為什么平臺(tái)型公司授權(quán)收入是同行的5倍？

一份對(duì)兩百多家Biotech十多年的BD分析揭示一個(gè)事實(shí)，技術(shù)平臺(tái)公司在BD數(shù)量上遠(yuǎn)超非平臺(tái)型公司（60% vs 39%）

更在交易額上 以平均7.48億美元 碾壓非平臺(tái)型公司的 1.36億美元。

這并非偶然！

平臺(tái)型公司獨(dú)有的可擴(kuò)展性、風(fēng)險(xiǎn)分散性和戰(zhàn)略靈活性，必然會(huì)導(dǎo)致如此結(jié)果。

Biotech是高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期行當(dāng)，確定的巨大研發(fā)投入與不確定的產(chǎn)出矛盾是懸在每個(gè)企業(yè)的達(dá)摩克利斯之劍。

如何有效變現(xiàn)研發(fā)能力，構(gòu)建可持續(xù)現(xiàn)金流，成了所有Biotech生死攸關(guān)的戰(zhàn)略命題。

01

可擴(kuò)展性：從雞蛋到雞的質(zhì)變

非平臺(tái)型公司圍繞一個(gè)特定分子、一個(gè)靶點(diǎn)或一個(gè)適應(yīng)癥展開，其價(jià)值主要聚焦于單一資產(chǎn)的成功。

一旦這個(gè)資產(chǎn)失敗，公司價(jià)值根基就會(huì)動(dòng)搖。

而平臺(tái)型公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于擁有能夠持續(xù)生成多個(gè)潛在候選藥物的底層技術(shù)或發(fā)現(xiàn)引擎。

成熟的平臺(tái)能源源不斷地生產(chǎn)出具備進(jìn)入臨床前甚至臨床階段的候選藥物。

所以大型藥企，投資意愿是顯而易見的，平臺(tái)的可擴(kuò)展性，天然就創(chuàng)造了更多的潛在授權(quán)標(biāo)的。

02

風(fēng)險(xiǎn)分散性：平臺(tái)去風(fēng)險(xiǎn)化的價(jià)值外溢

Biotech的研發(fā)，失敗是常態(tài)。

對(duì)單一資產(chǎn)型公司而言，一個(gè)項(xiàng)目失敗，往往意味著公司前途未卜。然而，平臺(tái)型公司卻能將這種風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化并有效分散。

平臺(tái)型公司即使首個(gè)資產(chǎn)失敗，也能將其歸結(jié)為資產(chǎn)特異性問(wèn)題，而非平臺(tái)特異性的缺陷。這意味著平臺(tái)底層技術(shù)和科學(xué)原理依然被認(rèn)為是有價(jià)值的。

當(dāng)一個(gè)平臺(tái)成功地將第一個(gè)甚至第二個(gè)資產(chǎn)推進(jìn)到臨床階段，它本身就完成了一次重要的技術(shù)驗(yàn)證和概念驗(yàn)證。

這種被驗(yàn)證的底層技術(shù)，對(duì)潛在的授權(quán)伙伴而言，無(wú)疑是極具吸引力的。他們購(gòu)買的不僅僅是一個(gè)分子，而是一個(gè)已經(jīng)去風(fēng)險(xiǎn)化的、具備生產(chǎn)力的研發(fā)機(jī)器。

案例：Argenx的浴火重生

Argenx是教科書般的例子，完美詮釋了平臺(tái)如何通過(guò)授權(quán)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值延續(xù)和爆發(fā)。

Argenx的核心是其SIMPLE抗體平臺(tái)，這是一個(gè)能生成多種治療性抗體候選藥物的技術(shù)。

公司早期的與強(qiáng)生合作的用于治療急性髓性白血病（AML）的抗CD70抗體cusatuzumab，臨床表現(xiàn)并未達(dá)到預(yù)期，最終導(dǎo)致該合作項(xiàng)目于2022年提前終止。

