長城宏觀：流動性沖擊或為短期擾動

上周行情走勢分化，市場主流指數漲跌互現。從申萬一級行業來看，通信、電子和機械設備表現較好，有色金屬、鋼鐵和美容護理表現相對一般。

宏觀分析：中美元首會晤提振情緒

海外方面，美國勞工部12日發布的數據顯示，經季節調整后，4月美國CPI環比上漲0.6%，較3月0.9%的漲幅有所回落；未經季節調整的同比漲幅大幅升至3.8%，較3月的3.3%顯著擴大，創階段性新高。核心CPI（剔除食品與能源）環比上漲0.4%，同比2.8%，均較前值抬升，通脹粘性凸顯。

整體來看，4月美國核心CPI超預期走高，主要來自居住通脹調整的一次性技術因素。剔除技術調整的雜音后，核心CPI環比溫和反彈，且通脹擴散度仍在合理區間，顯示油價對通脹的“二輪效應”影響尚不顯著，仍待觀察。

國內方面，特朗普上周訪華，這是中美兩國元首繼2025年10月釜山會晤后的再次面對面會見，也是美國總統時隔9年再次訪華。

會晤期間中美雙方同意將“中美建設性戰略穩定關系”作為兩國關系的新定位，為未來3年乃至更長時間的中美關系作出戰略指引。外交部長表示：這應該是合作為主的積極穩定，通過交流合作不斷增強中美關系的韌性。這應該是競爭有度的良性穩定，不搞你輸我贏的零和博弈。這應該是分歧可控的常態穩定，不能像過山車一樣起伏不定。這應該是和平可期的持久穩定，不能發生沖突對抗甚至戰爭。

此外，央行發布4月融資數據，人民幣貸款影響社融增速，居民資產管理需求加速。具體來看，4月社融增速小幅回落，主要受人民幣貸款影響。4月M1同比增長5.0%、M2同比增長8.6%，較3月均相對平穩，實體融資仍偏弱。存款結構中，居民存款同比少增5500億元，非銀存款同比多增8990億元，存款搬家還在加速，資金持續向理財和資管產品轉移。

投資策略：新興科技或仍是主線

5月迎來科技分化、非科技磨底的行情，投資難度相應提升，前期積累較大漲幅的板塊出現資金退潮現象。不過，我們認為，短期調整后，市場有望重回震蕩上升。

原因包括：1）4月PMI數據再度預期，2026年一季度全A兩非盈利增速自2021年以來首次重回兩位數增長，2026年中國經濟預期有望上修；2）中共中央政治局會議時隔九個月再度提及資本市場，疊加近期資本市場改革提速，隱含鞏固資本市場穩中向好形勢的政策態度；3）隨著4月財報季落幕，業績因子對行情的定價權重或將顯著弱化，預計市場廣度可能顯著擴散。

后續持續關注中東戰爭形勢與和談進展，與中俄元首會晤動向，數據上關注中國4月經濟數據。

投資方向上，隨著風險偏好修復與產業景氣共振，新興科技仍將是主線。具體可關注：

1）科技制造與能源轉型：中國具有全球競爭力的設備類公司有望受益于能源轉型，可關注電力設備與新能源車/能源金屬/工程機械等；另外，AI空間廣闊，2026年中國加大科技投入，有望推動國產線加速增長，可關注半導體/通信設備/機械設備/有色/中概互聯等。

2）內需價值：通脹回升有望催化漲價-補庫正循環開啟，且景氣相對獨立于地緣擾動，可關注城市更新相關建材/建筑，以及內需逐步企穩的酒店/大眾品/航空等。

3）金融與穩健板塊：市場重要穩定器，高股息配置價值凸顯，可關注銀行/非銀等。

風險揭示函（上下滑動查看）

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