國足都贏球了 A股什么時候翻身？13個指標揭示當前股市是否見底？

都說國足和A股是中國兩大黑洞，讓全體國人抬不起頭。結果最近國足都開始贏球了，A股還在糞坑里，上周四深證成指創了本輪的新低，創業板創了本輪的新低。

那么A股什么時候才能翻身呢？我們先看一下11個底部指標，看看大A現在跌到哪里了？

一、宏觀指標

1、貨幣指標

我們都說股市并不是經濟的晴雨表，而是貨幣的晴雨表。2009年，招商證券的羅毅寫過一篇非常著名的研報，提出了“M1定買賣”的說法。背后的邏輯在于，M1是M0（流通中現金）+企事業單位活期存款。M1大幅增加，意味著企業對于未來的預期比較悲觀，開始停止或者減少擴張，將賺到的現金變成定期存款。所以，M1高位代表企業家信心處于低位，往往意味著股市和經濟的頂部。

所以，羅毅當年提出，當M1增速接近10%時買入，增速超過20%時賣出。他當時以深圳成指回測，1996年至2009年累計收益率達到驚人的9400%。

不過，考慮到2011年以后，中國的GDP增速明顯下了一個臺階，告別了雙位數增長。所以，現在機構投資者現在都以M1同比增速下降觸及5%的低位水平為買入信號，上升觸及10%的高位水平為賣出信號。

我把2000年1月日至今M1增速與萬得全A走勢對比如下，可以看到除了2015年因為棚改貨幣化安置導致M1定買賣法則失效之外，其它M1增速還是很好的預測股市的指標。現在隨著M1增速又降至歷史低位區間，結合當前A股的估值水平，又到了可以買入的階段。

2、信貸指標

信貸回升意味企業家信心出現回升，所以對市場底部有一定領先性。歷史上市場大幅下跌也往往是因為基本面的惡化。因此作為盈利的領先指標的信貸量，對股市也有一定的預見性。如果我們看“中國信貸脈沖指數”對比滬深300指數走勢，發現“信貸脈沖指數”明顯會先于股市見底或者見頂。現在信貸脈沖指數已經筑底，并且有回升的跡象，所以我們可以推測股市大概率已經見底了。當然股市能不能漲、能漲多少，還要看信貸回升的力度。

3、巴菲特指標

巴菲特指數又稱證券化率指標，計算方法為“股票總市值 / 最近4個季度的GNP”。巴菲特認為，若兩者之間的比率處于70%左右時買進股票就會有不錯的收益，而當股票市值超過了100%，就比較危險了。

但是中國這邊一直沒有GNP數據，所以我們一直用GDP數據。再考慮到2007年之前，上市的股票數量太小，好多超級龍頭都沒上市。所以，我們只看2008年之后的數據。2008年底部時我們的巴菲特指標大概在46%，2013年錢荒底時大概在43%，2018年年底時巴菲特指標在左右53%，而現在最新數據是75.25%。

如果按巴菲特的算法，現在并不是一個很壞的買點，但是和A股幾個重要的底部相比，現在也算不上特別低估。

4、FED指標

FED指標就是我們之前給大家介紹過很多次的“美聯儲指標”又叫股債性價比、風險溢價指標。這個指標的本質是，單看股市估值而不考慮資金成本，那就是還沒入門。

從下圖可以看出，現在股債性價比已經到了一個非常吸引人的階段，但是離2014年、2018年底那種大機會還是差了一點點。所以，哪怕現在真的來一波行情，應該也比不了2015和2019，我們不要期待過高。

二、股市指標

1、估值百分位

從當前主要指數的估值百分位來看，中證全指的市凈率已經處于歷史最低的4.5%，也就是說歷史95.5%的時間，市凈率都要比現在高，但是它的市盈率只處于33.61%的位置。

