長(zhǎng)鑫科技業(yè)績(jī)逆天！合肥國(guó)資委，才是真正的股神

一座城市的“逆襲之路”。

1

炸裂

5月17日晚間，上交所官網(wǎng)更新了一條看似平淡的信息：

中國(guó)DRAM龍頭制造商長(zhǎng)鑫科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“長(zhǎng)鑫科技”）科創(chuàng)板IPO更新披露了招股書。

這份更新后的招股書，數(shù)據(jù)一點(diǎn)都不平淡。我翻來(lái)覆去看了好幾遍，越看越覺得震撼。

2025年，長(zhǎng)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入617.99億元，同比增長(zhǎng)約155%。從2023年到2025年，公司營(yíng)收的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)160.78%。

但真正讓人拍案叫絕的，是2026年一季度的數(shù)據(jù)——508億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)719%，凈利潤(rùn)330.12億元，歸母凈利潤(rùn)247.62億元。

一季度248億歸母凈利潤(rùn)是什么概念？我給大家找個(gè)參照系。工商銀行，宇宙行，2026年一季度的歸母凈利潤(rùn)大約886億。貴州茅臺(tái)，A股永遠(yuǎn)的神，一季度約272億。長(zhǎng)鑫科技一季度的利潤(rùn)規(guī)模，全A股排第13名，緊追茅臺(tái)。

換句話說，這家2016年才成立的公司，已經(jīng)能和工商銀行、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石油這些巨無(wú)霸同臺(tái)競(jìng)技了。

更“離譜”的是上半年的業(yè)績(jī)指引。公司預(yù)計(jì)1到6月營(yíng)收1100億至1200億元，歸母凈利潤(rùn)500億至570億元，同比增長(zhǎng)2244%至2544%。也就是說，長(zhǎng)鑫科技2026年上半年賺的錢，將是去年同期的二十多倍。

看到這里，你可能會(huì)問：一家公司憑什么突然從巨虧變成暴賺？這背后是不是有什么貓膩？

還真沒有。咱們把時(shí)間往前拉，看一組更完整的數(shù)據(jù)。

財(cái)報(bào)顯示，公司2022年虧損83.28億，2023年虧損163.40億，2024年虧損71.45億——三年累計(jì)虧損超300億元。2025年，公司終于扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.75億元。然后在2026年一季度，利潤(rùn)直接原地起飛，單季凈賺248億。

從三年虧掉300億到單季爆賺248億，這種業(yè)績(jī)走勢(shì)，足夠瘋狂。

那么，和A股其他科技龍頭比呢？

中芯國(guó)際，中國(guó)芯片代工一哥，2026年一季度營(yíng)收約176億元，凈利潤(rùn)13.61億元。佰維存儲(chǔ)，存儲(chǔ)芯片賽道的重要玩家，2025年全年?duì)I收才首次突破百億。長(zhǎng)鑫科技單季度508億的營(yíng)收，已經(jīng)把科創(chuàng)板所有公司甩在了身后。

如果以IPO募資規(guī)模來(lái)算，長(zhǎng)鑫科技這次計(jì)劃募資295億元，一旦成行，將成為僅次于中芯國(guó)際的科創(chuàng)板第二大IPO。

一家企業(yè)，從成立到IPO，用了不到十年；從年虧百億到年賺近千億，只用了兩年。這背后，到底是什么在推動(dòng)？

2

風(fēng)口

要理解長(zhǎng)鑫科技業(yè)績(jī)的“炸裂”，得先理解一個(gè)詞：DRAM。

DRAM就是你手機(jī)和電腦里的內(nèi)存芯片。你打開微信、刷視頻、打游戲，數(shù)據(jù)都得先跑到內(nèi)存里轉(zhuǎn)一圈。以前一部手機(jī)配8GB內(nèi)存就算頂配，現(xiàn)在AI手機(jī)動(dòng)輒要24GB，AI服務(wù)器更是動(dòng)不動(dòng)就上TB級(jí)別。

