金螳螂超100億元貨款不好要，欠供應(yīng)商155億元尚未支付

出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

近期資本市場(chǎng)最耀眼的企業(yè)之一便是建筑裝飾公司金螳螂，4月16日至今公司股價(jià)累計(jì)上漲超100%，遠(yuǎn)超同期指數(shù)及行業(yè)公司平均漲幅。

金螳螂股價(jià)持續(xù)上漲，與越南一家媒體報(bào)道有很大關(guān)系。4月15日，越南媒體報(bào)道稱，金螳螂與越南私營(yíng)財(cái)團(tuán)Sun Group簽署了價(jià)值23億美元的合作文件。該消息傳到國(guó)內(nèi)后，4月17日，金螳螂開盤直拉漲停。

此后，投資者又發(fā)現(xiàn)金螳螂曾為海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)機(jī)電項(xiàng)目及華為云數(shù)據(jù)中心裝修，被投資者默認(rèn)為公司有商業(yè)航天及算力中心概念，股價(jià)被投資者接連炒作。

值得注意的是，雖然公司股價(jià)大幅上漲，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想，公司扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，利潤(rùn)僅剩巔峰期的零頭。

在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的背景下，金螳螂在資本市場(chǎng)的狂歡又能否持續(xù)？

1、搭上商業(yè)航天及算力概念，股價(jià)一月漲超100%

4月17日，在簽訂23億美元訂單消息刺激下，金螳螂在資本市場(chǎng)上開盤僅5分鐘便漲停。但在午間，金螳螂便發(fā)表了澄清公告，公司表示與越南Sun Group僅簽署了《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》，對(duì)雙方均不具有法律約束力，備忘錄中不涉及任何具體項(xiàng)目及具體金額，尚未達(dá)成任何正式協(xié)議。

但市場(chǎng)資金并未理會(huì)，公司股價(jià)持續(xù)高舉高打，自4月17日公司股價(jià)更是連續(xù)5天漲停，區(qū)間漲幅超61%。

由于股價(jià)漲幅過大，4月24日金螳螂股價(jià)跌停，4月27日公司股價(jià)再度大跌9.41%。原以為這波無厘頭的炒作會(huì)就此結(jié)束。

但在4月22日金螳螂發(fā)布被選定成富國(guó)國(guó)際機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目T2航站樓室內(nèi)裝修工程的主要承包商后，投資者又對(duì)這家裝修企業(yè)進(jìn)行了審視。

投資者發(fā)現(xiàn)，金螳螂2024年中標(biāo)的海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)機(jī)電項(xiàng)目在今年1月已完工，于是金螳螂順理成章的成為“商業(yè)航天概念股”；此外，金螳螂曾承接過華為云數(shù)據(jù)中心的辦公樓和公寓樓裝修工程（非機(jī)房核心建設(shè)），因此又被加上了算力概念。

對(duì)此，金螳螂不止一次發(fā)公告澄清公司并未從事商業(yè)航天核心產(chǎn)業(yè)，也并未開展數(shù)據(jù)中心算力運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司僅承接了少量商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)配套及數(shù)據(jù)中心施工，施工范圍主要是辦公樓、餐廳、公寓樓等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，合計(jì)占營(yíng)收比例不足1%。

但市場(chǎng)并未理會(huì)金螳螂的澄清，4月28日至5月7日公司又連續(xù)5天漲停。截至月5月19日收盤，公司股價(jià)報(bào)收6.90元/股，較4月16日收盤漲超100%，成為A股同期漲幅最大的股票之一。

根據(jù)近段時(shí)間金螳螂龍虎榜披露的營(yíng)業(yè)部數(shù)據(jù)，有大量量化資金及游資接力金螳螂股價(jià)炒作，是金螳螂股價(jià)上漲的重要推手。

而在公司股價(jià)大漲的同時(shí)，金螳螂員工也在減持公司股份。

2024年5月8日，金螳螂將回購(gòu)的2693.7452萬股用于員工持股，持股價(jià)格為1.78元/股。5月14日，金螳螂發(fā)布公告稱，2024年度員工持股計(jì)劃股票已出售完畢。