為了讓大家看得更清楚，我把當前的估值水平和幾次歷史大底時的估值數據放在一起比較。如果歷史水平高于現在，顯示為紅色；如果歷史水平低于現在，則顯示為綠色。換言之，如果紅色越多，投資機會越多；綠色越多少，投資機會就越少。

首先是市凈率對比：

然后是市盈率水平對比：

如果上面三個表看著不明顯，看下面這個圖就很直觀了，從歷史數據來看比現在市凈率還低的時候真的不多了。

從上面三個表格很容易看出，從市凈率的角度來看，當前股市股價已經跌到位了，但是市盈率水平反映的是現在的盈利水平卻要比歷史很多底部時還要差。

4、破凈率

在會計上，凈資產是資產負債表中的總資產減去全部債務后的余額。其理論意義是，縱然上市公司倒閉清盤，股票的財務賬面價值就是每股凈資產。所以，凈資產就是股價的最后防線。但是，A股歷史上股票大面積跌破凈資產的時間數不勝數。由于市場破凈率上升時，顯示市場已經極度低迷，同樣也預示著市場蘊含很大的投資或者投機幾率。所以我們一起看一下市場的破凈率情況。

從破凈家數來說，當前共有328公司破凈，占全部上市公司的6.48%。歷史上破凈公司數最多的時候是去年4月設情最嚴重的時候，4月26號那天共有509家公司破凈。歷史上破凈占比最高的是2005年998點的時候，那天共有333家公司破凈，比現在還多5家，但是破凈比例高達24.4%。

所以，這個數據可以從兩個角度來看。一是比破凈率來看，當前水平和2005、2008、2018那種大熊市底部相比并沒有優勢。二是從破凈家數來看，現在已經是比2005、2008年還要多。所以，未來可能指數不會有大機會，但是個股的機會未必不如2005、2008年，畢竟現在上市公司數量是之前的好幾倍。

5、下跌幅度和調整時間

下跌幅度和調整時間代表市場調整的空間和時間，通過對比歷輪下跌幅度和速度一定程度上反映調整是否充分。我們以中證全指計算歷輪市場大跌（下圖），平均下跌489天，平均跌幅48.18%；天數中位數470.5天，跌幅中位數49.24%。不過，如果把2015-2018年拆開，2016年熔斷到2018年年初算作牛市的話，熊市的平均持續時間會短很多。

但是無論怎么樣，本輪調整已經持續了435個交易日，已經算是非常長了。

6、成交額

成交額是投資者情緒和市場活躍度的重要體現，對市場頂部/底部有較強的指示意義。成交額不僅體現了A股市場的流動性，更是投資者情緒和市場活躍度的重要體現，和市場走勢相關性較高。2000年至今5次市場底，成交額的回落幅度基本都在50%以上，幾次大的底部，成交量回撤都在70%左右。從當前的情況來看，成交量萎縮程度較前5次熊市依然不足，還有下跌的空間，當然空間也不大了。

7、主動偏股基金發行規模

主動偏股型基金（普通股票+偏股混合+靈活配置）發行規模往往和市場表現高度相關。而且基金發行規模是非常好的反向指標，新基金發行規模越小，股市見底的可能性越大（如圖）：

從數據來看，偏股基金發行規模（30MA）和萬得全A的相關系數為0.6。歷史上5次市場底中，主動偏股基金發行規模降幅超80%的概率較大。而現在最新的發行規模比2021年高點時，最高下降了90%多，按這個指標可以說股市已經見底了。

其實除了新發基金數，新增股票開戶數也是非常好的反向指標。大多數人都是，股市低位的時候不愿意進場，等股市高位的時候又一擁而入，最后成為接盤俠。

總結

上面指標太多，怕大家看完記不住，總結成下面的表格：

根據上面的指標，結合我自己的投資經驗，我覺得現在就是股市重要的底部了。往下的空間不眼過10%，往上卻有漲50%以上甚至100%的可能性。這種情況下一定要加大“賭注”。

祝投資順利。