股價(jià)超越茅臺(tái)，中科院博士創(chuàng)業(yè)10年，干出千億市值科技巨頭

文 | 楊萬(wàn)里

2026年以來(lái)的資本市場(chǎng)，可以說(shuō)是科技主導(dǎo)的市場(chǎng)，AI、半導(dǎo)體、機(jī)器人等賽道輪番上演爆發(fā)式增長(zhǎng)的大戲。最近一家剛上市沒(méi)多久的次新科技企業(yè)就超越了茅臺(tái)，成為了A股股價(jià)最高的企業(yè)，它就是聯(lián)訊儀器。

作為科技新秀，聯(lián)訊儀器于2026年4月24日登陸二級(jí)市場(chǎng)，上市后股價(jià)不斷走高。5月21日，其股價(jià)一度突破1600元，隨后有所回落。截至當(dāng)日收市，股價(jià)報(bào)收1530元，繼續(xù)穩(wěn)居A股最高價(jià)。

聯(lián)訊儀器的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子測(cè)量?jī)x器和半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)，招股書中提到，截至2025年前三季度，上述兩塊業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)了九成以上營(yíng)收。

十年前，聯(lián)訊儀器董事長(zhǎng)胡海洋以打破國(guó)外巨頭壟斷高端測(cè)試儀器領(lǐng)域?yàn)槌跣模钠鹩職膺x擇創(chuàng)業(yè)。從一家初創(chuàng)公司到千億龍頭，胡海洋團(tuán)隊(duì)跨過(guò)生存難題，憑借創(chuàng)新實(shí)力成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)高端測(cè)試儀器設(shè)備龍頭企業(yè)。

登陸資本市場(chǎng)后，聯(lián)訊儀器受到部分資金追捧。背后的原因是公司是全球第二家推出1.6T光模塊全套核心測(cè)試儀器的企業(yè)，成功打破海外大廠在高端測(cè)試儀器方面的壟斷，并且接連拿到了國(guó)內(nèi)光通信行業(yè)的訂單。

目前，聯(lián)訊儀器的動(dòng)態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率均突破339倍，遠(yuǎn)超所屬行業(yè)平均市盈率。估值偏高只是表象，外界更關(guān)心的是，聯(lián)訊儀器未來(lái)的業(yè)績(jī)能否保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？

放棄外企“金飯碗”，中科院博士創(chuàng)業(yè)干出千億市值龍頭

十年前，胡海洋還只是一位打工人；十年后，他已經(jīng)是一家千億市值科技公司的董事長(zhǎng)。胡海洋身份變化是國(guó)內(nèi)“技術(shù)派”創(chuàng)業(yè)成功的一個(gè)案例。

2001年7月，從中國(guó)科學(xué)院上海光學(xué)精密機(jī)械研究所博士畢業(yè)的胡海洋，加入了安捷倫科技軟件有限公司（期間更名為是德科技(中國(guó))有限公司），歷任應(yīng)用工程師、實(shí)驗(yàn)室主任、資深技術(shù)顧問(wèn)。

胡海洋在是德科技一干就是15年，這期間不僅獲得了是德科技最高獎(jiǎng)“總統(tǒng)獎(jiǎng)”，還積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。

彼時(shí)，高端測(cè)試儀器領(lǐng)域長(zhǎng)期被國(guó)外科技企業(yè)把持。為了打破這一壟斷局面，胡海洋果斷放棄了外企的“金飯碗”，選擇去創(chuàng)業(yè)。

2017年3月，胡海洋與前Keysight成員楊建，一同在蘇州高新區(qū)注冊(cè)成立了聯(lián)訊儀器。次年，前全球頂尖光器件大廠Finisar菲尼薩工程總監(jiān)黃建軍加入，構(gòu)成了鐵三角組合。這三人也是聯(lián)訊儀器的實(shí)控人。