可以說，DRAM就是數(shù)字世界的“高速公路”，沒有它，再?gòu)?qiáng)的CPU也跑不動(dòng)。

2025年下半年開始，這條“高速公路”迎來(lái)了前所未有的大堵車。全球算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，AI服務(wù)器建設(shè)狂潮涌來(lái)，每臺(tái)AI服務(wù)器對(duì)DRAM的需求量是普通服務(wù)器的8倍以上。

三星、SK海力士這些巨頭早早就把最先進(jìn)的產(chǎn)能拿去生產(chǎn)利潤(rùn)更高的HBM高帶寬內(nèi)存了，導(dǎo)致通用型DRAM的供給被大量擠壓。

供需一失衡，價(jià)格就瘋了。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心今年2月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年9月以來(lái)，受需求“爆發(fā)式”增長(zhǎng)和產(chǎn)能“斷崖式”緊缺雙重影響，全球存儲(chǔ)芯片價(jià)格持續(xù)上漲。以DDR4 8Gb合約價(jià)為例，2025年9月之前還在6美元左右晃悠，到了2026年1月已經(jīng)漲到11.5美元，漲了將近一倍。

進(jìn)入2026年一季度，DRAM合約價(jià)漲幅從年初預(yù)估的55%到60%，一路上調(diào)到了90%到95%。其中PC DRAM漲幅最夸張，環(huán)比上漲105%到110%，單季翻倍，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

花旗銀行的預(yù)測(cè)更是嚇人：2026年全年DRAM均價(jià)漲幅將達(dá)到88%，NAND閃存漲幅74%。

長(zhǎng)鑫科技自己也在招股書里說得很清楚：2025年下半年以來(lái)，DRAM產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)大幅上漲，帶動(dòng)了公司毛利率和利潤(rùn)水平的快速提升。

但這不只是價(jià)格漲了。更關(guān)鍵的是，長(zhǎng)鑫科技的“量”也在漲。

你可能不知道，長(zhǎng)鑫科技已經(jīng)成為全球第四大DRAM廠商。2025年全年，全球DRAM市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約1500億美元，長(zhǎng)鑫營(yíng)收約77億美元，份額5.1%，年增長(zhǎng)145%，增長(zhǎng)速度快到三星的5倍、SK海力士的2倍多。2025年四季度，按Omdia的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)鑫全球市場(chǎng)份額已經(jīng)提升到7.67%。

不過，這里得補(bǔ)一個(gè)冷知識(shí)。DRAM市場(chǎng)的前三名——三星、SK海力士、美光，三家合計(jì)占全球90%以上的市場(chǎng)，它們起步都比長(zhǎng)鑫早了三十年以上。

三星1983年開始研發(fā)DRAM，SK海力士1986年推出首款產(chǎn)品，美光更是在1981年就做出了64K DRAM。長(zhǎng)鑫2016年才成立，滿打滿算不到10年，能從三大巨頭的嘴里撕下一塊肉來(lái)，本身就是一個(gè)奇跡。

技術(shù)上的追趕同樣精彩。長(zhǎng)鑫采取“跳代研發(fā)”策略，直接從第一代工藝跳到第四代，先后完成了DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的產(chǎn)品迭代，核心技術(shù)水平已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)。

通俗地說，就是別人花三十年爬的山，長(zhǎng)鑫用“抄近道”加“沖刺跑”的方式，不到十年就登頂了！

這就是長(zhǎng)鑫科技業(yè)績(jī)炸裂的原因。超級(jí)周期帶來(lái)價(jià)格暴漲，技術(shù)突破帶來(lái)份額躍升，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)成本下降。三股力量擰在一起，把一家連虧三年的公司，硬生生推上了“日賺近4億”的巔峰。

問題來(lái)了：這么大的一個(gè)寶貝，當(dāng)初是誰(shuí)押的注？

3

贏家

翻開長(zhǎng)鑫科技的招股書，翻到股東那一頁(yè)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一件很有意思的事。

