阿里若以15億美元買樸樸，值嗎？

6月12日，一則消息把即時零售圈再次點燃：據傳阿里巴巴出價15億美元競購樸樸超市，這個價格是高鑫零售（大潤發母公司）此前6億美元出價的兩倍多。

消息傳得微妙，目前阿里和樸樸雙方目前均未回應。把過去兩個月關于樸樸的傳聞串起來看，故事的內核已經變了。5月底先是「阿里、美團、京東三方競購，估值20至50億美元」，隨后美團、京東相繼否認，現在彭博曝出的是阿里與高鑫零售的雙向競價。這不是一場巨頭搶親大戰，更像是阿里在即時零售賽道里一筆帶著焦慮的「補短板」采購。

問題是：15億美元，值嗎？

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先看阿里為什么要買。

2025年，阿里以淘寶閃購為載體，投入數百億補貼，向美團發起了中國零售史上最激進的一輪沖鋒。戰果可觀，日訂單峰值破1.2億，月活買家沖過3億，市場份額從33%拉升至42%。

但數字背后藏著一個結構性軟肋：淘寶閃購本質是平臺模式，核心依賴第三方商家供給。

而生鮮這個即時零售最高頻、最剛需的品類，平臺模式做不透。品控難管、冷鏈難控、用戶體驗參差不齊。

阿里有盒馬，但盒馬的困境業內皆知。侯毅走后，新管理層收縮了會員店和鄰里業態，接入淘寶閃購后線上訂單有所增長，但整體體量與美團的小象超市加叮咚買菜組合相比仍有差距。

更關鍵的是，阿里在華南市場幾乎沒有自營生鮮的基礎設施根基。

而樸樸，恰恰在華南做成了「局部壟斷」。據多方行業數據交叉驗證，樸樸在福州的市場滲透率超過70%，廣深市場也有約60%的份額。

它用的是800至1000平方米的「大倉」模式，單倉SKU達6000至8000個，遠高于叮咚買菜的3000個左右。樸樸內部人士曾對外透露，2024年營收超過300億元，首次實現全年盈利。這組數字從未經過公開審計，但從履約效率來看，其在成熟市場的履約費用率確實能做到15%至18%區間，優于行業平均水平。

對阿里而言，收購樸樸等于直接拿到400多個成熟運營的前置倉、一套經過驗證的華南供應鏈體系，以及最重要的，節省3到5年從零建設的時間成本。在即時零售這個「快魚吃慢魚」的戰場，時間的價值有時候大于金錢。

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但樸樸真的值15億美元嗎？

我們不妨做一個冷峻的拆解。

首先，樸樸的所有經營數據都來自「接近公司的市場人士」或「內部人士」，從未經過任何公開審計。2022年底，樸樸內部人士表示2023年或可實現盈利；到了2023年，口徑變成了「要保持隨時盈利的能力，但不必有盈利KPI的包袱」。所謂「2024年首次全年盈利、營收300億」，我們只能姑且聽之，不能當作估值的硬錨。

其次，樸樸的「區域壁壘」本身也是它的天花板。這家公司成立十年，至今只進入了約10個城市，覆蓋福建、廣東、四川、湖北四省。而且據業內人士透露，其80%的銷售額來自福建和華南兩個市場，武漢和成都基本處于「存在感不強」的狀態。福建市場早在2021至2022年就接近飽和，廣深市場美團買菜步步緊逼。

樸樸的擴張節奏極其謹慎，2021年全年只新增武漢、成都、佛山三座城市，此后幾乎停滯。

這暴露了一個核心矛盾：前置倉模式本質上是一場「密度游戲」，每進入一座新城市，都需要重建供應鏈、招募本地團隊、投入巨額地推和補貼。樸樸能在大本營做出效率，不代表這套模型可以全國復制。叮咚買菜花了上百億才勉強守住華東，每日優鮮燒了140億后直接崩塌。這就是前置倉全國擴張的代價。

從叮咚買菜的參照來看，美團今年2月以7.17億美元收購叮咚，拿下了1000多個前置倉和華東市場的完整布局。

樸樸的400多個倉、約10個城市的覆蓋面，15億美元的定價顯然存在溢價。這個溢價買的是什么？時間，以及在即時零售白熱化競爭中不被落下的戰略安全墊。

還有一個容易被忽略的對手：高鑫零售。這家曾經的阿里系公司，如今在DCP Capital支持下獨立運作，出價6億美元競購樸樸。高鑫的邏輯很清晰，大潤發擁有全國性的商超網絡和供應鏈基礎，但缺的是即時配送的「最后一公里」能力。樸樸的前置倉網絡恰好可以補這個短板。阿里出兩倍多的價格截胡，某種程度上也是在阻止一個潛在的競爭者拿到關鍵基礎設施。