胡海洋團(tuán)隊(duì)一開(kāi)始只有8個(gè)人。成立之初，聯(lián)訊儀器面臨的最大難題是如何解決生存問(wèn)題。當(dāng)時(shí)為了獲得用戶訂單、迎合用戶需求，聯(lián)訊儀器承接了很多項(xiàng)目。實(shí)際上，這也是初創(chuàng)公司中普遍存在的問(wèn)題。

成立第一年，聯(lián)訊儀器相繼發(fā)布了100G誤碼分析儀、單多模光衰減器、400G PAM4誤碼分析儀三款產(chǎn)品。

2018年，公司以高速誤碼分析儀為切入口，并向上游光電子器件測(cè)試領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，推出包括CoC光芯片老化測(cè)試系統(tǒng)、光芯片KGD分選測(cè)試系統(tǒng)。

很快，憑借胡海洋團(tuán)隊(duì)過(guò)硬的技術(shù)、獲得核心下游客戶認(rèn)可以及浙大+中科院校友圈的支持，幾輪融資吸引了一眾知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)參與。

聯(lián)訊儀器進(jìn)軍高端領(lǐng)域的時(shí)間點(diǎn)是2020年。那一年，聯(lián)訊儀器抱著破釜沉舟的決心，拿出部分資金啟動(dòng)了第一款高端儀器——50GHz帶寬采樣示波器的研發(fā)。就是這次最大膽的決定，成就了今日的聯(lián)訊儀器。

2022年初，公司推出支持53Gbps（26.5625Gbaud）PAM4采樣示波器DCA6201-PAM選件，打破國(guó)外數(shù)十年的壟斷，也解決了國(guó)內(nèi)高速通信產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性“卡脖子”問(wèn)題。

回顧發(fā)展過(guò)程中遇到的階段困難，由于高端測(cè)試儀表和設(shè)備的技術(shù)門檻高、研發(fā)周期長(zhǎng)、用戶接受和認(rèn)可的時(shí)間長(zhǎng)，聯(lián)訊儀器一開(kāi)始與國(guó)外企業(yè)的差距較大。

后來(lái)，憑借其科技創(chuàng)新能力以及爭(zhēng)分奪秒的奮起直追精神，聯(lián)訊儀器殺出了一條生路：根據(jù)機(jī)構(gòu)披露，2024年聯(lián)訊儀器在中國(guó)光通信測(cè)試儀器市場(chǎng)份額排名第三，也是前五中唯一的本土企業(yè)。

而隨著聯(lián)訊儀器業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，疊加資本市場(chǎng)釋放扶持硬科技產(chǎn)業(yè)的紅利，該公司迎來(lái)上市良機(jī)。

2026年4月24日，聯(lián)訊儀器登陸上交所科創(chuàng)板。聯(lián)訊儀器憑借其硬科技屬性獲得二級(jí)市場(chǎng)追捧，上市之后，股價(jià)不斷上升，截至5月21日收盤，公司股價(jià)為1530元，上市17個(gè)交易日，該公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅超過(guò)1000%，總市值達(dá)到1571億元。

持續(xù)發(fā)力高端測(cè)試，財(cái)務(wù)隱憂需關(guān)注

雖然聯(lián)訊儀器敲開(kāi)了資本市場(chǎng)大門，成為千億市值上市企業(yè)，但這不是終點(diǎn)，而是一個(gè)新起點(diǎn)。

聯(lián)訊儀器的目標(biāo)是努力成長(zhǎng)為具有全球影響力的測(cè)試測(cè)量供應(yīng)商。展望未來(lái)，聯(lián)訊儀器圍繞AI核心硬件測(cè)試需求，將重點(diǎn)布局AI芯片運(yùn)力、存力、電力測(cè)試等前沿領(lǐng)域，持續(xù)發(fā)力高端測(cè)試領(lǐng)域。

具體看，在電子測(cè)量?jī)x器方面，聯(lián)訊儀器已是全球少數(shù)、國(guó)內(nèi)極少數(shù)量產(chǎn)供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測(cè)試儀器的廠商。未來(lái)，該公司一方面擬向更高速率、更大帶寬等性能指標(biāo)迭代，另一方面將挖掘精密源表作為底層硬件的技術(shù)潛力，不斷拓寬產(chǎn)品線。