長(zhǎng)鑫科技沒有控股股東，也沒有實(shí)際控制人。第一大股東叫清輝集電，持股21.67%；第二大股東叫長(zhǎng)鑫集成，持股11.71%。

但如果順著股權(quán)往上穿透，事情的真相就很清楚了。清輝集電里面，芯睿投資持股51.09%，長(zhǎng)鑫集成持股48.90%。芯睿投資屬于合肥經(jīng)開區(qū)國(guó)資體系，長(zhǎng)鑫集成則屬于合肥產(chǎn)投體系。而長(zhǎng)鑫集成由合肥市產(chǎn)業(yè)投資控股（集團(tuán)）有限公司100%持股，實(shí)際控制人就是合肥市國(guó)資委。

也就是說，清輝集電和長(zhǎng)鑫集成，都是合肥國(guó)資體系的。除此之外，還有產(chǎn)投壹號(hào)持股1.85%、合肥建長(zhǎng)持股1.50%、產(chǎn)投高成長(zhǎng)持股0.06%，這些也都屬于合肥本地國(guó)資投資體系。

粗算下來(lái)，合肥國(guó)資相關(guān)主體合計(jì)持股大約在35%左右。如果再加上安徽省投等省級(jí)國(guó)資，國(guó)有資本的占比就更高了。

35%，這是什么概念？

有媒體發(fā)了一篇文章，標(biāo)題很有意思，叫《合肥這次真的“肥了”》。文章算了一筆賬：

如果市場(chǎng)給長(zhǎng)鑫科技10倍PE，公司市值可能站上萬(wàn)億，合肥國(guó)資賬面持倉(cāng)大約3700億到4200億元；如果給到20倍PE，市值可能到2萬(wàn)億，合肥國(guó)資對(duì)應(yīng)就是七八千億；如果市場(chǎng)情緒更樂觀，給到25到30倍PE，合肥國(guó)資的賬面資產(chǎn)甚至可能沖上萬(wàn)億。

萬(wàn)億級(jí)的回報(bào)是什么水平？2025年合肥市全年GDP是1.42萬(wàn)億元。也就是說，僅長(zhǎng)鑫科技這一個(gè)項(xiàng)目，未來(lái)合肥國(guó)資可能賺出一個(gè)GDP來(lái)！

但這筆賬，遠(yuǎn)不是今天才開始的。

要追溯合肥和長(zhǎng)鑫的淵源，時(shí)間得撥回2016年。那一年，兆易創(chuàng)新的創(chuàng)始人朱一明來(lái)到合肥，要在DRAM領(lǐng)域做一件前人沒做成的事。當(dāng)時(shí)中國(guó)的DRAM市場(chǎng)，95%以上被美韓企業(yè)壟斷，中國(guó)幾乎是一片空白。

合肥決定賭一把。合肥市出資75%，兆易出資25%，共同成立合資公司合肥長(zhǎng)鑫，專攻DRAM芯片的研發(fā)和生產(chǎn)。之后以長(zhǎng)鑫項(xiàng)目為核心，合肥產(chǎn)投與華登基金、兆易創(chuàng)新等合作，通過產(chǎn)投系基金群縱向打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

從2016年到2025年，9年間，長(zhǎng)鑫從零開始，經(jīng)歷技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)線建設(shè)、市場(chǎng)開拓，連續(xù)虧損7年，燒掉了無(wú)數(shù)真金白銀。這期間肯定有很多人懷疑過，動(dòng)搖過，甚至勸合肥趕緊止損，但合肥沒有撤退。

2025年，長(zhǎng)鑫首次年度盈利。2026年一季度，業(yè)績(jī)?cè)仄痫w。這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)近十年的“豪賭”，終于等來(lái)了兌現(xiàn)的時(shí)刻。

當(dāng)然，長(zhǎng)鑫不是合肥唯一的“賭局”。

4

豪賭

時(shí)間回到2020年，網(wǎng)絡(luò)上突然火了一條段子：

中國(guó)最牛的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)其實(shí)是合肥政府。2007年拿出全市三分之一的財(cái)政收入賭面板，投了京東方，賺了100多億；2011年拿出100多億賭半導(dǎo)體，投了長(zhǎng)鑫，浮盈估計(jì)超過1000億；2019年又拿出100億賭新能源，投了蔚來(lái)，結(jié)果大眾新能源也落地合肥了。