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把視野拉寬，看看三家巨頭的即時零售棋局走到哪一步了。

美團在2月份以7.17億美元拿下叮咚買菜，前置倉總數從1000個翻倍至2000個以上，在華東市場建立起了絕對優勢。但美團當下最大的任務不是擴張，而是消化。整合叮咚的供應鏈、系統、團隊需要大量時間和資源。所以美團退出樸樸競購，不是因為不想要，而是因為吃不下。

美團真正的戰場，是在高客單價、高凈值用戶領域與淘寶閃購正面對決。江浙滬是這個戰爭的關鍵戰區，這里的用戶消費能力強、訂單價值高，誰能拿下這片市場，誰就能在盈利模型上占據主動。美團2025年因補貼大戰全年凈虧損233.5億元，由盈轉虧。這筆錢買來的，是守住了外賣GTV 60%以上的市場份額，以及在高價值用戶心中的位置。

京東的處境最尷尬。2025年，京東外賣所在的新業務合計經營虧損高達466億元，京東靠零售和物流主業辛辛苦苦掙來的錢，大部分都貼給了外賣。雖然京東官方宣布拿到了外賣市場15%的份額，但摩根大通2026年初的行業報告指出，京東外賣的純外賣配送市占率約為8%，與第三方數據出入較大。高盛預測未來即時零售市場將形成5比4比1的格局（美團、阿里、京東），京東就是那個「1」。京東CEO許冉已明確表態，2026年外賣投入將較2025年回落。戰略收縮的背景下，京東對樸樸的興趣更多停留在觀望層面。

阿里則是三個人里姿態最激進的一方。數百億補貼砸下去，市場份額搶回來了，但利潤端承受了巨大壓力。2025年第三季度，阿里經營利潤同比驟降85%，凈利潤下滑53%。更深層的問題是，阿里管理層多次強調，未來幾年阿里的核心大投入將圍繞「AI加云智能」和「淘寶系消費業務」兩塊來做。即時零售雖然重要，但它更像是一個「必須防守」的陣地，而非All in的方向。只不過這個「陣地」的門檻越來越高，阿里不得不花大錢買門票。

在這個框架下，15億美元買樸樸，是一筆「不得不做但又不想花太多心思」的交易。阿里沒有耐心從零開始在華南建立前置倉網絡。收購是最快的路徑，哪怕價格貴一點。

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即時零售行業正在進入一個關鍵轉折期。

2025年的千億補貼大戰，本質上是一場「耐力測試」，測試誰的現金流更充裕、誰的生態協同更有效、誰能在補貼退坡后依然留住用戶。測試結果已經清晰：美團守住了基本盤，阿里搶回了失地，京東基本出局。

高盛將即時零售市場規模預期上調至2030年的2.2萬億元。但規模增長不代表戰爭會持續白熱化。2026年6月至8月，行業將迎來618大促的關鍵決戰節點，之后補貼力度大概率降溫。監管層面，國家市場監管總局已經多次約談平臺企業，傳遞了明確的反內卷信號。燒錢換市場的邏輯，走到了盡頭。

接下來的競爭將轉向生態能力的比拼，誰的供應鏈更高效、誰的履約成本更低、誰能在自營生鮮上建立真正的壁壘。前置倉從幾年前的「偽命題」變成了今天的「必爭之地」，但爭的不是前置倉本身，而是圍繞前置倉構建的區域性供應鏈密度。

樸樸收購案的意義就在于此。它標志著即時零售從「平臺混戰」正式邁入「巨頭整合」階段。每日優鮮已經退場，叮咚被美團收編，如果樸樸再落入阿里囊中，前置倉賽道將徹底告別獨立創業時代。

但對于阿里來說，拿下樸樸并不意味著萬事大吉。樸樸是一張「區域門票」，不是「全國通行證」。

華南市場的成功經驗能否復制到華北、華東，400多個大倉的運營模式能否與阿里現有的盒馬、天貓超市體系有效協同，這些都是未知數。15億美元的收購價里，至少有一半買的是「時間」和「安全感」。而這兩種東西，在即時零售這場長跑中究竟值多少，還需要時間來驗證。

有一點是確定的：真正的戰爭，才剛剛開始。