實控人被罰沒超3700萬，寶新能源治理痛點待解

文|張可 出品|天下財道

一紙罰單落地，撕開了老牌上市民企的治理裂痕。

日前，寶新能源發布公告顯示，公司實控人葉華能因隱瞞股權代持、違規減持等違法事實，被監管罰沒合計高達3754萬元。

（來源：公司公告）

實際上，這起始于2017年的違規棋局，核心是為規避監管而精心搭建的股權代持安排，歷經數年發酵后，最終以違規減持、信息披露違法的處罰收官。

事件背后，直指寶新能源對實控人等監督制衡失效、核心內控流程存在漏洞的難題。

此次監管的及時介入，不僅維護了市場秩序，也為公司未來輕裝上陣帶來了希望。

作為“寶麗華系”旗下唯一上市平臺，經歷此次處罰風波，寶新能源還能否給投資者一個值得托付的未來？

治理難題

寶新能源全稱是廣東寶麗華新能源股份有限公司，1997年成立并在深交所上市，主營能源電力、金融投資，產品涵蓋電力、原材料銷售、發電副產品等。

（來源：同花順iFinD）

監管處罰是企業合規管理水準的“晴雨表”。而寶新能源實控人葉華能接連曝出的違規操作，直接將公司推向風口浪尖。

資料顯示，葉華能在廣東省政商兩界都擔任要職，并以50億財富進入《胡潤富豪榜》。

（來源：百度百科）

從股權結構上看，寶新能源第一大股東是廣東寶麗華集團有限公司，而葉華能是后者的大股東，占比高達90%。由此，葉華能也成為寶新能源的實控人。

（來源：天眼查）

（來源：天眼查）

（來源：同花順iFinD）

一系列違規的源頭，可追溯至2017年。在葉華能決策下，寶新能源控股股東將1.11億股公司股份（占總股本5.11%），協議轉讓至時任董事長寧遠喜名下代持，雙方均未向上市公司履行如實報告義務，暗自違反《證券法》關于信息披露真實、準確、完整的強制性要求。

2021年12月20日至27日，部分代持股份違規出售，減持比例1.1%，金額1.41億元。該行為違反上市公司股東減持預披露規定，屬于典型的違規減持行為。

2025年3月，中國證監會因葉華能涉嫌信息披露等違法違規行為進行立案調查。同年12月，廣東證監局下發《行政處罰事先告知書》，擬警告并罰款200萬元。針對違規減持部分，擬沒收違法所得2554萬元、罰款1000萬元，合計罰沒3754萬元。

2026年1月7日，《行政處罰決定書》正式落地。監管“零容忍”態度一錘定音。

廣東證監局在處罰葉華能的同時，對時任董事長寧遠喜作出行政處罰，形成完整的責任追究鏈條。

針對有關處罰，寶新能源稱“不會影響公司正常的生產經營活動”。

（來源：公司公告）

實際上，揭開蓋子的正是寶新能源前董事長寧遠喜，其實名舉報葉華能隱瞞香港身份、侵占股權激勵款等問題，引起市場高度關注。

（來源：公開報道）

深交所曾下發監管函直指問題要害：公司存在實控人身份披露不符、存貨管理混亂、重大信息報告權限缺失、內控手段嚴重滯后等多重硬傷，還存在關聯交易未依規披露、違規資金往來等問題。

（來源：公司公告）

有市場觀點認為，相關事件暴露出寶新能源存在的某些公司治理與內控缺陷。實控人主導股權代持并隱瞞披露，違規減持一直未被發現，疊加此前曝出的控股股東違規資金占用等問題，某種程度透支了公司的市場信譽與投資者長期信心。

寶新能源實控人被罰一案，也為民營企業敲響警鐘。行業競爭加劇背景下，企業不僅要追求技術創新與業績增長，更需筑牢合規底線。股權變動、關聯交易、信息披露等環節歷來是監管重點，一旦觸碰紅線，將面臨巨大風險。

業績波動

近年來，寶新能源營收增速承壓。財報顯示，2019-2024年，公司營收從71億元增至79億元，五年復合增長率僅2%，其中，2024年公司營收同比大幅下滑23%。

2025年前三季度，公司營收回升至68億元，同比增長11%，但這一增長主要依賴煤價下行帶來的成本紅利。

（來源：同花順iFinD）

凈利潤方面，寶新能源受煤價周期影響波動劇烈。2020年公司凈利潤觸及歷史高峰的18億元，同比增長106%。隨后2021-2022年連續大幅下滑，降幅分別達55%、75%，凈利潤降至約8億元、2億元。2023年煤價下行，凈利潤回升至約9億元，同比增長426%；2024年基本持平。

2025年前三季度凈利潤8億元，同比增長39%，看似業績修復，實際上依舊擺脫不了對煤價周期的高度依賴。

（來源：同花順iFinD）

公司業績劇烈波動的核心癥結，在于業務結構極度單一，與火電行業周期深度綁定。目前寶新能源電力業務收入占比超99%，且幾乎全部為火電業務，盈利對煤炭價格波動敏感度極高、抗風險能力較弱。