然而基于SIMPLE平臺(tái)的多元化管線布局和早期授權(quán)策略，為公司帶來(lái)了至關(guān)重要的非稀釋性資金。

早在2019年，Argenx就與強(qiáng)生達(dá)成了這項(xiàng)高達(dá)18億美元的潛在合作協(xié)議，盡管項(xiàng)目后續(xù)發(fā)展受挫，但強(qiáng)生支付的前期款和里程碑為Argenx提供了寶貴的資金跑道和戰(zhàn)略緩沖。

這些資金讓Argenx能繼續(xù)投資于其平臺(tái)，并推進(jìn)其他更具潛力的項(xiàng)目。

最終SIMPLE平臺(tái)孵化出另一重磅產(chǎn)品——FcRn抑制劑efgartigimod（商品名Vyvgart）。

該藥2021年獲FDA批準(zhǔn)用于治療全身型重癥肌無(wú)力（gMG），并隨后快速拓展適應(yīng)癥，成為預(yù)估將超過(guò)50億美元（至2030年）的明星產(chǎn)品。

Argenx案例表明，即使某個(gè)具體資產(chǎn)授權(quán)后未能成功，但平臺(tái)價(jià)值，及授權(quán)帶來(lái)的資金支持，卻能支撐公司渡過(guò)難關(guān)，并最終孕育出更大成功。

這完美詮釋了授權(quán)活動(dòng)如何成為平臺(tái)型公司在逆境中生存與發(fā)展的生命線。

03

戰(zhàn)略靈活性：滿足多元化需求的樂(lè)高積木

平臺(tái)型公司在合作形式上，也展現(xiàn)出非凡的靈活性和廣度。

它們可進(jìn)行傳統(tǒng)的產(chǎn)品授權(quán)，將特定分子開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益授權(quán)給大型藥企；還可以進(jìn)行平臺(tái)合作，與外部伙伴共同開發(fā)新的藥物，或者利用平臺(tái)為伙伴提供定制化的藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)。

這種多元的合作模式，極大拓寬了潛在的合作對(duì)象和合作深度。

對(duì)于大藥企而言，與平臺(tái)型公司合作，是快速進(jìn)入新興治療領(lǐng)域、補(bǔ)充內(nèi)部研發(fā)管線、或提升特定技術(shù)能力的高效途徑。

而對(duì)于平臺(tái)型公司自身，授權(quán)合作則能帶來(lái)非稀釋性資金，避免股權(quán)過(guò)度稀釋。同時(shí)借助大藥企的臨床開發(fā)、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)，提升自身在資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)界的地位。

04

戰(zhàn)略啟示：構(gòu)建“以平臺(tái)為核”的生態(tài)戰(zhàn)略

平臺(tái)型公司之所以能獲得5倍于同行的授權(quán)收入，根本原因在于它們改變了生物科技的價(jià)值創(chuàng)造模式。

從賭單一資產(chǎn)成功轉(zhuǎn)向構(gòu)建可持續(xù)的創(chuàng)新引擎！

對(duì)想做BD的公司來(lái)說(shuō)，平臺(tái)思維是未來(lái)的入場(chǎng)券。

初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人or大藥企戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人，從平臺(tái)的視角審視研發(fā)投入和價(jià)值創(chuàng)造是很重要的。

在評(píng)估一家Biotech時(shí)，不能僅資產(chǎn)的進(jìn)度和潛力，更要深入了解底層平臺(tái)質(zhì)量、可擴(kuò)展性及合作歷史和潛力，這才是發(fā)現(xiàn)無(wú)形金礦的關(guān)鍵。

投資者應(yīng)將目光更多地投向能持續(xù)產(chǎn)生價(jià)值的平臺(tái)，特別是被證明有高效產(chǎn)出能力的發(fā)現(xiàn)平臺(tái)，它們可能才是生物科技真正的印鈔機(jī)。

總之，平臺(tái)型公司授權(quán)合作的卓越表現(xiàn)，是其商業(yè)模式優(yōu)越性的重要體現(xiàn)。不僅為公司提供了寶貴資金和資源，更是其在充滿不確定性的生物科技浪潮中，保持韌性、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

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