舍低擇高、10%股東反對9億收購計劃，杭州聯合銀行股權到底值多少

A股上市公司浙江東方從控股股東處收購杭州聯合銀行股權，引發中小股東抵制，相關議案在股東會上收到超過10%的反對票。

湘財Plus注意到，浙江東方曾多次低價收購杭州聯合銀行股權，去年還與控股股東以9.7元/股的價格共同收購，而今年卻以10.65元的價格從控股股東手里接盤，這種舍低價擇高價的現象引發爭議：為何去年不多買點？

中小股東抵制收購投出超10%的反對票

據股東大會投票結果，浙江東方10.36%的股東就公司出資收購銀行股份暨關聯交易的議案投出反對票，0.20%的股東投出棄權票。值得注意的是，本次投票的反對、棄權票數比例，與5%以下中小股東投票比例完全一致，這意味著所有反對票均來自中小股東，大股東則全部舉手贊成。

△浙江東方收購杭州聯合銀行股權議案表決情況。

△5%以下股東表決情況。

另據浙江東方此前披露的公告，公司擬以10.65元/股的價格，收購控股股東浙江省國貿集團所持杭州聯合銀行4%股份，對應股份數量8721.85萬股，合計出資9.29億元。

如交易順利完成，浙江東方持有杭州聯合銀行7.94%股權，從第六大股東晉升第三大股東，而浙江省國貿集團從第三大股東退居第八大股東。

公開資料顯示，浙江東方系浙江省國資委下屬浙江省國貿集團旗下核心企業，1997年在上交所上市，2017年完成資產重組后，成為擁有信托、期貨、保險、融資租賃、基金投資與管理、財富管理等多項金融業務的控股集團，實現了從傳統外貿企業到浙江省省屬國有上市金融投資集團的跨越式發展。

去年低價未多收購時隔一年反溢價收購

湘財Plus梳理發現，浙江東方自2024年起持續布局杭州聯合銀行股權，且前期多筆收購均以遠低于本次的低價成交，與本次收購形成鮮明反差，具體來看：

2024年10月，通過司法拍賣平臺，以合計4676.64萬元競得金都房產集團有限公司持有的杭州聯合銀行0.28%股份，共計6068083股。此次拍賣杭州聯合銀行評估價8.37元/股，浙江東方最終成交單價7.71元/股；

2024年10月，同樣通過司法拍賣平臺，以3300.80萬元競得北京天瑞霞光科技發展有限公司所持杭州聯合銀行0.20%股份，共計4307014股。這筆股權經歷了一拍、二拍，起拍價分別為4220.48萬元、3376.38萬元，均以流拍收場，再次拍賣降至2760.80萬元起拍，經歷19輪競價后，浙江東方以3300.80萬元成交，折合成交單價7.66元/股；

2024年10月，通過浙江股權交易中心，以合計43801.71萬元競得北京天瑞霞光科技發展有限公司所持杭州聯合銀行2.64%股份，共計57633832股，折合單價7.6元/股；

2024年11月，與杭州三江礦業集團有限公司簽署轉讓協議，約定以1892.46萬元的價格受讓其持有杭州聯合銀行0.12%股份，共2703521股，折合單價7元/股。

△浙江東方。

上述四次交易完成后，浙江東方持有杭州聯合銀行股權比例3.24%。2025年3月，浙江東方再次啟動收購。據公告披露，為強化與杭州聯合銀行的股權紐帶，推動構建更為立體的金融服務生態系統，做強做優做大金控平臺，強化金融資源協同，浙江東方擬與浙江省國貿集團共同收購杭州聯合銀行不超過6.7570%的股份，其中該公司收購不超過0.6970%的股份，對應15197790股，收購方式包括但不限于協議轉讓、公開拍賣等。

2025年6月，浙江東方、浙江省國貿集團分別通過協議轉讓的方式，以每股9.7元的價格向創舉時代（廈門）醫院投資有限公司收購其持有的杭州聯合銀行0.6970%、0.1281%股份，交易金額分別為14741.86萬元、2708.89萬元；浙江省國貿集團通過協議轉讓的方式，以每股9.7元的價格向福信集團有限公司收購其持有的杭州聯合銀行5.9319%股份，交易金額為125463.08萬元。

有意思的是，浙江東方本次從浙江省國貿集團收購股權的單價為10.65元/股，而去年共同收購的價格為9.7元/股，差價0.95元/股，溢價幅度8.92%。這不得不令投資者產生質疑：既然浙江東方仍要繼續收購，為何去年低價沒有多收購，反而時隔一年，要花高價從浙江省國貿集團手里收購？

杭州聯合銀行的股權到底值多少

先來看下每股凈資產，截至2025年末，杭州聯合銀行每股凈資產為18.64元，較上年末的17.22元增加1.42元，增幅8.25%。而浙江東方本次收購價較去年增長8.92%，增幅還超過杭州聯合銀行每股凈資產的增幅。

△杭州聯合銀行。

從二級市場司法拍賣行情來看，杭聯銀行股權市場價遠低于本次收購價。近期待拍標的顯示，杭州聯合銀行538027股股權將于2026年6月22日開拍，起拍價為300萬元，折合單價5.58元/股。此次拍賣提供的評估報告顯示，這筆股權評估基準日為2025年9月3日，估值為404.8萬元，折合單價7.52元/股。

而近期拍賣成交案例來看，2026年1月，杭州聯合銀行190799股股權及孳息、配股等收益一拍成交，起拍價131萬元，經歷58輪競價，以159.5萬元成交，折合單價8.36元/股。

相較大額協議轉讓，司法拍賣多為小額零散股權，存在一定流動性折價，但多維度市場價格均遠低于本次關聯交易定價，溢價空間仍相對偏高。

公開資料顯示，杭州聯合銀行全稱杭州聯合農商銀行，由杭州市區農村信用社聯合社及轄屬23家信用社整體改制為農合行，2011年由農合行改制為農商行。截至2026年3月末，杭州聯合銀行資產總額5966.85億元。2025年，該行實現營業收入112.76億元、凈利潤49.1億元，同比分別下降2.27%、0.46%，系近十年來首次業績下滑，不良貸款率0.95%，較上年末上升0.08個百分點。

統籌/新湘財 撰文/湘財Plus

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