楊德龍：今年以來外資對中國資產關注度明顯提升

今年以來，外資對中國資產的關注度明顯提升。摩根大通、瑞銀、摩根士丹利等多家國際投行選擇在中國召開中國論壇，表示對中國的科技創新、高科技產業以及企業出海等方面表現出較大興趣。在全球地緣政治動蕩、AI科技應用逐步落地的背景下，中國硬科技發展迅速，股票市場走出了慢牛長牛行情，國際投資者對中國資產的看法普遍升溫。這背后的邏輯是，近年來中國在芯片半導體、大數據模型、人形機器人等AI領域取得了重大突破，大幅提升了外資對中國科技創新的信心。這些新興產業也是“十五五”規劃重點支持的方向。從去年開始，我就建議大家重點關注六大科技賽道的投資機會，包括芯片半導體、算力算法基礎設施、人形機器人、固態電池等儲能板塊、生物醫藥、商業航天等，這些都屬于經濟轉型受益的方向，也是“十五五”規劃重點支持的產業。

今年五一，我第八次赴美參加巴菲特股東大會，與海內外投資者交流。從奧馬哈結束會議后，前往紐約拜訪華爾街金融機構，與摩根士丹利等投行高管交流，明顯感覺到外資對中國資產的看法普遍樂觀。摩根士丹利、高盛等國際投行對中國股票的配置建議均提到“超配”，這反映了外資對中國在科技創新以及經濟增長韌性方面的信心。

大力發展新質生產力是近年來的既定國策，而新質生產力涵蓋多個科技創新方向，兩者相輔相成。新質生產力代表了AI時代能夠持續增長的領域，上述六大科技賽道涵蓋了新質生產力的諸多方面。反映在資本市場上，光模塊、CPO、PCB等芯片半導體領域，以及大數據模型、算力算法、人形機器人等表現尤為突出，都是新質生產力的代表。未來這些產業的發展有望為我國經濟增長帶來第二條增長曲線。相對而言，部分傳統行業經營困難、度日維艱，這更凸顯了發展新質生產力的必要性，也使科技創新帶來了更多的投資機會。

國際投資機構對中國資產的看法近兩年變得更加積極。他們長期關注中國資產，除宏觀經濟因素外，核心支撐因素包括，一是人民幣在過去兩年相對于美元呈現穩步升值趨勢，從2024年底的7.4升至6.8，后續可能仍有升值空間。在去美元化的背景下，人民幣國際化是大方向，人民幣升值階段往往是外資增加配置人民幣資產的時期。二是從資產價格看，美股經過十幾年上漲，估值處于歷史高位；而A股整體估值相對較低，很多資產不到美股的一半，估值吸引力較高。三是國際地緣政治動蕩，俄烏沖突未結束、中東戰爭仍在持續，而中國擁有安全穩定的宏觀環境，這對于資本至關重要。中東戰爭讓全球投資者看到中國是安全的投資基地，這種安全性提升了中國資產的溢價。此外，一些中國企業在過去幾年大量出海，具有較強的競爭力。我國汽車出口已超過日本，成為世界第一大汽車出口國，手機等機電產品出口也提升了全球資本對中國經濟的信心。出口產品結構的調整與經濟轉型密切相關，新能源汽車、光伏、鋰電池等出口已替代部分低端消費品和低端制造業，成為出口主力，高科技產品出口明顯增長。這種產業結構變化改變了國際投資者對中國資產的配置思路，國際資本更多配置與高科技相關產業的龍頭公司，而對低端消費品或代工產業的投資較少。資本是逐利的，資本的選擇代表了經濟轉型的方向，對投資者具有參考意義。

外資對中國資產關注的領域包括AI創新、高科技產業以及優勢企業出海等，這些都是當前中國經濟的亮點。通過反對內卷、去產能，光伏、鋰電等行業也煥發出新的生機。這些領域趨勢向好、前景廣闊，未來可能成為外資布局中國資產的重點領域。反映在資本市場上，這些領域也是表現較好的領域，很多都是本輪慢牛長牛行情中的領漲板塊，成為中國新質生產力發展的代表行業。

摩根大通上調了中國A股市場的指數預期，將滬深300指數基準情景目標價定到5200點，當前仍有一定上升空間，這反映了國際資本對中國市場的看法更加積極樂觀，與我在紐約華爾街與金融機構交流的結論一致。支撐因素主要是政策對資本市場的支持一貫且明確，4月28日中央政治局會議提出“穩定和增強資本市場信心”，加上居民儲蓄向資本市場大轉移，這些都是支撐慢牛長牛行情的重要因素。外資的流入以及國際大行對A股看法更加積極，也有望吸引更多場外資金入場，推動行情進一步深化。

目前市場或已逐步走出慢牛長牛行情，雖然大盤指數上漲不快，但創業板指數在科技創新帶動下已創歷史新高，賺錢效應較為明顯。下一階段，投資者可以繼續關注六大賽道的投資機會，這些賽道仍是經濟轉型受益的方向，預計也是未來潛力較大的方向。自去年年初我提出六大賽道以來，這些賽道已出現很多10倍股，未來可能還有更多投資機會。除部分出現泡沫化風險的科技股外，能夠逐步兌現業績的科技龍頭企業依然值得關注。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）