在半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備方面，聯(lián)訊儀器已是國(guó)內(nèi)極少數(shù)覆蓋芯片、晶圓等光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游核心環(huán)節(jié)測(cè)試需求的廠商。未來(lái)，該公司一方面擬鞏固和深化在光電子器件測(cè)試、功率器件測(cè)試與半導(dǎo)體集成電路測(cè)試領(lǐng)域的縱向競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面將加速推進(jìn)在存儲(chǔ)器件測(cè)試等領(lǐng)域的橫向拓展。

從創(chuàng)業(yè)公司到千億科技龍頭，聯(lián)訊儀器是硬核技術(shù)實(shí)力與行業(yè)風(fēng)口雙重驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。不過(guò)，隨著股價(jià)一輪大漲，該公司動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)339倍、市盈率（TTM）超過(guò)590倍，同期所屬行業(yè)的平均市盈率低于140倍。

對(duì)于成長(zhǎng)型科技公司來(lái)說(shuō)，消化高估值的關(guān)鍵在于業(yè)績(jī)能否保持持續(xù)增長(zhǎng)。

從2024年開(kāi)始，聯(lián)訊儀器的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2024年至2025年，該公司的營(yíng)收規(guī)模從7.886億元增長(zhǎng)至11.94億元，歸屬凈利潤(rùn)從1.405億元增長(zhǎng)至1.737億元。

2026年一季度，聯(lián)訊儀器的業(yè)績(jī)繼續(xù)呈現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)142.52%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)515.17%。公司表示業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因包括高速光通信產(chǎn)品需求持續(xù)高速增長(zhǎng)及通信測(cè)試儀器等產(chǎn)品市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)等。

聯(lián)訊儀器身處的賽道無(wú)疑是黃金賽道。人工智能、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車的蓬勃發(fā)展，為高端測(cè)試儀器和設(shè)備帶來(lái)了海量需求。不過(guò)，聯(lián)訊儀器此前坦言稱，如未來(lái)受到光通信、碳化硅功率器件等行業(yè)周期等因素影響，公司或?qū)⒚媾R經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，應(yīng)收賬款壞賬損失和存貨跌價(jià)是藏著業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)背后的隱憂。

招股書披露，截至2025年9月30日，聯(lián)訊儀器的應(yīng)收賬款的賬面余額約為4億元，占當(dāng)期營(yíng)收比重為37.24%，同期應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備為3295.39萬(wàn)元。2026年一季度，聯(lián)訊儀器的應(yīng)收賬款金額為5.632億元，占當(dāng)期營(yíng)收比重約為115.5%。

聯(lián)訊儀器提示風(fēng)險(xiǎn)稱，較高的應(yīng)收賬款余額會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)效率、限制公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。如果采取的收款措施不力或客戶經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生不利變化，公司應(yīng)收賬款發(fā)生逾期及壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)的可能性將會(huì)增加。

招股書披露，截至2025年9月30日，聯(lián)訊儀器的存貨的賬面余額約為4.74億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為2022.49萬(wàn)元。2026年一季度，聯(lián)訊儀器的存貨金額為7.515億元，占當(dāng)期營(yíng)收比重約為154.1%。

聯(lián)訊儀器提示風(fēng)險(xiǎn)稱，若未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化等原因?qū)е鹿驹牧系瘸霈F(xiàn)積壓、庫(kù)存商品等出現(xiàn)滯銷或貶值，公司存貨將面臨產(chǎn)生跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。

聯(lián)訊儀器發(fā)展，到上市，再到資本市場(chǎng)估值的上升，是中國(guó)高端制造業(yè)攻堅(jiān)克難的縮影。AI時(shí)代下賽道需求的爆發(fā)，使得聯(lián)訊儀器迎來(lái)廣闊的賽場(chǎng)，公司后續(xù)能否解決隱憂，成為一家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的“硬科技”企業(yè)，我們將繼續(xù)關(guān)注。