北交所的新使命

文/中國(guó)金融網(wǎng)(CFN) 大河 版權(quán)圖片/微攝

2026年5月18日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在2026北京上市公司高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)暨投融資并購(gòu)對(duì)接會(huì)上，以三個(gè)“更大力度”勾勒出資本市場(chǎng)改革的最新路線圖：更大力度支持科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，更大力度推進(jìn)北京證券交易所深化改革，更大力度夯實(shí)上市公司高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。

將北交所單獨(dú)列為一個(gè)“更大力度”，并與科技創(chuàng)新、上市公司質(zhì)量并列——這在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)近年來的公開表態(tài)中，屬于少有的高頻強(qiáng)化信號(hào)。

站在“十五五”開局新起點(diǎn)，市場(chǎng)已經(jīng)站上了新臺(tái)階。A股總市值超過120萬億元，上市公司營(yíng)業(yè)收入與GDP之比超過50%，滬深300成分股中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)權(quán)重占到45%。北交所上市公司數(shù)量已達(dá)313家。但要真正承擔(dān)起新使命，北交所需要的不是繼續(xù)“擴(kuò)容沖量”，而是從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量構(gòu)筑，在“十五五”的開局之年完成一次更系統(tǒng)、更深入的戰(zhàn)略躍遷。

300家之后：規(guī)模數(shù)字不再是衡量成敗的唯一標(biāo)尺

從2021年11月開市時(shí)的81家起步，到2026年3月突破300家，總市值站上9000億元大關(guān)——四年多的時(shí)間，北交所完成了從“試驗(yàn)田”到“主陣地”的體量跨越。截至2026年4月30日，311家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2261億元，平均營(yíng)收7.27億元，同比增長(zhǎng)6%；合計(jì)凈利潤(rùn)144億元，平均凈利潤(rùn)4627萬元，整體盈利面超過八成。

但是，313家這個(gè)數(shù)字，既是里程碑，也是分水嶺。開市之初，“有沒有公司掛牌、每年新增多少家”是觀察北交所的核心指標(biāo)；當(dāng)一家交易所已經(jīng)形成規(guī)模效應(yīng)后，市場(chǎng)對(duì)它的審視框架必須升級(jí)。隨之而來的核心問題是：在滬深兩大交易所各自鎖定成熟期大型企業(yè)和“硬科技”賽道之后，北交所究竟憑什么差異化生存？

李超給出了明確的定位指向：北交所將與新三板一體化高質(zhì)量發(fā)展，更好發(fā)揮服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的作用。一體化高質(zhì)量發(fā)展的深層含義在于，北交所不再只是一個(gè)“轉(zhuǎn)板跳板”或“滬深替補(bǔ)席”，而是要與新三板形成一個(gè)從掛牌培育到上市加速的完整服務(wù)鏈條，讓專精特新企業(yè)在統(tǒng)一的制度框架內(nèi)完成階梯式成長(zhǎng)。這個(gè)定位，正在數(shù)據(jù)中加速兌現(xiàn)。

專精特新濃度：北交所最硬的“底色”

僅看營(yíng)收體量，北交所確實(shí)無法與滬深交易所相提并論。但如果換一個(gè)衡量維度——專精特新企業(yè)的“含金量”與“含新量”——它的底色就會(huì)清晰許多。

截至2026年3月20日，300家北交所上市公司中，國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)達(dá)166家，占比55.33%；單項(xiàng)冠軍企業(yè)達(dá)65家。這一比例在100家節(jié)點(diǎn)時(shí)僅為44.00%，到了300家時(shí)已經(jīng)突破55%，呈階梯式攀升。制造業(yè)公司數(shù)量占比達(dá)83%，信息技術(shù)行業(yè)占比9%，圍繞新能源、生物醫(yī)藥、汽車制造等產(chǎn)業(yè)鏈形成了鮮明的集群效應(yīng)。

北交所的“專精特新濃度”不只是一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，而是資本市場(chǎng)資源配置向產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”環(huán)節(jié)傾斜的實(shí)證。高端裝備企業(yè)數(shù)量占比41.67%、信息技術(shù)占比17.33%——這些數(shù)據(jù)勾勒出的圖景，不是一個(gè)大而全的綜合性交易所，而是一個(gè)聚焦硬科技、制造業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的“精品店”。科創(chuàng)板服務(wù)的是已經(jīng)跑出來的硬科技龍頭，北交所服務(wù)的則是在細(xì)分賽道上手握核心技術(shù)、正處于快速成長(zhǎng)期的中小企業(yè)。當(dāng)“全市場(chǎng)”都在追逐AI算力、大模型、半導(dǎo)體這些顯性熱點(diǎn)時(shí)，北交所盯住的恰恰是產(chǎn)業(yè)鏈上一顆顆“齒輪”的國(guó)產(chǎn)替代空間。這種錯(cuò)位，不是被動(dòng)填補(bǔ)，而是主動(dòng)設(shè)計(jì)。

并購(gòu)重組：制度創(chuàng)新正在打開“第二增長(zhǎng)曲線”

單純依靠新增IPO來充實(shí)市場(chǎng)容量是不夠的，北交所需要在存量?jī)?yōu)化的維度上找到新的發(fā)力點(diǎn)。5月18日李超重點(diǎn)介紹了并購(gòu)重組的制度紅利：截至今年4月底，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來，上市公司披露資產(chǎn)重組3422單，重大資產(chǎn)重組336單，112家上市公司通過并購(gòu)重組籌劃產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合。已有兩家公司先后適用簡(jiǎn)易審核程序完成重組注冊(cè)，從受理到取得批復(fù)用時(shí)不到10個(gè)工作日。

