AI催肥游戲“鯨魚”，從SLG爆發(fā)看游戲ETF長線機會

作者 | 傅斯特

這兩年，如果你問哪個游戲品類賺錢增長最快，答案可能會讓很多人意外：不是大熱的開放世界RPG，也不是風(fēng)靡全球的MOBA，而是看起來"古老"的策略類游戲（SLG）。

這一出人意料的趨勢，背后是人工智能驅(qū)動游戲產(chǎn)業(yè)在發(fā)生深刻重塑，也讓深耕于此的頭部公司迎來了新的發(fā)展機遇，而游戲ETF（159869）恰好為投資者提供了一個觀察和布局這一產(chǎn)業(yè)變革的窗口。

根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)的報告，策略類（含SLG）今年上半年流水增長同比接近翻倍。另一份出自游戲工委的報告顯示，在海外市場收入前100位的自研移動游戲中，策略類(含SLG)收入占比43.33%，位居首位，較去年有較大增幅。

據(jù)Sensor Tower統(tǒng)計，2024年全球手游收入榜前20名中，SLG游戲占據(jù)了7個席位。更令人震驚的是，這些游戲的用戶付費率普遍超過15%，遠高于行業(yè)平均水平的3-5%。《萬國覺醒》《率土之濱》這些產(chǎn)品，單款年收入動輒數(shù)十億元人民幣。

SLG游戲并非新興品類，其核心玩法——建設(shè)、發(fā)展、戰(zhàn)爭——早在PC時代就已成熟。為什么到了人工智能的新賽場，這個"老"品類卻煥發(fā)出如此強勁的生命力？

SLG為什么成了AI的最佳試驗場

要理解AI與SLG的關(guān)系，需要先理解SLG游戲的商業(yè)本質(zhì)和其獨特的玩家結(jié)構(gòu)。

SLG游戲是典型的"長線產(chǎn)品"，生命周期往往長達3-5年，核心玩家的游戲時長可能超過1000小時。

在游戲行業(yè)，根據(jù)消費水平，玩家被分為三類：占總數(shù)1%-2%但貢獻50%-70%收入的"鯨魚"（Whales），消費中等的"海豚"（Dolphins），以及幾乎不付費的"小魚"（Minnows）。

SLG游戲的設(shè)計機制天然吸引"鯨魚"玩家。這類游戲的核心是競爭和成就，玩家為了在聯(lián)盟戰(zhàn)爭中獲得優(yōu)勢，為了展示自己的實力和地位，愿意投入大量資金。

一個頂級SLG玩家，年消費可能達到數(shù)萬甚至數(shù)十萬元人民幣。

傳統(tǒng)的SLG運營需要龐大的團隊7×24小時監(jiān)控，以一款中等規(guī)模的SLG游戲為例，僅運營團隊就需要50-80人，年人力成本超過1000萬元。

AI的出現(xiàn)改變了這一切：程序化內(nèi)容生成將成本降低90%以上，數(shù)值調(diào)優(yōu)從數(shù)周縮短到數(shù)小時，玩家行為預(yù)測讓運營策略更加精準。

AI如何創(chuàng)造更多"鯨魚"玩家

AI正在通過一個"數(shù)據(jù)飛輪"機制，重構(gòu)整個游戲產(chǎn)業(yè)的價值創(chuàng)造邏輯，更重要的是幫助游戲公司培養(yǎng)和維護更多的"鯨魚"玩家。

AI改變了游戲的生產(chǎn)方式。借助AI工具，同等品質(zhì)的游戲開發(fā)周期從3-4年縮短到18個月，團隊規(guī)模縮減40%。AI在概念設(shè)計、建模、編程、測試各個環(huán)節(jié)都在發(fā)揮作用，將開發(fā)效率整體提升30%。

節(jié)省下來的成本被重新投入到產(chǎn)品品質(zhì)的提升中。其中最具革命性的是智能NPC的出現(xiàn)。

傳統(tǒng)NPC行為模式單一，很快被玩家摸透規(guī)律。而AI驅(qū)動的智能NPC可以學(xué)習(xí)玩家的策略，調(diào)整自己的行為，甚至表現(xiàn)出真實的"智慧"和"個性"。

對于SLG游戲的"鯨魚"玩家來說，智能NPC的價值尤其重要。這些高消費玩家對游戲體驗要求極高。智能NPC可以為他們提供更具挑戰(zhàn)性的對手，更豐富的戰(zhàn)略互動，更個性化的游戲體驗。

一個能夠?qū)W習(xí)玩家戰(zhàn)術(shù)、不斷進化策略的AI對手，比任何高級裝備都更能吸引"鯨魚"玩家的注意力和消費欲望。

AI可以分析每個玩家的行為模式，預(yù)測其付費概率，并推送最合適的商品和價格。數(shù)據(jù)顯示，使用AI個性化推薦的游戲，其付費轉(zhuǎn)化率比傳統(tǒng)方式高出25-40%。

