北京
撰文 | 大衛
編輯 | 茶茶
3月26日，美團發布了其2025年全年業績報告。這份財報呈現了一個極具戲劇性的商業圖景：全年收入3649億元，同比增長8%，但凈虧損卻高達234億元，而上一年同期還為盈利358億元。曾經在本地生活領域“三面通吃”的巨頭，為何會陷入如此巨虧的境地？
01
虧損之源：核心業務的失守與新業務的“輸血”
美團2025年的虧損并非單一因素造成，而是核心業務與新業務“雙線失守”的結果。
核心本地商業由盈轉虧是導致虧損的最直接原因。作為美團基本盤的核心本地商業（包含外賣、到店、酒旅等），2025年錄得經營虧損69億元，而2024年同期還是524億元的經營溢利。其中，僅第四季度該分部就虧損了100億元。
財報對此給出的解釋是：毛利率下降，以及用戶激勵、推廣及廣告相關開支增加。在2025年即時零售行業“內卷式”競爭的背景下，為了應對京東、阿里（餓了么/淘寶閃購）以及抖音等新老對手的沖擊，美團被迫投入巨額資金進行補貼和營銷。
新業務持續“燒錢”是虧損的另一大源頭。2025年，以食雜零售和海外業務為主的新業務分部經營虧損擴大至101億元，而上年為73億元。財報明確指出，虧損增加主要由于對海外業務（Keeta）的投入增加。
02
“外賣大戰”的代價：以虧損換份額
2025年，美團遭遇了前所未有的多線作戰壓力。京東高調入局外賣業務，阿里整合餓了么與淘寶閃購，抖音則憑借流量優勢切入到店業務。在這種“群狼環伺”的競爭格局下，美團選擇了戰略性投入。
美團在財報中提到，其加強了營銷推廣力度，以提升品牌影響力和價格競爭力，應對激烈競爭。這場“外賣大戰”的代價是慘烈的：不僅美團虧損，京東2025年凈利潤也遭遇“腰斬”，其包含外賣的新業務虧損急劇擴大至466億元。
盡管如此，美團并未在這場燒錢大戰中丟失陣地。財報顯示，美團仍穩定保持60%以上的外賣市場份額，并在中高客單價正餐市場保持絕對優勢。年交易用戶數及用戶消費頻次均創新高。
03
未來的“賭注”：出海與AI
在傳統業務流血競爭的同時，美團正在為未來進行高額投入。
國際化業務Keeta（旗下國際外賣品牌）成為重點投資方向。2025年，Keeta加速全球布局，繼香港之后，已完成中東海灣地區主要國家覆蓋，并進入巴西市場。香港業務在第四季度實現UE（單位經濟效益）轉正，但其他新市場仍處于投入期。王興在財報電話會上坦言，今年在出海上的虧損仍將顯著，因為去年下半年進入大量新市場。
AI與科技投入是美團的另一項長期投資。2025年，美團研發投入達到260億元，同比增長23%。美團推出了面向用戶的AI助手“小團”和“小美”，基于自研的LongCat系列大語言模型，試圖打造“全能型本地生活AI助手”。王興表示，“在AI革命中，唯一合理的策略是進攻，而不是防守。”
2025年美團的巨額虧損，本質上是其在行業劇變期的戰略轉型成本。一方面，它不得不通過犧牲短期利潤來抵御激烈的行業競爭，保住基本盤；另一方面，它正在積極布局海外和AI這兩個未來增長引擎。
正如王興在財報中所言，美團“堅決‘反內卷’”，專注于通過科技創新、供給升級與生態共建來尋求長期發展。從短期看，這份虧損的財報是美團為過去“躺賺”模式還債，也是在為未來競爭“攢裝備”。2026年，將是驗證這套“反內卷、重科技、開新局”打法能否奏效的關鍵一年。
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