賽力斯，讓28萬股東放了一把心

張興海和張正萍父子“換崗”背后，是一個正在告別狂飆、試圖平穩(wěn)著陸的賽力斯。自2025年9月市值沖上3000億元高點以來，賽力斯遭遇了劇烈回調(diào)，市值蒸發(fā)1700多億元。

6月5日，一則工商變更信息在汽車行業(yè)引發(fā)關(guān)注：賽力斯汽車有限公司（以下簡稱“賽力斯汽車”）創(chuàng)始人張興海卸任董事長，由其子張正萍接任。

這并非一次簡單的“子承父業(yè)”，更像是“父親回集團總部守戰(zhàn)略，兒子去核心子公司沖前線”的重新排兵布陣。

今年4月，賽力斯集團股份有限公司（以下簡稱“賽力斯”）也發(fā)布了換屆公告，張興海被選舉為集團第六屆董事會董事長，執(zhí)掌集團5年半的張正萍正式卸任董事長及法定代表人。

賽力斯汽車是賽力斯集團旗下的核心子公司，問界品牌的車型資產(chǎn)、生產(chǎn)資質(zhì)和整車制造都在賽力斯汽車名下，集團超90%的營收均來自它。2024年8月，賽力斯官宣115億元收購華為控股的深圳引望10%的股權(quán)，簽約主體就是賽力斯汽車。

今年，張正萍頻繁公開亮相。賽力斯員工劉耀向《財經(jīng)天下》透露，以往新車的交付儀式多由張興海親自出席，如今這一接力棒已交到張正萍手中。

5月，張正萍以賽力斯汽車董事長的身份，出席第四屆未來汽車先行者大會，發(fā)表了《以“五高”標(biāo)準(zhǔn)探索新能源汽車價值向上之路》的演講；5月底，他又深入一線，現(xiàn)身深圳問界門店與車主面對面交流。6月13日，全新一代問界M9首批用戶工廠驗收交付儀式在重慶賽力斯龍興超級工廠舉行，張正萍出席并為用戶交付新車。

張興海和張正萍父子“換崗”背后，是告別狂飆、試圖平穩(wěn)著陸的賽力斯。自2025年9月市值沖上3000億元高點以來，賽力斯在資本市場遭遇了劇烈回調(diào)。截至2026年6月16日收盤，其A股市值已跌至1200億元左右；在港股市場，賽力斯同樣表現(xiàn)疲軟，市值一度跌破千億港元關(guān)口，最新僅為1000億港元左右。截至2026年3月31日，賽力斯普通股股東數(shù)為28.72萬戶，相比2月底的約29.22萬戶股東，一個月時間，約5000戶投資者離開了賽力斯。

▲近兩年賽力斯股價走勢

01、賽力斯二代，集體登場

曾在賽力斯工作超10年的老員工嚴(yán)奇對《財經(jīng)天下》提到，在他印象中，張興海一直挺拼的，都60多歲了，此前還親自進(jìn)行車輛測試。團隊需要駕駛車輛跑川藏線，他都是親自參與。有次春節(jié)期間，他還組建車隊，帶著問界的車與其他豪華燃油車，從重慶出發(fā)一路向西，駛往拉薩。

劉耀表示，張興海想讓兒子盡早適應(yīng)創(chuàng)一代打下的江山，早點把賽力斯這邊的資源和人脈接手過去。但在公司，他們很少見過張正萍，可能辨識度不高，倒是經(jīng)常見到張興海和華為終端BG董事長余承東。

2020年10月，張興海遞交辭呈，試圖卸下賽力斯董事長等職位。然而，董事會并未同意張興海徹底退居二線，而是挽留其擔(dān)任名譽董事長。

2020年11月，賽力斯迎來了“80后”少帥們的集中登場。剛過而立之年的張正萍正式出任賽力斯董事長；其堂兄弟張正源、張正成也分別出任賽力斯CMO兼董事、監(jiān)事會主席，全面進(jìn)入核心管理層。

值得注意的是，這場新舊交替恰逢賽力斯的“至暗時刻”：傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，新能源轉(zhuǎn)型投入巨大卻遲遲未見成效，公司首次出現(xiàn)年度虧損。

賽力斯如今的成績，有張正萍的一份功勞。

嚴(yán)奇回憶道，以張正萍為代表的“創(chuàng)二代”在回國接班的初期，在公司的存在感與知名度相對較弱。他印象最深的就是，與華為合作之前，張正萍便在美國硅谷布局，收購相關(guān)專利并帶回國內(nèi)，在重慶魚嘴成立了賽力斯汽車，并推出了首款自主研發(fā)的SF5車型。

張正萍一手推動了賽力斯與華為的深度合作，為賽力斯帶來了極大的回報。

賽力斯先是經(jīng)歷了長達(dá)4年的艱難期，2020年至2023年累計虧損近100億元。但到了2024年，賽力斯迎來了全面爆發(fā)，隨著問界系列的熱銷，賽力斯在2024年至2025年間累計獲得近120億元的凈利潤。

在賽力斯汽車6月份的高層大調(diào)整中，除了張興海父子位置更迭，陳業(yè)君、王平、周林3位新面孔進(jìn)入董事會，加上張正萍，以及由董事升任副董事長兼經(jīng)理的何利揚，組成了全新的5人核心班子。原監(jiān)事會主席申薇以及原監(jiān)事劉德林、胡佳、張藝瀧等5人正式退出。據(jù)了解，何利揚曾是華為汽車業(yè)務(wù)的牽頭人之一，曾在華為擔(dān)任華為汽車業(yè)務(wù)副總裁。