這條段子的傳播力驚人，不僅普通網(wǎng)友在轉(zhuǎn)，連私募大佬但斌都忍不住評(píng)論了一句。一夜之間，合肥從一個(gè)沒什么存在感的中部省會(huì)，變成了中國(guó)“最敢賭的城市”。

但段子歸段子，要真的仔細(xì)研究合肥這些年的操作，會(huì)發(fā)現(xiàn)它遠(yuǎn)不是一個(gè)“賭”字能概括的。

第一仗：京東方——危機(jī)中接盤，從面板“卡脖子”到全球領(lǐng)跑。

先說京東方。2008年，全球金融危機(jī)，液晶面板行業(yè)哀鴻遍野。京東方剛剛宣布將在合肥投資175億元建6代線，自己卻由盈轉(zhuǎn)虧，資金壓力大得嚇人。外界一片質(zhì)疑，說你京東方自身都難保了，還來(lái)合肥圈錢？

合肥當(dāng)時(shí)的決策者面臨一個(gè)兩難：投，可能血本無(wú)歸；不投，中國(guó)液晶面板產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)受制于人。時(shí)任主要領(lǐng)導(dǎo)力排眾議，承諾拿出90億元資金，項(xiàng)目才最終落地。

要知道，2008年合肥全年財(cái)政收入不過300億，拿出90億等于掏了近三分之一的“家底”，甚至為此暫停了地鐵建設(shè)，這是真正的“砸鍋賣鐵”。

結(jié)局大家都知道。京東方6代線投產(chǎn)后，一舉終結(jié)了中國(guó)大尺寸液晶面板全部依賴進(jìn)口的歷史。此后8.5代線、10.5代線相繼落地合肥，帶動(dòng)玻璃基板、偏光片、驅(qū)動(dòng)芯片等上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)扎堆入駐，合肥一躍成為全球重要的新型顯示產(chǎn)業(yè)基地。

第二仗：長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)——從零到全球第四，打破美韓二十年壟斷。

京東方之后，合肥把目光投向了更難啃的骨頭：半導(dǎo)體。

DRAM芯片是典型的資本和技術(shù)雙密集行業(yè)，門檻高到令人絕望。三星、SK海力士、美光三家就壟斷了全球九成以上的市場(chǎng)，技術(shù)上比中國(guó)企業(yè)領(lǐng)先至少兩三代。而且存儲(chǔ)芯片行業(yè)有著鮮明的周期性，漲的時(shí)候能讓人上天堂，跌的時(shí)候也能讓人下地獄。

但合肥還是出手了。2016年，合肥與兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人朱一明聯(lián)手，出資75%成立長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)。此后長(zhǎng)達(dá)7年的虧損期里，合肥持續(xù)不斷地注入資金和資源，終于在2025年等來(lái)了長(zhǎng)鑫的盈利拐點(diǎn)，在2026年迎來(lái)了業(yè)績(jī)大爆發(fā)。

第三仗：蔚來(lái)汽車——雪中送炭，把“最慘的人”變成了“最對(duì)的人”。

2020年初，蔚來(lái)汽車“命懸一線”。現(xiàn)金流幾乎斷裂，股價(jià)跌到1美元附近，創(chuàng)始人李斌被媒體稱為“2019年最慘的人”。

在蔚來(lái)最困難的時(shí)候，伸出援手的又是合肥。

2020年4月29日，合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司等戰(zhàn)略投資者與蔚來(lái)簽署最終協(xié)議，向蔚來(lái)中國(guó)注資70億元，換取24.1%的股份。蔚來(lái)則將中國(guó)總部落戶合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)。

后來(lái)的故事，新能源車圈的人都很熟悉了。2020年下半年開始，蔚來(lái)銷量和股價(jià)雙雙起飛，從谷底的1美元一路漲到60多美元，市值一度超過寶馬。合肥那70億的投資，賬面回報(bào)翻了十倍不止。更重要的是，蔚來(lái)的落地帶動(dòng)了大眾汽車新能源板塊、國(guó)軒高科、華霆?jiǎng)恿Φ纫幌盗行履茉串a(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在合肥的集聚。

