城投債有新套路了，借道數(shù)據(jù)資產(chǎn)借錢！幸虧監(jiān)管及時(shí)叫停

在當(dāng)下的數(shù)字時(shí)代，數(shù)據(jù)早已不是虛無縹緲的一串代碼，而是實(shí)打?qū)嵉摹罢娼鸢足y”。

2024年是數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的關(guān)鍵元年，財(cái)政部落地《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，直接把數(shù)據(jù)納入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。這意味著數(shù)據(jù)正式躋身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)行列，和現(xiàn)金、設(shè)備、專利一樣，可計(jì)量、可增值、能為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造收益。

既然算正規(guī)資產(chǎn)，那常規(guī)的資產(chǎn)玩法自然都能套用。除了直接交易變現(xiàn)，資產(chǎn)抵押融資、證券化盤活都是常規(guī)操作，而嗅覺最敏銳、需求最迫切的，當(dāng)屬各地城投公司。

一直以來，城投企業(yè)背負(fù)著不小的資金壓力，盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道是其核心訴求。在此背景下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS這款全新的金融“新玩法”，迅速成為城投圈的融資熱門選擇。

很多人對ABS感到陌生，其實(shí)原理特別簡單。ABS也就是資產(chǎn)證券化，通俗來講，就是把企業(yè)未來確定能拿到手的錢打包成證券，提前賣給投資者，快速回籠當(dāng)下的現(xiàn)金流。

舉個(gè)通俗的例子，房企賣房時(shí)常會(huì)產(chǎn)生尾款，需要交房后一段時(shí)間才能結(jié)清。為了緩解資金壓力，房企可以把這筆“未來收尾款的權(quán)利”包裝成ABS產(chǎn)品售出，提前拿到資金，后續(xù)用到手的尾款兌付本息。

城投的數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS，走的就是一模一樣的邏輯。手握海量政務(wù)、城市運(yùn)營數(shù)據(jù)的城投公司，仿佛解鎖了融資新密碼，紛紛扎堆布局這條新賽道。

火熱的市場數(shù)據(jù)最能說明問題：據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本年度交易所已累計(jì)受理206單數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS項(xiàng)目，總?cè)谫Y規(guī)模突破4100億元，其中城投公司申報(bào)的項(xiàng)目占據(jù)了相當(dāng)大的比例。

萬物皆可融資的熱鬧場面背后，潛藏的風(fēng)險(xiǎn)也悄然滋生，這套看似創(chuàng)新的玩法，實(shí)則漏洞百出。首先，目前市面上多數(shù)城投數(shù)據(jù)資產(chǎn)，估值體系模糊、價(jià)值難以核驗(yàn)，所謂的高價(jià)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，大多是包裝出來的“紙面價(jià)值”，含金量根本經(jīng)不起推敲。

更關(guān)鍵的是，這套融資模式暗藏隱憂，本質(zhì)上是地方隱性債務(wù)的“新馬甲”。此前國家啟動(dòng)新一輪化債工作，核心目標(biāo)就是壓降、化解地方政府隱性債務(wù)，而城投債正是隱性債務(wù)的核心組成部分，是重點(diǎn)整治對象。

一邊是國家大力壓降存量隱性債務(wù)、嚴(yán)控債務(wù)增量，另一邊是城投借助數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS變相新增融資、擴(kuò)張債務(wù)規(guī)模。一來一回之間，辛苦的化債成果被大幅稀釋，甚至可能讓地方隱性債務(wù)不降反增，給地方財(cái)政埋下巨大隱患。

好在監(jiān)管部門洞察力十足，及時(shí)識破了這場“換湯不換藥”的融資套路，迅速出手精準(zhǔn)糾偏。近期監(jiān)管向各類金融機(jī)構(gòu)下發(fā)窗口指導(dǎo)，全面暫停新的數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS項(xiàng)目申報(bào)，同時(shí)暫緩已獲批項(xiàng)目的備案與發(fā)行，果斷按下了行業(yè)暫停鍵。

這次看似“一刀切”的管控，實(shí)則精準(zhǔn)且必要。監(jiān)管叫停的從來不是數(shù)據(jù)資產(chǎn)本身，而是借數(shù)據(jù)之名、行舉債之實(shí)的違規(guī)通道。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的致命問題在于，項(xiàng)目還款并不依靠數(shù)據(jù)自身產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流，最終兜底的還是地方財(cái)政，這無疑大幅加劇了地方財(cái)政的兌付風(fēng)險(xiǎn)，觸碰了“嚴(yán)禁新增地方隱性債務(wù)”的核心紅線。

此次叫停并非否定數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的大趨勢，而是一次及時(shí)的行業(yè)糾錯(cuò)。

數(shù)據(jù)入表、數(shù)據(jù)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場化，依然是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心方向。只是行業(yè)徹底告別了野蠻生長的捷徑，未來數(shù)據(jù)資產(chǎn)想要合規(guī)賦能融資，必須補(bǔ)齊確權(quán)、估值、交易的短板，搭建起清晰、透明、可信的市場化體系。