三年營收暴漲10倍！格雷博港股ipo來了！

6月7日，格雷博智能動力科技股份有限公司向港交所遞交招股書，擬沖刺香港主板上市。

格雷博主打智能電動化動力域系統及通用化800V高壓直流供電系統解決方案。過去三年，公司收入從3.14億元增至36.28億元，規模擴大逾11倍。

圖源：網絡

高增長背后，隱憂同樣明顯。2023年至2025年，格雷博累計虧損超過9億元；2025年，來自吉利系的收入占比已升至87.2%。對一家即將進入二級市場的電驅動供應商來說，客戶集中度將直接影響其估值想象。

01.

從師徒創業到電驅動供應商

格雷博的起點，來自一對師徒之間的技術傳承。

2010年，管博從上海大學碩士畢業后，赴美國俄亥俄州立大學攻讀電氣工程博士，師從高功率密度電機領域權威、美國國家發明家科學院院士徐隆亞。

兩人很快在產業判斷上達成共識：新能源汽車正處于爆發前夜，電驅動系統作為核心部件，卻長期由博世、大陸等海外巨頭主導。國產替代的窗口，正在打開。

格雷博創始人 管博

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隨后，這對師徒在浙江溫嶺創辦浙江格雷博智能動力科技有限公司，押注國產電驅動的替代窗口。

2014年，管博取得美國俄亥俄州立大學電氣工程博士學位。同年，面對日本車企在混動總成領域形成的專利壁壘，格雷博自主研發出雙轉子電機，并于次年推出永磁同步電機，推動純電動汽車電控系統實現量產配套。

2018年，格雷博全面轉向市場化純電動汽車賽道，押注集成式電驅動解決方案。

彼時，新能源汽車仍處在電機、電控、電源分散采購階段，整車廠對輕量化、低成本和高集成度的需求開始抬頭。相比單獨供應電機、電控和電源，多合一動力域方案把核心部件集成到一套系統中，既能降低整車成本，也能提升裝配效率，逐漸成為新能源汽車電驅動系統的主流方向。

2021年，格雷博150kW三合一動力域解決方案進入量產。到2024年，公司開始批量生產多合一動力域解決方案。2025年，該方案年銷量突破50萬臺，配套車型登上中國市場銷量榜首，面向出口車型的單月最高交付量超過10000套。

據CIC灼識咨詢，按2025年新能源汽車集成動力域解決方案裝機量計算，格雷博在全球獨立第三方供應商中排名第三；按新能源汽車多合一動力域解決方案裝機量計算，公司位居全球獨立第三方供應商第一。

02.

三年營收暴漲超11倍

近年來，格雷博業績完成了一輪快速躍升。

2023年至2025年，公司總收入從3.141億元增至36.282億元，兩年放大超10倍。

收入起量之后，盈利能力也開始修復。2023年、2024年，格雷博經營虧損分別為1.541億元、1.555億元；2025年轉為經營利潤5030萬元，經營利潤率從-49.1%、-21.1%提升至1.4%，首次邁過盈利線。

圖源：格雷博招股書

同期，凈虧損端也同步收窄。2023年至2025年，格雷博年度虧損分別為2.7億元、3.45億元和2.88億元；年內虧損率則從86.1%降至46.8%，并進一步壓降至7.9%。

不過，盈利質量仍需觀察。雖然2025年公司經營利潤轉正，但凈利潤仍未轉正，且公司仍處于擴產、研發和海外業務布局階段，持續盈利能力尚未完全驗證。

圖源：格雷博招股書

值得注意的是，IPO前，管博通過多層持股平臺合計控制格雷博13.33%股權，位列公司第三大股東；徐隆亞持股1.77%，此前已通過股權轉讓兌現1000萬元。

03.