以出售時(shí)的股價(jià)計(jì)算，此次減持員工套現(xiàn)金額至少是1.5億元以上，這也意味著此次參與員工持股計(jì)劃的員工合計(jì)盈利至少在1億元以上。

2、營(yíng)收下滑、利潤(rùn)大跌，后房地產(chǎn)時(shí)代仍在艱難轉(zhuǎn)型

雖然公司股價(jià)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)出色，但金螳螂自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。

公開資料顯示，金螳螂成立于1993年，成立之初公司主要將建筑裝飾專業(yè)承包作為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。

1999年，其憑借蘇州新城花園酒店項(xiàng)目榮獲首個(gè)中國(guó)建筑工程魯班獎(jiǎng)，提升行業(yè)知名度。2003年公司產(chǎn)值首破10億元。

在經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景下，金螳螂也將目光投向了資本市場(chǎng)，公司在2006年順利登陸深交所主板，成為深滬兩市首家建筑裝飾行業(yè)上市公司。

彼時(shí)，得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛，居民收入持續(xù)提升，老百姓對(duì)住房改善有較大需求。在此背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始崛起。

作為房地產(chǎn)下游裝飾企業(yè)的金螳螂迎來發(fā)展契機(jī)，借助資本市場(chǎng)融資便利，公司業(yè)務(wù)從蘇州拓展至全國(guó)，并承接了承接大量高端酒店、公共建筑項(xiàng)目，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極為迅速。

2020年，金螳螂營(yíng)業(yè)收入突破300億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)23.74億元，2006年公司剛上市時(shí)營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別為17.75億元、6696萬元。

好景不長(zhǎng)，2021年開始房地產(chǎn)開始調(diào)整，房地產(chǎn)巨頭中國(guó)恒大暴雷，作為公司主要客戶，金螳螂對(duì)中國(guó)恒大應(yīng)收賬款余額超80億元。

隨著恒大的暴雷，該筆賬款無法回收。金螳螂因此計(jì)提了超60億元的信用減值。導(dǎo)致2021年金螳螂虧損金額高達(dá)49.5億元。

此后受房地產(chǎn)銷售規(guī)模持續(xù)下滑影響，公司來源于居民及商業(yè)地產(chǎn)裝修業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。在此影響下，公司收入及利潤(rùn)受到了很大影響，業(yè)績(jī)較巔峰期出現(xiàn)較大下滑。

2025年，金螳螂營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別為173.1億元、4.44億元，較2020年下滑明顯。

在商業(yè)及居民房地產(chǎn)低迷的背景下，金螳螂也將業(yè)務(wù)更多聚焦在公共裝飾領(lǐng)域，如軌道交通、文化場(chǎng)館等。

金螳螂披露的2025年第4季度經(jīng)營(yíng)狀況顯示，截至2025年底公司累計(jì)已簽約未完工訂單金額為193.39億元，其中公裝訂單為165.1億元，占比超85%，而居民住宅訂單未完工金額僅為5.01億元。

發(fā)力公裝雖然讓公司營(yíng)業(yè)收入有所保障，但公裝實(shí)施主體主要是地方政府。該項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，為保證順利拿到訂單，不少企業(yè)會(huì)采用壓低報(bào)價(jià)的方式中標(biāo)，金螳螂也是如此。

在此影響下，金螳螂毛利率不斷下滑，2025年公司毛利率為12.67%，2020年毛利率則為16.59%。

在毛利率持續(xù)下跌影響下，金螳螂歸母凈利潤(rùn)下滑幅度遠(yuǎn)超營(yíng)收下滑。2025年金螳螂營(yíng)業(yè)收入比2020年下滑44.59%，而歸母凈利潤(rùn)則下滑81.3%。

通過發(fā)力公裝業(yè)務(wù)，一定程度上抵消了住宅業(yè)務(wù)收入下滑帶來的影響。但由于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，金螳螂盈利能力持續(xù)下滑，如何平衡好規(guī)模和利潤(rùn)之間的關(guān)系，是金螳螂管理層需要重點(diǎn)思考的問題。

