讓患者少打針，自免藥物長效化出了個百億美元并購

氨基觀察-創新藥組原創出品

作者 | 鄭曉

自免并購市場依然火熱，艾伯維又出手了。

6月22日，艾伯維宣布以109億美元收購生物技術公司Apogee，這是該公司五年來規模最大的并購案。

這筆交易在印證自免藥物熱潮的同時，本質上也反映出自免藥物研發的選擇路徑。

針對下一代自免藥物研發，有聲音認為，建議聚焦成熟靶點做迭代創新是跟務實的選擇，因為全新機制靶點仍存在研發不確定性。

暫且不論這條路徑是否可行，但反觀Apogee這家企業，確實就是迭代式創新的典型范例。

半衰期革命

在海外，自身免疫疾病藥物市場一直是藥王儲備池。盡管老藥王修美樂在專利懸崖之下，銷量一路下滑，但度普利尤單抗等后來者的快速崛起，依舊讓市場對自免領域充滿想象。

Apogee瞄準的，是現有自免藥物半衰期不夠的痛點。其利用YTE突變優化抗體結構，使藥物半衰期和給藥周期大幅度延長，提高患者的用藥依從性。這對于需要長期用藥的自免患者，無疑是一大吸引力。

公司核心管線產品zumilokibart為一款抗IL-13單克隆抗體，最新二期臨床數據收獲分析師與資本市場雙重認可。跨臨床試驗對比結果顯示，該候選藥療效對標甚至優于禮來Ebglyss、賽諾菲與再生元聯合開發的Dupixent，且大幅降低患者注射頻次；二期臨床方案中，患者僅需每3至6個月給藥一次。

今年三月，公司披露zumilokibart二期臨床數據后，有海外分析師直接將該藥銷售峰值預期上調一倍至52億美元，并明確該藥對Ebglyss、Dupixent具備較強競爭潛力。

據Apogee上月發布的資料，zumilokibart二期臨床一年期完整數據預計2027年上半年對外公布，三期臨床數據或于2028年出爐。

除此之外，公司另一款同時靶向IL-13與OX40L的候選藥APG279，其1B期臨床數據將于今年披露，該階段試驗將直接對比APG279與Dupixent的臨床效果。

在差異化的路上，Apogee一路狂奔。

值不值百億美元

艾伯維收購Apogee的這筆交易傳出后，推特等海外社交媒體上的一些評價，不是"貴"而是"蠢"，BD團隊該被立刻開除。

原因主要圍繞早期資產，以及zumilokibart現有臨床數據，在EASI-75等指標上并未碾壓Dupixent。

當然，站在艾伯維視角來看，可能并非如此。其之所以愿意開出百億美元高價收購Apogee，核心邏輯在于后者管線資產與公司長期自免戰略高度匹配。按照艾伯維CEO Robert Michael的說法，Apogee的研發管線具備成長為“超級重磅藥物”的潛力。

華爾街投行也對這筆交易反饋相當積極。比如花旗分析師認為，考慮到Apogee擁有強勁的臨床數據、優質免疫學資產稀缺，艾伯維的收購溢價并不算過高。消息公布當天，艾伯維股價也大漲了6.25%，市值增加239億美元。這表明，市場對這筆交易也頗為認可。

自免是艾伯維的核心陣地，早已在自免賽道搭建起成熟、差異化的產品矩陣。老牌爆款修美樂步入專利下滑周期后，Skyrizi與Rinvoq已接力成為支撐自免業務增長的兩大核心支柱。

Skyrizi主打銀屑病、銀屑病關節炎、克羅恩病等皮膚與消化自免病癥，給藥周期長、皮膚病灶清除療效突出；

Rinvoq是口服JAK1選擇性小分子抑制劑，覆蓋特應性皮炎、類風濕關節炎、潰瘍性結腸炎等多類自免疾病，口服劑型天然具備用藥依從性優勢。二者分屬生物制劑、口服小分子兩條完全不同的技術路線，適應癥相互補充，共同構成艾伯維當下的自免業務基本盤。

在市場看來，盡管許多人持續橫向對比多款長效特應性皮炎在研藥物，爭論誰能實現更持久穩定的臨床療效，但倘若艾伯維順利完成zumilokibart的商業化落地，這款長效IL-13抗體將與艾伯維現有Skyrizi、Rinvoq產品組合形成極強協同價值。

同樣的藥，在biotech手里可能只能賣10億美元，但在艾伯維手里就有可能成為百億美元分子。因為艾伯維在自免領域擁有極為突出的商業化實力。這也是艾伯維愿意給出高估值、押注下一代自免增長曲線的根本原因。

很顯然，從行業視角看，這筆百億收購并非單純搶奪一款潛力單品，而是跨國藥企在自免賽道典型的護城河加固動作。Apogee憑借YTE突變拉長給藥間隔的技術路線，恰好踩中行業迭代主流方向。

對于國內創新藥企來說，這樁重磅并購無疑也是一次清晰的賽道風向預警。

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