整個金融界都炸鍋了：黃金篡位成功，美債神話破滅！

文/金融傳媒 大河 圖/微攝

說實話，在手機上刷到這條新聞的時候，第一反應是"看錯了吧"。

歐洲央行6月2日發布的《2026年度歐元國際地位報告》扔出了一顆重磅炸彈：截至2025年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的占比已經升至27%，正式超過美國國債的22%，登頂全球第一大儲備資產。上一次境外官方黃金儲備規模比美債高，還要追溯到1996年——將近三十年前的事了。

你可能會想，不就幾個百分點嘛，至于大驚小怪？但你要是知道美債在過去幾十年里一直被視為"全球最安全資產"、各國央行把它當壓艙石，你就會明白這意味著什么。美元資產的"信仰光環"，正在肉眼可見地消退。

這不全是金價漲的功勞，但金價漲得確實太猛了

先說一個繞不開的因素——金價漲瘋了。

2024年國際金價漲了約30%，2025年更猛，全年漲幅高達65%，創下1979年以來最大的年度漲幅。今年1月更是沖到了接近5600美元/盎司的歷史高點。金價大漲，各國央行手里那些黃金的賬面價值自然水漲船高，這是黃金占比能從20%跳到27%的直接原因。

歐洲央行自己也承認，如果按2023年底的金價重新核算，美債占比還是26%排第一，黃金和歐元各占16%差不多持平。換句話說，這次"反超"至少有三分之二是估值效應——金價漲了，黃金更值錢了，但各國并沒有賣掉美債換黃金。

但這話只能聽一半。估值效應可以解釋賬面變化，但解釋不了另一個事實：各國央行手里的美債確實在減少。

世界黃金協會的數據顯示，2025年全球央行凈購金量雖然從前幾年連續超1000噸的高位回落到了863噸，但仍大幅高于2010-2021年每年約473噸的平均水平。2026年一季度全球央行還在繼續買金244噸，同比增長3%。今年全球央行購金預計仍將維持在800到850噸的水平。

這不是一年半載的短線操作，而是已經連續五六年的"定投"。

與此同時，2026年3月，各國央行、政府和其他國際機構在紐約聯儲托管的美國國債一下子就少了820億美元，跌到了2.7萬億美元——這是2012年以來的最低點。美債海外官方買家的"撤場"，肉眼可見。

被凍醒的央行們：美元再安全，也得防一手"被拉黑"

很多人要問了：各國央行放著美債不買，跑去囤黃金，圖什么？利息還比美債低，拿著又重又沒收益。

答案就三個字：不放心。

過去幾十年，美元儲備體系的邏輯很簡單——美國是全球最大的經濟體，美債是全世界最有流動性的資產，美聯儲靠得住。但2022年俄烏沖突爆發后，西方聯手凍結了俄羅斯數千億美元的海外資產。這件事在國際央行圈子里炸了鍋。

你想想，各國外匯儲備擱在美元體系里，萬一哪天跟美國鬧翻了，或者被美國列入制裁名單，幾百億甚至幾千億美元的資產說沒就沒。這不是"狼來了"的故事，而是真實發生的事情。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在報告中直說了："地緣政治緊張局勢持續推動各國央行對黃金的強勁需求。"

洛克菲勒資本管理公司的策略師道格·莫利亞說得更直白："俄羅斯受到制裁讓各國央行意識到，其存放于美元和歐元體系內的外匯儲備，實際上極易受到政治和法律層面的風險沖擊。這徹底顛覆了各國央行傳統的儲備管理理念。"黃金不屬于任何單一國家的負債，不受外部制裁體系的約束。政治局勢再怎么變，黃金就是黃金，誰也凍不了它。

這波增持黃金的主力是新興經濟體。2022年以來，中國累計購金已超350噸，波蘭超過320噸，土耳其220噸，印度130噸。中國央行到現在已經連續18個月持續買進黃金，4月末黃金儲備達到了7464萬盎司。

美元還是老大，但頭把交椅已經松動了

當然，不能過度解讀黃金反超美債這件事。歐洲央行報告里還有一條重要數據：美元計價資產（包括美債和其他美元儲備）加在一起，仍占全球官方儲備的42%——遠高于黃金27%的占比。美元仍然是全球儲備貨幣體系里占比最大的幣種，這個基本盤短期內不會變。

