁壘。按摩小家電行業入行門檻偏低，行業同質化競爭持續加劇，倍輕松的高端定價與有限的差異化體驗間出現明顯裂隙，當消費意愿收縮時，高價按摩儀極易被更務實的選項替代，業績“失速”便在意料之中。

　　營銷馬車失速后，公司債務結構也加速惡化。2025年末倍輕松資產負債率攀升至62%，短期借款1.10億元，長期借款0.34億元，而賬面凈資產已降至2.33億元，同比縮水近四成。持續的經營虧損疊加流動性缺口，令公司在應對外部競爭和內部整改時捉襟見肘。專利訴訟和合同糾紛同樣在蠶食精力，與大東電機工業的專利侵權案一審被判賠償510萬元，與供應商威陸電子的買賣合同糾紛反訴金額高達四千余萬元，諸多攤子等待收拾。實控人操縱自家股票，恰恰暴露出一種危險的心態：當主業難以支撐市值預期時，試圖用資金優勢和信息差在二級市場尋求虛幻的估值庇護，而這種舍本逐末的玩法，最終將公司和投資者一同拖入深水區。

　　截至6月24日收盤，倍輕松股價報17.36元，總市值僅余14.92億元，較上市巔峰時期已跌去約九成。從百億市值的神壇跌落到十億出頭的冰冷現實，抽絲剝繭下來，看似偶然的爆雷背后，是治理缺陷與經營短板的必然合謀。未來，這家曾經的明星企業要想在消費者心中重建信任、在競爭紅海中重拾增長，不僅要找到能真正平衡營銷與研發的新舵手，更需要對治理結構來一場刮骨療毒式的變革。而從眼下的局面來看，倍輕松要走的這條路，注定無法輕松。