看看人民幣存貸款完全不同的賬本

文/人民幣雜志 大河 版權(quán)圖片/微攝

2026年5月14日，中國人民銀行發(fā)布4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。兩份“賬本”擺在一起，呈現(xiàn)出一幅耐人尋味的圖景：截至4月末，人民幣存款余額342.68萬億元，同比增長8.9%；人民幣貸款余額280.5萬億元，同比增長5.6%。存款增速比貸款增速高出3.3個(gè)百分點(diǎn)。前四個(gè)月，人民幣存款累計(jì)增加14萬億元，貸款累計(jì)增加8.59萬億元——存款增量是貸款增量的1.63倍。

存貸款之間，不僅增速拉開了差距，增量也出現(xiàn)了明顯的“剪刀差”。這并非短期波動(dòng)，而是融資結(jié)構(gòu)深刻變革在數(shù)據(jù)上的長期投射。存貸兩本賬，講述的是同一個(gè)故事：中國金融體系正在告別“信貸獨(dú)大”的舊模式，走向直接融資與間接融資并重的新格局。

存貸增速差：五年來的“長趨勢”

存款增速持續(xù)高于貸款增速，并非2026年的新現(xiàn)象。

2022年至2025年，人民幣存款增速始終比貸款增速高出2至4個(gè)百分點(diǎn)。2025年末，存款余額同比增長7.4%，貸款余額同比增長6.3%，相差1.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2026年，這一差距進(jìn)一步拉大至3.3個(gè)百分點(diǎn)。

存款從哪里來？ 前四個(gè)月住戶存款增加5.74萬億元，非金融企業(yè)存款增加1.43萬億元，財(cái)政性存款增加1.2萬億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加4.5萬億元。非銀存款同比多增超過1.7萬億元，是存款多增的主要來源。

貸款流向了哪里？ 前四個(gè)月企（事）業(yè)單位貸款增加8.99萬億元（其中中長期貸款5.01萬億元），住戶貸款卻減少4902億元。企業(yè)信貸擴(kuò)張、居民去杠桿，是貸款端的結(jié)構(gòu)性特征。

表面上看，存款多增、貸款少增，容易得出“資金淤積在銀行體系”的結(jié)論。但深入剖析，這種存貸剪刀差的持續(xù)存在，有其制度性、結(jié)構(gòu)性的深層原因。

存款“多增”之謎：非銀存款的崛起與活期化

存款增速持續(xù)高于貸款，一個(gè)關(guān)鍵變量是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款的爆發(fā)式增長。

前四個(gè)月，非銀存款增加4.5萬億元，同比多增1.74萬億元，占全部存款增量的32.1%。4月末非銀存款余額已接近50萬億元。這些“存款”并非傳統(tǒng)意義上的居民儲(chǔ)蓄或企業(yè)活期，而是證券交易保證金、基金備付金、理財(cái)資金沉淀等與資本市場活躍度高度相關(guān)的資金。

2026年以來，資本市場結(jié)構(gòu)性行情向好，投資者通過理財(cái)、基金、保險(xiǎn)等渠道入市資金大幅增加。資金從居民和企業(yè)賬戶流入證券公司、基金公司、理財(cái)公司的賬戶，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)為非銀存款增加。這是“存款搬家”但不離開銀行體系的典型表現(xiàn)——居民存款轉(zhuǎn)化為非銀存款，總量不變，但結(jié)構(gòu)變了。

與此同時(shí)，個(gè)人活期存款納入M1統(tǒng)計(jì)口徑后，M1同比增長5%，較上年同期明顯回升。企業(yè)活期存款狀況邊際改善，資金活化程度有所提升，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金周轉(zhuǎn)效率并未惡化。

貸款“少增”之因：從“重資產(chǎn)”到“輕資產(chǎn)”的信貸需求切換

貸款增速放緩至5.6%，創(chuàng)下多年新低。但這不是信貸需求“塌陷”，而是結(jié)構(gòu)性替代正在發(fā)生。

第一重替代：債券融資對貸款的置換。 前四個(gè)月企業(yè)債券凈融資1.5萬億元，同比多7393億元。4月末企業(yè)債券余額同比增長8.3%，顯著高于貸款5.6%的增速。在債券發(fā)行利率持續(xù)走低的背景下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)更傾向于通過發(fā)債融資，而非申請銀行貸款。這種“債換貸”的行為，直接拉低了貸款增量。

第二重替代：內(nèi)源融資與股權(quán)融資的崛起。 前四個(gè)月非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2008億元，同比多655億元。科創(chuàng)企業(yè)通過股權(quán)融資獲取長期資本，對傳統(tǒng)銀行貸款的依賴度顯著下降。

第三重替代：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的輕型化。 過去房地產(chǎn)、基建等重資產(chǎn)行業(yè)是信貸需求的主力，如今經(jīng)濟(jì)加速向科技型、輕資產(chǎn)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。新動(dòng)能企業(yè)對信貸資金的依賴度較低，而科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域的信貸需求雖然增長較快，但絕對體量尚不足以完全對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域的收縮。