黃金的份額也在漲，但方向很清楚。國信期貨首席分析師顧馮達說得挺透徹："美元儲備占比42%是存量現實，體現美元體系的歷史存量與整體站位；黃金占比27%是近年來的新高，標志著各國央行的核心配置邏輯已從追求美元流動性轉向增持黃金以對沖地緣政治與貨幣體系風險。"黃金和美元的角色定位正在發生根本性變化——美債從"避險首選"變成了"需要分散"的選項。

國際貨幣基金組織(IMF)的COFER數據其實也佐證了這一點：2025年底美元在全球外匯儲備中的份額降到了56.77%，是1999年有記錄以來的最低點。美元還是第一大儲備貨幣，但每年跌一點、每年跌一點，這個趨勢已經走了好幾年。

更值得注意的是，2025年歐元計價的國際債券發行規模增長30%，接近1萬億歐元的歷史新高，國際投資者凈流入歐元區資產也達到了8500億歐元。越來越多的儲備管理者不想把雞蛋都放在一個籃子里，這不是針對美元的單向"去化"，而是整個儲備體系的"再分配"。

金價短期承壓，但央行的買入邏輯變不了

說到這兒，你可能會問：那現在還能買黃金嗎？短期內金價確實不好說。從3月到5月，金價連續三個月往下掉，現在在4500美元/盎司附近徘徊。霍爾木茲海峽受阻推高了油價，通脹又把美債收益率往上推，持有黃金的機會成本上來了。

City Index的分析師法瓦德·拉扎扎達說得挺到點子上："黃金現在的困境是，地緣政治動蕩已不再孤立發生。能源價格高企再度引發通脹擔憂，同步推高美債收益率、走強美元，三重利空黃金。"

但央行的邏輯是長期配置，不是炒短線。摩根大通、高盛這些大機構依然看好黃金長期走勢，認為年底前有機會回到5000甚至6000美元。世界黃金協會也算了筆賬：如果美聯儲降息幅度超出預期，金價還能再漲5%到15%；如果美國經濟真的衰退了，漲幅甚至可能擴大到15%到30%。

歸根結底，推動各國央行買黃金的核心動力——去美元化的戰略需求、對單一貨幣體系風險的警覺、地緣政治不確定性的上升——這些東西不會因為金價跌了幾百美元就消失。黃金在國際儲備體系中的地位，正從"可有可無的補充"向"必不可少的壓艙石"演進。

中國金融網董事長何世紅指出，黃金重回全球儲備資產榜首的意義，遠不止于金價漲跌本身，而是全球貨幣體系根基正在發生緩慢但不可逆的結構性位移。他分析認為，2022年制裁俄羅斯是觸發各國央行集體轉向的"轉折事件"——當美元被用作地緣政治武器時，它的"無風險資產"定位就從根本上被動搖了。何世紅強調，各國央行增持黃金的核心邏輯是"去信用化"：美國國債是美國的信用，黃金不是任何國家的信用。當美國財政赤字持續膨脹、債務風險累積、貨幣政策政治化傾向加深的時候，黃金的戰略價值就不只是抗通脹，而是抗"國家信用坍縮"。

黃金重回全球第一大儲備資產，說到底不是黃金變強了，而是美元霸權的"光暈"在慢慢暗下去。你可以把美債比作"世界信任的記賬本"——信任賬上記的是美國政府的還錢承諾。但最近幾年這本賬被反復撕頁、涂改，甚至變成了制裁工具，各國央行只好在自己保險柜里多放幾根沉甸甸的"真正貨幣"。

這不是一朝一夕就能完成的轉變，可能還需要十年、二十年。但這件大事，確確實實已經開弓沒有回頭箭。而站在2026年這個節點往回看，全球儲備資產格局的逆轉，很可能就是美元霸權"由盛轉衰"的拐點標志。至于這個拐點會通向哪里，是多元貨幣體系的平穩切換，還是另一場全球金融秩序的劇烈重組——答案掌握在全球各國央行接下來的每一個"買金還是買債"的決策里。