10個(gè)工作日的審批時(shí)長(zhǎng)，意味著并購(gòu)重組已不再是企業(yè)“望而卻步”的漫漫長(zhǎng)路，而是北交所上市公司實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)的高效通道。對(duì)北交所里的“小巨人”而言，并購(gòu)戰(zhàn)略的選擇更多了：要么通過同行業(yè)并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，要么沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合補(bǔ)強(qiáng)技術(shù)短板。制度供給的豐富，正在為北交所從“內(nèi)生增長(zhǎng)”向“內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型鋪路。

投資者生態(tài)：從“資金擴(kuò)容”到“耐心資本”長(zhǎng)期錨定

市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，最終要有與之匹配的投資者基礎(chǔ)。沒有足夠的流動(dòng)性，再好的企業(yè)也只能被低估。在吸引中長(zhǎng)期資金入市方面，李超在講話中給出了一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：3000多只公募基金已投資北交所上市公司股票。北證50和北證專精特新指數(shù)相繼推出，做市交易機(jī)制持續(xù)完善，ETF等被動(dòng)投資工具正在加速落地。中長(zhǎng)線資金的持續(xù)進(jìn)入，不僅提升市場(chǎng)活躍度，更深層的意義在于為“專精特新”資產(chǎn)建立起長(zhǎng)期定價(jià)錨。對(duì)于市值普遍偏小的北交所上市公司而言，機(jī)構(gòu)化程度的提升將直接改善流動(dòng)性和估值體系。

新使命的三重含義

站在313家的節(jié)點(diǎn)上，北交所的“新使命”是什么？

從制度功能看，新使命是“補(bǔ)位”。在滬深交易所分別錨定成熟期大型企業(yè)和硬科技龍頭的格局下，北交所填補(bǔ)的是更早期、更細(xì)分、更具成長(zhǎng)性的中小企業(yè)融資缺口。這套制度設(shè)計(jì)是否成立，取決于能否持續(xù)為專精特新企業(yè)提供精準(zhǔn)匹配的融資支持和更快的上市審核節(jié)奏。

從資源配置看，新使命是“引領(lǐng)”。當(dāng)超過一半的上市公司是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，當(dāng)細(xì)分賽道的單項(xiàng)冠軍不斷涌現(xiàn)，北交所需要引導(dǎo)資金和產(chǎn)業(yè)政策向產(chǎn)業(yè)鏈的薄弱節(jié)點(diǎn)集中，而不是在已經(jīng)成熟的賽道上重復(fù)投資。從單純的融資場(chǎng)所向“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)者”的角色升級(jí)——這是從量變到質(zhì)變的關(guān)鍵一躍。

從市場(chǎng)生態(tài)看，新使命是“托舉”。從新三板的掛牌培育到北交所上市融資，再到北交所內(nèi)部的持續(xù)再融資和并購(gòu)重組，應(yīng)當(dāng)形成一條順暢的成長(zhǎng)通道，讓“小而美”的創(chuàng)新企業(yè)真正有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為“大而強(qiáng)”的行業(yè)龍頭。并購(gòu)重組簡(jiǎn)易審核程序的落地、定向可轉(zhuǎn)債等創(chuàng)新融資工具的推廣，都在讓這個(gè)鏈條越來越豐滿。

中國(guó)金融網(wǎng)董事長(zhǎng)何世紅分析認(rèn)為，北交所已站上關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但它真正的挑戰(zhàn)不是繼續(xù)“沖數(shù)量”，而是以制度深度構(gòu)筑“專精特新”資產(chǎn)的估值體系。當(dāng)全市場(chǎng)都在追逐AI算力、大模型、半導(dǎo)體等顯性熱點(diǎn)時(shí)，北交所盯住的恰恰是產(chǎn)業(yè)鏈上一顆顆“齒輪”的國(guó)產(chǎn)替代空間——這種錯(cuò)位，不是被動(dòng)填補(bǔ)，而是主動(dòng)設(shè)計(jì)。更大的考驗(yàn)在于，北交所能否為企業(yè)提供從上市融資到并購(gòu)重組再到持續(xù)再融資的全鏈條支持，讓“小巨人”真正做到長(zhǎng)期成長(zhǎng)。只有當(dāng)中小創(chuàng)新企業(yè)能夠以北交所為跳板實(shí)現(xiàn)從細(xì)分賽道龍頭的“隱形冠軍”到產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)“核心資產(chǎn)”的質(zhì)變，這個(gè)市場(chǎng)的“新使命”才算真正完成。

何世紅進(jìn)一步指出，北交所在規(guī)模擴(kuò)張期難免面臨“魚龍混雜”的陣痛，但在313家之后，“優(yōu)中選優(yōu)”的資源配置機(jī)制開始自然生效。該退出的企業(yè)有序退出，將迫使市場(chǎng)把有限的資金和關(guān)注度更精準(zhǔn)地投向真正具備技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)鏈核心價(jià)值的企業(yè)——這種“優(yōu)勝劣汰”的生態(tài)一旦建立，北交所將從一個(gè)以數(shù)量為標(biāo)尺的交易所，真正蛻變?yōu)橐再|(zhì)量為底色的創(chuàng)新企業(yè)集聚地。而“一體化高質(zhì)量發(fā)展”的持續(xù)深化，正在讓北交所從單一的股票發(fā)行市場(chǎng)，升級(jí)為“投融資、并購(gòu)重組、公司治理、指數(shù)化投資”四位一體的綜合性資本市場(chǎng)樞紐。