從信貸投放結(jié)構(gòu)看，前四個(gè)月企（事）業(yè)單位中長期貸款增加5.01萬億元，占比超過一半，顯示企業(yè)投資意愿并非全面萎縮，而是結(jié)構(gòu)性分化——傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)降杠桿，新興產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)表。

社融與M2的“裁判”角色：存貸差并非孤立現(xiàn)象

將視角從存貸款擴(kuò)展到社會(huì)融資規(guī)模，整體圖景更為清晰。

4月末，社會(huì)融資規(guī)模存量456.89萬億元，同比增長7.8%。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額同比增長5.6%，但政府債券余額同比增長15.6%，企業(yè)債券余額同比增長8.3%。社融增速顯著高于貸款增速，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)從債券市場、政府債券等渠道獲得的資金支持在加速。

M2同比增長8.6%，與社融增速基本匹配，反映貨幣供應(yīng)總體充裕。M2與貸款增速之間的差距，恰恰說明存款的創(chuàng)造渠道已不限于貸款。銀行債券投資、外匯占款、非銀同業(yè)業(yè)務(wù)等，同樣是存款派生的重要途徑。當(dāng)銀行加大債券投資力度，即使貸款增速放緩，M2和存款仍能保持合理增長。

存貸差的持續(xù)存在，本質(zhì)上是融資結(jié)構(gòu)從“間接融資獨(dú)大”向“直接融資與間接融資并重”轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果。 過去貸款是創(chuàng)造存款的唯一渠道，貸款增速必然等于或高于存款增速。如今，債券投資與貸款同樣創(chuàng)造存款，貸款增速自然可以低于存款增速——兩者之間的差距，恰好反映了債券融資等直接融資渠道的擴(kuò)張力度。

價(jià)格信號：低利率環(huán)境下的理性選擇

貸款利率持續(xù)處于歷史低位，為企業(yè)的融資選擇提供了價(jià)格指引。

4月企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約3.1%，比上年同期低20個(gè)基點(diǎn)。同期，10年期國債收益率約2.2%，信用債發(fā)行利率更低。當(dāng)債券融資成本低于貸款利率時(shí)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)自然選擇發(fā)債而非貸款。這是市場在價(jià)格信號下的理性選擇，而非信貸需求不足。

“貸款明白紙”試點(diǎn)的深入推進(jìn)，進(jìn)一步降低了企業(yè)貸款的綜合融資成本。某生物科技公司990萬元貸款，除2.7%的利率外無任何其他費(fèi)用，銀行主動(dòng)承擔(dān)抵質(zhì)押登記費(fèi)和評估費(fèi)近3000元。有客戶經(jīng)理通過填寫“貸款明白紙”，發(fā)現(xiàn)企業(yè)支付轉(zhuǎn)貸“過橋費(fèi)”年化費(fèi)率高達(dá)5%，隨即為其辦理“無還本續(xù)貸”，節(jié)約約2萬元。利率下行疊加費(fèi)用明示，企業(yè)綜合融資成本正在從政策紅利轉(zhuǎn)化為真實(shí)獲得感。

中國金融網(wǎng)董事長何世紅分析認(rèn)為，存貸兩本賬的差距越來越大，根源不在銀行放貸意愿，而在企業(yè)用錢邏輯變了。過去企業(yè)要擴(kuò)大生產(chǎn)，第一反應(yīng)是找銀行貸款；現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債比貸款便宜，科創(chuàng)企業(yè)靠股權(quán)融資能拿到更長周期的錢，重資產(chǎn)的房地產(chǎn)、基建信貸需求又在持續(xù)收縮——這幾個(gè)變量疊加，貸款增速必然會(huì)慢下來。存款端，非銀存款的快速增長是資本市場活躍度的直接映射。資金從居民、企業(yè)賬戶流入證券、基金、理財(cái)賬戶，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上只是科目從“住戶存款”挪到了“非銀存款”，總量并沒有少，但結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)變。這種“存貸剪刀差”恰恰是中國金融體系走向成熟的標(biāo)志：融資渠道多了，資金不再只走銀行這一條路；定價(jià)體系活了，企業(yè)會(huì)根據(jù)成本選擇最優(yōu)融資工具；資本市場深了，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的通道正在逐步打通。當(dāng)然，挑戰(zhàn)同樣存在：貸款增速放緩對高度依賴息差收入的銀行構(gòu)成盈利壓力，優(yōu)質(zhì)企業(yè)“脫貸”后銀行需要尋找新的信貸增長點(diǎn)，而個(gè)人房貸、消費(fèi)貸需求偏弱的局面短期難以逆轉(zhuǎn)。但無論如何，“看貸款一個(gè)指標(biāo)論英雄”的時(shí)代已經(jīng)過去了。存貸兩本賬擺在一起看，才能真正理解中國金融正在經(jīng)歷的深刻變遷。