Q1凈虧49.7億，美團還未擺脫外賣大戰后遺癥

作者 | 封華 編輯 | 魏曉

6月1日，美團發布第一季度財報。

本季度，美團實現收入910億元人民幣，同比增長5.6%，經調整凈虧損為49.7億元。

去年一季度，美團還盈利109.5億元，如今同比由盈轉虧，說明美團還未擺脫外賣大戰的后遺癥。

截至2026年5月底，美團股價較去年同期下降超40%。6月1日，美團股價迎來反彈，盤中最大漲幅達8%，截至收盤總市值為4832億港元。

還沒擺脫外賣大戰后遺癥

美團本地商業的主要處境是——虧損收窄，但依舊承壓。

核心本地商業的收入由2025年第四季度的人民幣648億元，下降1.2%至2026年第一季度的人民幣641億元，經營虧損20億元，較上季度的100億元大幅減虧。

這期間，美團的即時配送交易筆數出現季節性下降，但由于補貼力度下降，配送服務收入仍實現韌性增長。

顯然，與去年外賣大戰正激烈的時期相比，美團虧損已大幅收窄，整體業績正在回暖，

這與外賣大戰的糾偏有關。

2025年第二至三季度，是外賣大戰白熱化，平臺補貼最瘋狂的時期。

這期間，美團、阿里、京東累計補貼高達800億元至1000億元。據美團觀察，這場大戰直接將餐飲堂食客單價打回了10年前。

表面上看，外賣大戰是平臺讓利，但另一方面，對價格體系、盈利能力的巨大沖擊，會帶來犧牲品質、壓縮利潤的后果，整個行業陷入了賠本賺吆喝的惡性循環。

2025年7月18日，國家市場監管總局正式約談三大平臺，要求杜絕非理性促銷，隨后“0元購”、大額滿減等極端補貼迅速收斂。

外賣大戰逐漸降溫，到2025年底至2026年初，業內普遍認為外賣大戰已實質落幕。

到2026年3月末，美團明確表示，競爭仍然激烈但相對放緩，公司已經聚焦高質量增長，主動減少低價低質量訂單補貼。

但是同比來看，與外賣大戰還未完全開始的2025年第一季度相比，美團如今仍在承受后遺癥。

2026年第一季度，本地商業分部的經營虧損率為3.2%，而2025年同期的經營利潤率為21.1%。

經營溢利及經營利潤率轉為負數，主要是由于美團為了守住外賣基本盤，提升用戶交易活躍度與黏性，用于用戶激勵、推廣及廣告相關的開支顯著增加。

2026年第一季度，美團銷售成本為651億元，同比增加20%；銷售及營銷開支為230億元，同比大幅增加了51%。

吃力的防守，松動的護城河

QuestMobile最新發布的報告《2026本地生活消費洞察報告》中，美團被稱為防守方。

表面看這是句廢話，但背后反映了美團處境的微妙變化——引領行業之時，美團擁有定價權，如今美團要不斷應對別人的進攻，任務變成了保住行業地位。

阿里2026財年第四季度（自然年2026年一季度），淘寶閃購即時零售收入同比增長57%，訂單規模達到去年同期的2.7倍，非餐即時零售同比增長3倍。

而且，淘寶閃購接下來的核心目標，仍然是份額增長，而且會持續投入，目標是做到市場絕對第一。

QuestMobile數據顯示，2026年3月淘寶APP“閃購”模塊月活躍用戶達到2.27億，同比增長了23.7%。

京東沒有深厚的積累，單外賣業務單均損益環比持續改善，總投入規模環比明顯收窄，Q1零售經營利潤率反而創出歷史新高的5.6%。從七鮮小廚、京東團購的上線來看，競爭仍會繼續。

而美團，從去年急劇惡化的財務，到如今外賣大戰尾聲，仍未能脫離虧損來看，美團的防守很吃力。

本質上說明，美團所謂的護城河，并非堅不可摧。

誠然，美團的騎手網絡、前置倉、商家生態都是重資產積累，不是靠流量和補貼就能在短時間內復制的。

但在京東、阿里的夾擊之下，美團的應對之策并沒有什么新鮮，仍是加大補貼這樣的老手段，并且還造成了巨額虧損。

美團過去多年的增長邏輯，是用外賣制造的高頻打開，帶動到店、酒旅、閃購等低頻場景。

因此，用戶的使用頻次是增長的動力來源。但現在，這個動力源正在疲軟。

QuestMobile數據顯示，2026年3月，美團APP月均使用次數49.2次，同比增長只有2.6%。同期淘寶是69.4次、同比增長10.9%，京東37.2次、同比增長13.6%。

淘寶的頻次高于美團，并且其與京東的增速遠高于美團。

依此趨勢，美團身上的壓力并不會減輕。

目前的局勢仍是三足鼎立，但最后的定居如何，就看美團是否有更有效的應對之策了。

Lanmeih/今日話題

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