3、超100億元貨款不好要，欠供應(yīng)商155億元尚未支付

發(fā)力公裝帶來的另外一大難題便是賬款難回收，截至2025年12月31日，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額高達(dá)111.7億元，占2025年?duì)I業(yè)收入比例超65%。

從公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)來看，作為裝飾企業(yè)在中標(biāo)裝飾項(xiàng)目后，往往需要先行墊款開始施工，客戶根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)程分批支付裝修款。由于部分項(xiàng)目施工期較長(zhǎng)，因此賬款回收時(shí)間也較長(zhǎng)。

金螳螂披露的年報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款質(zhì)量快速下降，賬款回收風(fēng)險(xiǎn)正在加大。金螳螂2年以上的賬款余額快速增加。

如公司2年至3年的應(yīng)收賬款余額從2024年的22.11億元上升至2025年的31.34億元，3年以上的應(yīng)收賬款余額則從2024年的58.60億元上升至64.93億元，尤其是5年以上的應(yīng)收賬款從7.18億元上升至22.94億元。

而根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量及常見實(shí)務(wù)做法，5年以上的應(yīng)收賬款，因回收可能性極低，通常會(huì)被視為高風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般會(huì)按100%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

因此，雖然公司應(yīng)收賬款余額多達(dá)188.45億元，但公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備卻高達(dá)77.36億元，扣除計(jì)提的壞賬后，金螳螂實(shí)際應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為111.7億元。

即便如此，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)依然較長(zhǎng)，2025年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為249.52天，高居不下。

由于下游客戶賬款回收賬期較長(zhǎng)，金螳螂對(duì)供應(yīng)商賬款支付時(shí)間也較長(zhǎng)。

截至2025年底，金螳螂應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)余額為154.4億元，公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也高達(dá)283.94天。該周轉(zhuǎn)天數(shù)僅比2024年的288.75天略低，是公司2006年上市以來的第二高。

值得注意的是，2025年3月17日，國(guó)務(wù)院公布第802號(hào)令《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》，自6月1日起實(shí)施。其中規(guī)定，大型企業(yè)從中小企業(yè)采購(gòu)貨物、工程、服務(wù)，應(yīng)自交付之日起60日內(nèi)支付款項(xiàng)，該條例也在2025年6月1日起正式實(shí)施。

這也意味著，在下游客戶短期無法支付裝修貨款的背景下，金螳螂也無法在短期內(nèi)支付供應(yīng)商貨款，導(dǎo)致公司實(shí)際付款天數(shù)遠(yuǎn)高于國(guó)務(wù)院規(guī)定。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，金螳螂下游客戶是地方政府等客戶，面對(duì)該類型的客戶，公司并無多少優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致賬款回收時(shí)間較前幾年還在變長(zhǎng)。

而由于下游客戶支付賬款不順利，公司對(duì)上游裝修材料供應(yīng)企業(yè)賬款支付時(shí)間也在延長(zhǎng)。金螳螂夾在強(qiáng)勢(shì)的下游客戶及供應(yīng)商之間并不好過。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向金螳螂了解，未來公司如何加大賬款催收及能否在國(guó)務(wù)院規(guī)定時(shí)間內(nèi)向供應(yīng)商付款，截至發(fā)稿，未獲得金螳螂回應(yīng)。

（圖 / 金螳螂官網(wǎng)）

對(duì)于金螳螂而言，資本市場(chǎng)一時(shí)狂歡難以掩蓋公司主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷的困境。后房地產(chǎn)時(shí)代，公司僅靠承接公共工程裝修，很難推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)重回巔峰。在目前公司整體經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況相對(duì)較好的背景下，及時(shí)加快轉(zhuǎn)型，推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)復(fù)蘇，或是金螳螂實(shí)控人及管理層未來需要重點(diǎn)推進(jìn)的工作之一。

*注：文中題圖來自金螳螂官網(wǎng)；其它未署名圖片來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。