長城宏觀：短期關注事件與業績波動影響

上周A股市場呈現明顯震蕩分化格局。寬基指數中，權重股表現相對穩健，中小盤股則面臨調整壓力。從申萬一級行業來看，煤炭、電子和石油石化表現較好，農林牧漁、綜合和傳媒表現相對一般。

宏觀分析：

美通脹信號走強壓制降息預期

海外方面，美國4月制造業PMI超預期回升壓制降息預期。具體來看，美國3月零售銷售環比大幅增長1.7%，為2023年1月以來最大單月漲幅。主要增量來自加油站收入激增15.5%，系美伊沖突推高燃油價格所致。美國4月制造業PMI初值錄得54.0，創47個月新高，服務業PMI初值升至51.3，重返擴張區間。

制造業的強勁表現估計在很大程度上源于企業預防性囤貨，而非終端需求的實質性改善。PMI所反映的通脹信號持續走強，市場在短期內的降息預期或難以明顯修復。

從全球大類資產表現來看，上周中東局勢反復，美伊談判和霍爾木茲海峽重啟前景仍存在高度不確定性，油價大漲、美元走強，風險資產則表現分化：受科技股提振的韓國KOSPI、納斯達克、標普500指數上漲，歐洲股指則普遍下跌。

展望后續，全球市場持續對中東局勢逐漸脫敏，進一步進入多因素定價的局面。戰爭后3月底以來的beta層面的強力反彈或許已經進入尾聲，未來不同行業和標的或將逐漸分化。本周貨幣政策、經濟數據、公司財報、地緣事件四方面都有重要更新，信息相當密集，可密切關注。

國內方面，財政部相關部門負責人介紹，今年一季度，我國經濟運行起步有力，全國財政收入61613億元，同比增長2.4%，增幅創3年來同期新高。從當月看，3月一般公共預算收入同比增速6.9%，相比1-2月增速0.7%明顯回升，其中亮點是稅收增速明顯。

主要受PPI同比轉正、內需修復的推動：3月PPI同比增速時隔41個月轉正，工業品價格回暖直接推升增值稅等流轉稅；內需邊際改善帶動進口環節稅收高位運行；資本市場活躍度提升則貢獻了新的增收來源。稅收增速從0.1%躍升至9.1%，而非稅增速小幅回落，表明此輪收入回升更加依賴經濟內生動能。在支出端，一季度的狹義支出進度為近五年最快。此外，專項債資金撥付加快，正逐步形成實物工作量。

投資策略：

新興科技或是主戰場

近期A股市場成交量持續提升，波動率小幅回落，市場持續反彈，大盤、成長表現相對占優，風格短期再均衡。本周財報將完全披露，較差業績的公司陸續發布財報，可能會帶來前期強勢板塊的短期回調，大盤短期內反彈斜率可能減緩，但長期趨勢暫未轉向。

展望后續，A股中長期上升勢頭有望延續。一是美伊沖突折射出中國的產業優勢，不論技術進步還是走向全球的制造業，中國資產有望重估。二是風險邊界和約束的出現，市場懸著的心放下，預期下修基本結束，市場將回到內生發展邏輯。同時，近期新一輪資本市場改革提速，隱含鞏固資本市場穩中向好形勢的政策態度。三是2026年財政發力的前置與通脹形勢升溫，傳統行業在逐步企穩；面向巨大的市場需求與較大的中美算力差距，中國新興產業投入也將提速。本周可關注4月政治局會議和國內PMI數據情況。

投資方向上，隨著風險偏好修復與產業景氣共振，新興科技或是主戰場。具體可關注：

1）科技制造：海外AI能源消耗與能源轉型加快，關注中國出海資本品與設備公司，如電力設備/新能源/工程機械等；AI產業趨勢未央，中國科技投入加大，關注人工智能+基礎設施，如半導體/通信設備/機械裝備/有色金屬等。

2）內需價值：財政前置發力擴內需，通脹回升有望催化漲價-補庫正循環開啟，景氣相對獨立于地緣擾動，關注城市更新相關建材/建筑，以及內需逐步企穩的酒店/大眾品/航空等。

3）大金融：非銀/銀行等。

風險揭示函（上下滑動查看）

風險提示：基金投資有風險，投資者購買本基金前，請仔細閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績不構成本基金業績表現的保證，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準。本產品由長城基金發行和管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。具體適用的申贖費用及銷售費率請以屆時有效的基金法律文件及銷售機構業務規則為準。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。

免責聲明

本通訊所載信息來源于本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。投資需謹慎。