京東方、長(zhǎng)鑫、蔚來(lái)，三場(chǎng)大戰(zhàn)，三次豪賭，三次全勝。合肥到底是運(yùn)氣好，還是真有本事？

回答這個(gè)問題，不能只看表面。如果仔細(xì)拆解合肥的每一筆投資，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們都遵循著相同的邏輯：

第一，合肥從不下注自己不懂的東西。每一次出手之前，合肥的決策團(tuán)隊(duì)都會(huì)做極為深入的產(chǎn)業(yè)研究。京東方項(xiàng)目上馬前，合肥已經(jīng)調(diào)研了液晶面板行業(yè)整整兩年。

第二，合肥只投產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。京東方是顯示產(chǎn)業(yè)的面板環(huán)節(jié)，長(zhǎng)鑫是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的存儲(chǔ)環(huán)節(jié)，蔚來(lái)是新能源汽車的整車環(huán)節(jié)。每投一個(gè)，都能帶動(dòng)上下游一大批企業(yè)跟著落地，形成產(chǎn)業(yè)集群的“滾雪球”效應(yīng)。

第三，合肥懂得利用資本市場(chǎng)放大投資效應(yīng)。2006年成立建投集團(tuán)，2015年成立產(chǎn)投集團(tuán)，合肥逐步構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全生命周期的國(guó)資基金體系。用財(cái)政的錢撬動(dòng)社會(huì)的錢，這才是合肥總能拿出大錢投大項(xiàng)目的真正秘密。

第四，也是最重要的一點(diǎn)，合肥有耐心。長(zhǎng)鑫連虧7年，京東方早年也是舉步維艱，蔚來(lái)在2020年更是命懸一線。換成任何一個(gè)純粹追求短期回報(bào)的投資機(jī)構(gòu)，早就止損離場(chǎng)了。但合肥能等，愿意等。這背后，是對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深刻理解和對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略的堅(jiān)定信念。

找準(zhǔn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)短板，在最關(guān)鍵的位置上落子，然后動(dòng)用一切資源把項(xiàng)目做成，用時(shí)間換空間，用產(chǎn)業(yè)集群換長(zhǎng)期回報(bào)。這不是“賭”，這是“謀”！

5

尾聲

如果你在2005年問一個(gè)外地人：合肥有什么？對(duì)方大概率會(huì)愣一下，然后反問你：合肥在哪里？

那時(shí)的合肥，GDP不到1000億，連很多三線城市都不如。不靠海，不沿邊，既沒有武漢九省通衢的地理優(yōu)勢(shì)，也沒有蘇南承接上海外溢的先天條件。在中國(guó)城市版圖上，合肥就是那種很容易被一筆帶過的角色。

但20年后，情況完全不一樣了。

今天的合肥，是全球最大的新型顯示產(chǎn)業(yè)基地之一。全球每5塊手機(jī)屏幕里，就可能有1塊跟合肥有關(guān)系。京東方在合肥擁有全球最先進(jìn)的10.5代線，從原材料到面板到終端，合肥形成了一條完整的顯示產(chǎn)業(yè)鏈。

今天的合肥，是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)版圖上不可或缺的一塊拼圖。長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)從零起步，用不到十年的時(shí)間做到了全球DRAM第四，合肥也因此成為中國(guó)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)的核心重鎮(zhèn)。

今天的合肥，還是中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)最具活力的城市之一。蔚來(lái)中國(guó)總部落戶，大眾汽車新能源板塊落地，國(guó)軒高科深耕多年，上下游企業(yè)加速集聚。

GDP從不到1000億到突破1.4萬(wàn)億，合肥用20年走完了別人半個(gè)世紀(jì)的路。

說到底，合肥的故事，是一座城市用智慧和定力改寫自身命運(yùn)的故事。它告訴人們，一座城市的命運(yùn)，從來(lái)不是天生注定。哪怕你身處中部、不靠海不沿邊、沒有什么存在感，只要敢于在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上落子、善于用資本撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)、有耐心等到花開結(jié)果，一樣可以成為風(fēng)口！

這個(gè)時(shí)代正在發(fā)生的變革，遠(yuǎn)比我們想象的更深刻。

風(fēng)口不是等來(lái)的，是選對(duì)方向之后，熬出來(lái)的！