75歲安徽籍大佬資產(chǎn)大幅縮水，“醫(yī)械一哥”再闖港股IPO

文丨詹詹編輯丨杜海

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1700字）

【正經(jīng)社“醫(yī)藥新動力”觀察之34】

大A“醫(yī)械一哥”邁瑞醫(yī)療，正在緊鑼密鼓地第二次沖關(guān)港交所IPO。在此之前，由于6個月有效期滿，首次遞表于5月10日自動失效，隨即迅速更新財務(wù)數(shù)據(jù)、補充合規(guī)材料、再次遞表。如果順利，這家有著大A“醫(yī)械一哥”桂冠的龍頭企業(yè)，將成為A+H雙平臺上市公司。

現(xiàn)年75歲的創(chuàng)始人兼董事長李西廷，堪稱寒門子弟逆襲的經(jīng)典范本。出生于安徽宿州碭山縣農(nóng)村，中科大物理系畢業(yè)后分配到中科院武漢物理研究所，后赴法國深造。1991年，邀約成明和與徐航共同創(chuàng)立邁瑞醫(yī)療。

邁瑞醫(yī)療從代理進口醫(yī)療器械起步，逐步轉(zhuǎn)型為自主研發(fā)。1993年，中國第一臺自主研發(fā)的多參數(shù)監(jiān)護儀在邁瑞醫(yī)療問世，售價僅為4萬元，遠低于進口產(chǎn)品。此后，“農(nóng)村包圍城市”的差異化策略幫助邁瑞醫(yī)療打開了市場。1999年，三大業(yè)務(wù)基本成型。

隨著邁瑞醫(yī)療的崛起與盤整，李西廷的財富也坐起了“過山車”。2008年，以31.3億元財富登上福布斯中國富豪榜；2021年，以230億美元（約合人民幣1650億元）身家登頂新加坡首富；2025年，財富已急劇縮水至約1000億元；2026年，進一步下滑至約840億元。

五年間，縮水高達800多億元。

業(yè)績方面，2025年，邁瑞醫(yī)療交出的是上市以來最差的一份成績單：營業(yè)收入332.82億元，同比下降9.38%；歸母凈利潤81.36億元，同比大降30.28%；扣非凈利潤80.69億元，同比下降29.48%；毛利率從2024年的63.11%下滑至60.32%，凈利率從31.97%降至25.39%。

從2017年到2024年，營收連續(xù)八年保持兩位數(shù)以上增長，2025年成為近十年來唯一負增長年份。

三大傳統(tǒng)主業(yè)全線收縮：

1、體外診斷業(yè)務(wù)收入122.41億元，同比下降9.41%，但憑借微弱的規(guī)模優(yōu)勢首次超越生命信息與支持，成為公司第一大收入來源，收入占比超過36%。

2、生命信息與支持業(yè)務(wù)收入98.37億元，同比下降19.80%。

3、醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)收入57.17億元，同比下降18.02%。

三項核心業(yè)務(wù)無一幸免，均有不同程度下滑。

業(yè)績承壓的主因，在于國內(nèi)市場的深度調(diào)整。2025年，國內(nèi)業(yè)務(wù)營收156.32億元，同比大幅下滑22.97%；國際業(yè)務(wù)營收176.50億元，同比增長7.40%，占比首次突破53%。

DRG/DIP支付方式改革、試劑集采、檢驗結(jié)果互認(rèn)等多重政策疊加，導(dǎo)致體外診斷行業(yè)進入調(diào)整收縮期，試劑用量和價格均出現(xiàn)不同程度下滑。

正經(jīng)社分析師注意到，傳統(tǒng)主業(yè)集體收縮的背景下，值得重視的亮點，一是2025年年報首次將新興業(yè)務(wù)與三大傳統(tǒng)主業(yè)并列，形成四大產(chǎn)線格局。新興業(yè)務(wù)涵蓋微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入（惠泰醫(yī)療）及動物醫(yī)療等板塊，全年實現(xiàn)營收53.78億元，同比大增38.85%，占總營收比重約16%。

值得一提的是，新興業(yè)務(wù)對沖主業(yè)下滑的力度雖然有限，但這個增速對于一家營收已超過300億元的企業(yè)而言已屬難得。

二是國際市場的表現(xiàn)。2025年，國際業(yè)務(wù)營收同比增長7.40%，其中，歐洲市場同比增長約17%，國際新興業(yè)務(wù)同比增長近30%。

2026年一季度，國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收44.49億元，同比增長15.70%，若以美元口徑計算，國際營收同比增長20%，呈加速復(fù)蘇態(tài)勢。

回溯既往，李西廷已轉(zhuǎn)戰(zhàn)三地資本市場。2006年，邁瑞醫(yī)療曾在紐交所上市；2018年，回A登陸創(chuàng)業(yè)板；如今，再次沖擊港股。招股書顯示，控股股東為李西廷、徐航及其持股平臺，合計持股約51.58%。

據(jù)彭博社此前報道，邁瑞醫(yī)療可能在H股IPO中籌集至少10億美元，將主要用于全球研發(fā)投入，聚焦高端產(chǎn)品線創(chuàng)新與數(shù)智化醫(yī)療生態(tài)建設(shè)，同時用于完善全球銷售網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)化供應(yīng)鏈體系。

這些資金用途，清晰地指向了邁瑞醫(yī)療當(dāng)前的最大瓶頸：國內(nèi)市場受政策影響進入調(diào)整期，短期內(nèi)難現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)；國際業(yè)務(wù)雖持續(xù)增長，但高端市場仍面臨GE、飛利浦、西門子等國際巨頭的正面競爭。

與此同時，原創(chuàng)性不足、高端技術(shù)壁壘尚未真正突破，巨頭底色還有待進一步夯實，這正是李西廷希望通過港股加碼全球研發(fā)投入、推進海外本地化布局來逐步化解的核心命題。

從碭山縣農(nóng)村到新加坡巨富，李西廷用了半個多世紀(jì)。從2008年31.3億元到2021年230億美元的巔峰，財富飛奔了13年。但從230億美元跌至112億美元，時間轉(zhuǎn)換之快，恐怕連這位老將也始料未及。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，港股二度遞表，這條路考驗的不僅是資本是否充沛，更是75歲的李西廷能否帶領(lǐng)團隊在技術(shù)壁壘和市場競爭中真正撕開裂縫。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務(wù)|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎

喜歡文章的朋友請關(guān)注正經(jīng)社，我們將持續(xù)進行價值發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險警示

轉(zhuǎn)載正經(jīng)社任一原創(chuàng)文章，均須獲得授權(quán)并完整保留文首和文尾的版權(quán)信息，否則視為侵權(quán)