勁旅銳評(píng)：宋城演藝2025年，營(yíng)收凈和利潤(rùn)雙降，AI能救場(chǎng)嗎？

4月23日，宋城演藝發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宋城演藝”）發(fā)布2026年一季度報(bào)告及2025年年報(bào)。
2025年全年，宋城演藝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.58億元，同比下降6.61%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.18億元，同比下降22.03%。扣非歸母凈利潤(rùn)7.85億元，同比下降23.99%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~15.46億元，同比增長(zhǎng)6.96%。

根據(jù)報(bào)告，2026年一季度宋城演藝營(yíng)業(yè)收入5.34億元，同比下降5.29%。凈利潤(rùn)2.11億元，同比下降15.06%。2025年?duì)I業(yè)收入22.58億元，同比下降6.61%。凈利潤(rùn)8.18億元，同比下降22.03%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，旅游服務(wù)業(yè)與文化藝術(shù)業(yè)-現(xiàn)場(chǎng)演藝占比分別為16.25%、83.75%。

旅游服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入3.67億元，同比下降20.02%。文化藝術(shù)業(yè)-現(xiàn)場(chǎng)演藝營(yíng)業(yè)收入為18.91億元，同比下降3.47%。

杭州宋城旅游區(qū)2025年?duì)I業(yè)收入6.34億元，同比下降0.59%。三亞千古情景區(qū)2025年?duì)I業(yè)收入1.52億元，同比下降13.61%。麗江千古情景區(qū)2025年?duì)I業(yè)收入2.47億元，同比下降15.07%。

九寨千古情景區(qū)2025年收入1.03億元，同比增長(zhǎng)7.19%。桂林千古情景區(qū)2025年?duì)I業(yè)收入2.14億元，同比增長(zhǎng)4.44%。張家界千古情2025年?duì)I業(yè)收入0.20億元，同比下降44.73%。

西安千古情景區(qū)2025年?duì)I業(yè)收入1.61億元，同比增長(zhǎng)10.60%。上海千古情景區(qū)2025年?duì)I業(yè)1.65億元，同比增長(zhǎng)42.91%。廣東千古情景區(qū)營(yíng)業(yè)收入1.95億元，同比下降23.88%。

電子商務(wù)手續(xù)費(fèi)2025年?duì)I業(yè)收入2.36億元，同比下降13.56%。設(shè)計(jì)策劃費(fèi)2025年?duì)I業(yè)收入1.30億元，同比下降29.57%。

銷售毛利率為64.76%，增長(zhǎng)13.68個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)凈利率為37.71%，同比下降6.76個(gè)百分點(diǎn)。
勁旅銳評(píng)：
宋城演藝交出了一份讓人有些困惑的2025年報(bào)，表面上經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)健，全年凈利潤(rùn)8個(gè)億左右，毛利率58.64%，依然可觀，但收入下滑、利潤(rùn)下滑、銷售費(fèi)用卻大幅上升，這幾個(gè)數(shù)字放在一起，怎么看都不像是一家日子好過的公司。
先看收入下滑的原因，現(xiàn)場(chǎng)演藝收入18.91億元，同比下降3.47%，而2024年這個(gè)板塊是增長(zhǎng)的。分景區(qū)來看：張家界千古情收入降44.73%，廣東千古情降23.88%，麗江千古情降15.07%。這幾個(gè)頭部景區(qū)之外的市場(chǎng)壓力，明顯比管理層說的要大。只有上海千古情（+42.91%）和西安千古情（+10.60%）在逆勢(shì)增長(zhǎng)。

更值得關(guān)注的是銷售費(fèi)用。2025年全年銷售費(fèi)用2.13億元，同比大增51.85%。公司自己說是因?yàn)閺V告宣傳投入和平臺(tái)技術(shù)服務(wù)費(fèi)增加了。花了更多的錢，收入反而在下降，這說明什么？獲客越來越貴了，或者花錢的效率在下降。到了2026年一季度，公司終于承認(rèn)“部分區(qū)域市場(chǎng)環(huán)境變化及游客消費(fèi)習(xí)慣迭代”，營(yíng)銷策略需要調(diào)整，一季度銷售費(fèi)用同比壓縮了33.67%。這是主動(dòng)為之，還是被動(dòng)的？
輕資產(chǎn)輸出也在收縮，2025年設(shè)計(jì)策劃費(fèi)收入1.30億元，同比下降29.57%，在管輕資產(chǎn)項(xiàng)目（長(zhǎng)沙炭河古城、宜春明月千古情、三峽千古情）的增量在放緩。這條賽道早幾年是宋城重要的增量來源，現(xiàn)在也在降溫。
2026年一季度，貨幣資金從期初30億元驟降到12.73億元，交易性金融資產(chǎn)從16億元增至26億元。這兩個(gè)數(shù)字放在一起，說明公司在加速把現(xiàn)金轉(zhuǎn)成理財(cái)產(chǎn)品。一季度還支出了7.7億元股權(quán)收購(gòu)款（收購(gòu)宋城實(shí)業(yè)），買了11.2億元理財(cái)產(chǎn)品，賬上的錢被大量消耗。管理層說2025年是"戰(zhàn)略奠基年"，正在推進(jìn)AI管理中臺(tái)、AI藝術(shù)中央廚房，搭建全新組織架構(gòu)。這套敘事聽起來很宏大，但落地需要時(shí)間，也需要錢。
2026年的Q1業(yè)績(jī)變現(xiàn)已經(jīng)是一個(gè)警示，營(yíng)收、利潤(rùn)繼續(xù)雙降，宋城正在經(jīng)歷的不只是行業(yè)周期，而是從產(chǎn)品到客群到渠道的系統(tǒng)性重塑壓力，30年積累的品牌勢(shì)能還能撐多久，AI能不能真的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，是這家公司接下來最核心的命題。
品牌還在，但品牌的光環(huán)比以前暗淡了，宋城演藝需要的，不是講更大的故事，而是如何讓賬上的錢真正變成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。