▲2026年6月5日，賽力斯汽車高管變動情況，截圖源于天眼查

事實上，張正萍的布局遠(yuǎn)不止于此，除了執(zhí)掌賽力斯汽車這一核心整車業(yè)務(wù)主體，張正萍同時擔(dān)任重慶金康動力新能源有限公司董事長、重慶小康進(jìn)出口有限公司董事等要職。從核心動力總成到海外出口渠道，再到整車制造，可以說，張正萍已經(jīng)實現(xiàn)了對賽力斯關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈條的掌控。

除此之外，張興海的侄子張正源也開始走向前臺。

6月9日，賽豆汽車正式亮相時，張正源以賽豆科技董事長的身份，主導(dǎo)發(fā)布了全新品牌AIVA。

與擁有海外留學(xué)背景的張正萍不同，張正源是一位典型的“銷售與市場端”出身的人員。他比張正萍更早進(jìn)入公司，2003年進(jìn)入賽力斯歷練，曾擔(dān)任賽力斯湖北采購中心采購員、助理副總裁，負(fù)責(zé)管理戰(zhàn)略規(guī)劃相關(guān)事宜，以及商用車、部分乘用車業(yè)務(wù)。

目前，他不僅擔(dān)任賽豆科技董事長，還任職賽力斯全資子公司重慶瑞馳汽車實業(yè)有限公司董事長。

02、尋找新變量

當(dāng)前，賽力斯成績的好壞，主要取決于問界。

賽力斯與華為的深度綁定，已經(jīng)滲透到賽力斯的各個角落。除了引入華為系高管，賽力斯在內(nèi)部管理與企業(yè)文化上也全面向華為看齊。劉耀透露，這種管理協(xié)同在關(guān)鍵節(jié)點尤其明顯。每逢新車上市或者集中攻關(guān)的階段，余承東會來重慶一線進(jìn)行督導(dǎo)，甚至親自參與試駕體驗。此外，針對當(dāng)下賽力斯“單車?yán)麧櫝袎骸⑹袌龈偁幇谉峄钡慕?jīng)營痛點，余承東也給出了明確的指導(dǎo)：將“抓成本”作為今年的核心任務(wù)。

許多投資者認(rèn)為，賽力斯當(dāng)前的核心競爭力與高估值，高度依賴于華為的深度賦能；若缺乏自身核心技術(shù)的突破，其估值邏輯恐怕難以長期維持。

這種擔(dān)憂，正在賽力斯的財務(wù)數(shù)據(jù)中得到印證。2026年第一季度，賽力斯總銷量為8.8萬輛，其中，問界品牌交付7萬輛。凈利潤為7.5億元，同比僅增長0.89%，又回到了2025年第一季度的盈利水平，扣非凈利潤同比下跌73.9%。

值得注意的是，賽力斯財務(wù)數(shù)據(jù)一直呈現(xiàn)出“高毛利、低凈利”的特征。2025年，其整車毛利率高達(dá)29.14%，但凈利率僅約3.72%；到了2026年第一季度，毛利率雖仍維持在26.24%的高位，凈利率卻進(jìn)一步萎縮至2.37%。

從歷年財報看，賽力斯每年需向華為相關(guān)公司采購大量智能駕駛、智能座艙等汽車零部件。2025年，賽力斯向深圳引望采購商品及接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)223.35億元。如果按照2025年全年問界交付量42.6萬輛推算，這相當(dāng)于賽力斯為每輛車支付了約5.23萬元的技術(shù)采購費。

除此之外，含華為渠道營銷費在內(nèi)，賽力斯的廣告宣傳、形象店建設(shè)及服務(wù)費持續(xù)攀升，這些費用從2022年的40.36億元增至2024年的181.11億元。2025年，這筆支出達(dá)到229.5億元，同比增長26.7%。

未來，如果問界銷量持續(xù)攀升，這筆支出將繼續(xù)增長。

問界雖然仍是鴻蒙智行陣營中的“老大哥”，但曾經(jīng)獨享的品牌優(yōu)勢與渠道資源正被不斷分流，面臨內(nèi)部“群狼”的圍剿。除了五界，華境、啟境、奕境等合作新品牌的入局，華為的朋友圈正急速擴張。

問界銷量也跌宕起伏，易車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，問界銷量集體承壓，月銷量在2月低至1萬出頭，后續(xù)穩(wěn)步上漲，12月沖高至5.7萬輛。2026年1月，問界銷量尚能維持在4萬輛以上，但2月至4月迅速回落至1.7萬至2.3萬輛的低位區(qū)間；直至5月份，銷量才回升至3.4萬輛。

今年1～5月，國內(nèi)汽車銷量累計為814.7萬輛，同比下降20.6%。6月13日，蔚來汽車董事長李斌對當(dāng)前車市發(fā)出明確預(yù)警，呼吁全行業(yè)做好國內(nèi)零售量全年同比下跌15%～20%的準(zhǔn)備。

在整個行業(yè)縮量的背景下，想要讓賽力斯平穩(wěn)著陸，張興海和張正萍肩上的擔(dān)子顯然并不輕松。

（文中受訪者嚴(yán)奇、劉耀均為化名）

（作者 | 楊十二，編輯 | 春野，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財經(jīng)天下WEEKLY）