更重要的是，AI可以識別出具有"鯨魚"潛質(zhì)的玩家，通過精準的引導(dǎo)策略，將普通付費玩家培養(yǎng)成高價值的"鯨魚"玩家。

AI系統(tǒng)分析玩家的游戲行為、社交關(guān)系、競爭意識等多維度數(shù)據(jù)，識別出追求成就感和競爭優(yōu)勢的玩家，然后推送個性化的挑戰(zhàn)任務(wù)、限時優(yōu)惠和專屬特權(quán)，逐步引導(dǎo)他們增加消費。

動漫游戲ETF：游戲變革布局機會

華夏中證動漫游戲ETF（159869）的主要持倉公司正是這一變革的主要受益者和推動者。

三七互娛的AI戰(zhàn)略最具前瞻性和系統(tǒng)性，其目標是打造游戲研運的"全鏈路AI賦能體系"。

2025年上半年財報顯示，公司儲備的21款新游中SLG產(chǎn)品多達10款，占比近半，且其中5款為自研項目。三七互娛憑借代理發(fā)行的融合創(chuàng)新產(chǎn)品如“三消+SLG”《Puzzles & Survival》（累計流水超百億元）和《Puzzles & Chaos》已在海外市場取得現(xiàn)象級成功。

愷英網(wǎng)絡(luò)選擇自主研發(fā)路徑，投入數(shù)億元研發(fā)"SOON"AI開發(fā)平臺和"形意"大模型，目標實現(xiàn)游戲開發(fā)的全流程AI化。自主研發(fā)的AI技術(shù)讓公司能夠更好地理解和服務(wù)玩家的需求。

公司在積極運用其技術(shù)積累，開拓SLG等核心賽道，如在日本市場推出新款SLG游戲《信長之野望 通往天下之道》。

巨人網(wǎng)絡(luò)開發(fā)"GiantGPT"游戲垂類大模型，在角色對話、劇情生成等領(lǐng)域表現(xiàn)超過通用大模型。在智能NPC開發(fā)上，可以創(chuàng)造出更加智能、更具個性的游戲角色，為玩家提供更具挑戰(zhàn)性的游戲體驗。

完美世界與微軟等國際科技巨頭合作，通過Azure OpenAI服務(wù)接入GPT-4等先進模型，開發(fā)了"D+"等AI工具，快速獲得最先進的AI能力。

神州泰岳將AI與SLG業(yè)務(wù)深度融合，《Age of Origins》等產(chǎn)品是其收入支柱。在"鯨魚"玩家的識別和培養(yǎng)上，AI系統(tǒng)已經(jīng)能夠精準預(yù)測玩家的付費潛力，并制定個性化的運營策略。

從投資角度看，游戲ETF（159869）恰好捕捉到了這一輪AI變革的核心受益群體。

今年上半年，游戲公司的財務(wù)表現(xiàn)已經(jīng)有大幅提升，凈利潤同比去年上漲了62.53%。該ETF對應(yīng)動漫游戲指數(shù)，PE為41.99，處于46.74%的歷史分位，估值分位適中。

從長期看，背后有三重產(chǎn)業(yè)邏輯：首先是技術(shù)周期紅利，AI在游戲領(lǐng)域應(yīng)用還處于早期階段，未來3-5年將是快速發(fā)展期；其次是市場集中度提升，AI技術(shù)的高門檻將加速行業(yè)整合，資源向頭部公司集中；第三是商業(yè)模式優(yōu)化，AI驅(qū)動的精準化運營將顯著提升游戲公司的盈利能力。

SLG游戲本質(zhì)上是一個"數(shù)據(jù)密集型"產(chǎn)品，天然適合AI技術(shù)應(yīng)用。

更重要的是，SLG游戲擁有最有價值的"鯨魚"玩家群體，而AI技術(shù)正在幫助游戲公司更好地理解、服務(wù)和培養(yǎng)這些高價值玩家。智能NPC的出現(xiàn)，讓"鯨魚"玩家獲得了前所未有的游戲體驗。

今天在SLG中被驗證的技術(shù)——程序化內(nèi)容生成、智能個性化推薦、預(yù)測性用戶管理、智能NPC交互——將逐步擴散到其他游戲品類，乃至整個數(shù)字娛樂產(chǎn)業(yè)。

我們正在見證一個新的數(shù)字娛樂范式的誕生。在這個范式中，內(nèi)容是動態(tài)生成的服務(wù)，用戶體驗是高度個性化的，商業(yè)模式是精準化的，玩家與智能的AI伙伴和對手互動。

游戲ETF（159869）的投資價值，正在于它捕捉到了這一范式轉(zhuǎn)換的核心受益者。從SLG的意外崛起開始，到AI重塑整個游戲產(chǎn)業(yè)，再到數(shù)字娛樂新范式的形成，這只ETF提供了一個參與這一歷史進程的理想工具。

AI技術(shù)進步持續(xù)推動游戲產(chǎn)業(yè)升級進化，這可能是一個值得長期關(guān)注的布局機會。

風(fēng)險提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。基金投資有風(fēng)險，投資需謹慎。過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。

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