吉利撐起增長，

也成為最大風險

招股書顯示，自2019年起，格雷博成為吉利相關集團供應商，為其提供新能源汽車動力域解決方案及相關零部件。

截至2025年底，雙方合作已覆蓋8款車型，吉利2024年、2025年推出的星愿、領克900，均搭載了格雷博多合一動力域解決方案。

這也直接反映在收入結構上，2023年至2025年，格雷博前五大客戶收入分別為3.132億元、7.371億元和36.098億元，占總收入的99.7%、99.9%和99.5%。其中，來自吉利旗下主體的交易額分別為1.905億元、5.564億元和31.621億元，占比分別達到60.8%、75.4%和87.2%。

若加上李書福其他聯營企業，2025年格雷博來自李書福系的收入達到32.674億元，占總收入約90%。吉利既是格雷博最大的訂單來源，也是其增長曲線背后的核心變量。

資本層面，格雷博同樣帶有明顯的吉利底色。2010年公司成立時，錢江摩托持股58.33%，徐隆亞持股41.67%。2016年，錢江摩托被吉利控股收購，實控人變更為李書福，格雷博也由此進入吉利產業版圖。

同年，徐隆亞將25.84%股權轉讓給管博，公司股權結構完成關鍵調整。2016年底，紅杉中國A輪進場，合計投入9812萬元，成為第一大股東。隨后，李書福之女李妮相關的臺州禧利也在2017年、2018年連續參與B輪和B+輪融資，累計投入6000萬元。

從2016年11月至2026年5月，格雷博10年完成7輪融資，累計融資13.49億元，投后估值從3億元升至50億元。投資方覆蓋紅杉中國、余姚國資管理中心、徐州博碩、杭州禾合，以及中金公司、銀河證券、中泰證券等機構。

對李書福系來說，這也是一筆已經跑出回報的投資。錢江摩托此前通過兩次股權轉讓，分別從紅杉中國和天津博遠處套現4712萬元和1503萬元，合計回款6215萬元。按其初始注冊資本投入3500萬元計算，已收回成本并實現2715萬元收益。

圖源：格雷博招股書

IPO前，紅杉中國、錢江摩托分別持股17.07%和13.38%，為公司第一、第二大股東。按照最后一輪50億元估值計算，二者持股價值分別約為8.5億元和6.69億元。臺州禧利持股4.07%，對應持股價值約2.04億元，較6000萬元投入浮盈約1.44億元。

但吉利帶來的確定性，也構成了格雷博最大的風險。

報告期內，格雷博客戶集中度長期接近100%，對吉利系收入依賴持續上升。一旦吉利相關集團經營狀況、采購策略、付款節奏或供應鏈安排發生變化，格雷博的收入、現金流和產能消化都會直接承壓。

盈利質量也仍需觀察。2023年至2025年，公司年內虧損分別為2.704億元、3.451億元和2.881億元。雖然2025年虧損率明顯收窄，并實現經營利潤5030萬元，但公司仍處在擴產和研發投入階段，持續盈利能力尚未完全驗證。

資金壓力同樣存在。截至2023年、2024年及2025年底，格雷博凈負債分別為5.829億元、9.257億元和12.168億元，負債規模持續擴大。此次IPO募資，公司計劃投向國內產能擴建、新一代及下一代新能源汽車動力域解決方案研發，以及海外業務布局。

這意味著，格雷博沖刺IPO的核心問題并不只是能否繼續增長，而是能否在吉利之外找到更多客戶，在規模擴張之外跑出更穩定的盈利模型。

從雙轉子電機、永磁同步電機，到三合一、多合一動力域解決方案，格雷博押中的，是新能源汽車電驅動系統從分散采購走向高度集成的大趨勢。

但對即將面對二級市場的格雷博來說，技術路線已經不是唯一看點。

真正的問題是：吉利系訂單能否繼續支撐高增長；公司能否在吉利之外打開更多整車廠客戶；經營利潤轉正之后，持續盈利能力能否經受擴產、研發和海外布局的考驗。

本文由胡潤百富綜合整理

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