（來源：2025年半年報）

值得警惕的是，截至2025年三季度末，公司應收賬款達10億元，雖同比微增0.34%，但與凈利潤的比值高達125%，意味著近1.25倍的凈利潤仍停留在賬面上，未能轉化為實實在在的現金流。

2025年前三季度，寶新能源經營活動現金流凈額同比下降近7%，疊加投資活動現金流持續凈流出，籌資活動現金流持續承壓，公司整體現金流面臨多重壓力。

（來源：2025年三季報）

此外，2025年前三季度公司應付職工薪酬同比大幅下降70%，這或許反映出公司在經營壓力下采取了成本控制措施。

（來源：2025年三季報）

截至2025年三季度末，公司資產負債率為43%，較上年末略有下降，但有息負債規模高達75億元。

從債務期限結構看，短期償債壓力有所上升。2025年三季度末，一年內到期的非流動負債較上年末增加約65%、應付票據及應付賬款同比增加近58%，而長期借款僅同比減少約5%。

短期債務占比上升，直接導致資金周轉壓力加大。疊加投資活動現金流持續為負、應收賬款回款遲緩，公司現金流安全墊變薄。

（來源：東財Choice數據）

在30家A股上市火電企業中，寶新能源處于什么水平呢？

2025年前三季度，公司以68億元的營收規模排在第23位，處于相對靠后位置，在市場份額爭奪戰中，有著不小的難度。

（來源：同花順iFinD）

凈利潤排名中，寶新能源約8億元的凈利潤位于第18位，處于中游水平，而頭部火電企業憑借龐大業務體量和多元布局占據主導、獲取豐厚利潤，寶新能源只能努力守住一席之地。

（來源：同花順iFinD）

ROE（凈資產收益率）反映股東權益的收益水平。2025年前三季度，寶新能源的ROE為6.59%，排在第19名，也是處于相對較弱的位置。

（來源：同花順iFinD）

破局不易

當前國內電力行業綠色轉型勢不可擋，2024年全國新能源裝機占比首次超越煤電與氣電總和，預計“十五五”末將突破火電規模的1.5倍，火電正從主力電源向調節性、保障性電源轉變，行業分化格局日益加劇。

與此同時，電力行業“央國企主導、民營補充”的格局，讓寶新能源面臨更大競爭。華能國際、華電國際等全國性央國企，憑借資金、技術與全國布局優勢，在煤炭長協采購、項目融資等方面占據上風，長協煤占比普遍高于民營電廠，成本穩定性更強。

煤價與電價的雙向擠壓，成為寶新能源無法回避的核心行業挑戰。據行業數據測算，2026年煤炭價格存在上漲預期，而廣東長協電價又觸及0.372元/千瓦時的政策下限，利潤空間被嚴重壓縮。

并且，2025-2027年，廣東火電利用小時數預計同比分別下降5.9%、4.6%、2.3%，區域電力供需趨于寬松，寶新能源電量增長面臨瓶頸。

（來源：公開報道）

（來源：公開報道）

業務結構單一，是寶新能源的重要短板。最新數據顯示，火電業務成為寶新能源絕對盈利支柱。到2025年6月末，公司火電業務營收占比高達99%。

在電力行業綠色轉型加速的背景下，單一火電結構與行業趨勢嚴重脫節，寶新能源正面臨轉型的巨大壓力。此外，公司缺乏對電力產業鏈上下游的延伸布局，還未能通過儲能、售電服務等新業態拓展盈利空間，抗風險能力遠弱于同業頭部企業。

公司的擴產項目還存在延期的問題。2025年11月公司公告顯示，陸豐甲湖灣電廠3、4號機組擴建項目原計劃“十四五”期間建成投產，但因用海審批遲遲未完成，項目被迫延期。即便后續取得審批，仍需17-18個月建設周期，進度遠不及預期。

（來源：公司公告）

項目延期不僅大幅增加資金占用成本，還可能讓公司錯失本輪電價紅利窗口，削弱長期增長潛力。

針對公司面臨的諸多問題，比如，如何完善公司治理，重建市場信心？如何拿出切實有效的整改舉措，在合規與透明度上取得實質性改善？未來如何在業績上有所突破，更好地回饋投資人？《天下財道》致函寶新能源尋求答案，但公司方面保持緘默。

當然，寶新能源的狀態，也并非其一家獨有，而是民營火電企業在行業轉型與強監管周期下的縮影。

寶新能源也有優勢所在，公司屬于國內新能源電力領域的重要企業，是兩大民營上市電廠之一，在廣東區域火電市場具備穩固的市場地位。

作為資源綜合利用火電行業的領軍企業，寶新能源的循環流化床潔凈燃燒技術也處于行業前沿。同時，公司“新能源+金融/創投”的獨特業務布局在A股電力板塊中較為少見，未來能否開辟新的價值增長空間，形成區別于傳統電力企業的核心競爭力，也值得關注。

總體來看，監管層的處罰結果，彰顯了法律法規的嚴肅性，也為企業內部治理敲響了警鐘，有助于推動公司進一步完善內控機制，解決治理痛點，重建市場信任。

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